>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：焦炭第二輪提漲落地，焦煤再度增倉(cāng)，短期情緒過熱-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1..7月19日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工，工程總投資1.2萬(wàn)億，六倍于三峽工程。
2.國(guó)家能源局發(fā)布關(guān)于煤炭超產(chǎn)核查的通知，本次核查內(nèi)容為產(chǎn)煤省份1-6月單月原煤產(chǎn)量是否超過公告產(chǎn)能的10%。
焦煤：
現(xiàn)貨上調(diào)，期貨加速上行。蒙5#主焦煤報(bào)1029元/噸(+0)，現(xiàn)貨繼續(xù)上調(diào)?；钴S合約報(bào)1135.5元/噸(+87)?；?86.5元/噸(-87)，9-1月差-60元/噸（+28.5）。
礦端復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，需求持平。523家礦山開工率報(bào)86.07%（+0.55），110家洗煤廠開工率報(bào)62.85%(+0.53)。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.9%(+0.18)。
上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。523家礦山精煤庫(kù)存報(bào)339.07萬(wàn)噸(-38.11)，洗煤廠精煤庫(kù)存191.54萬(wàn)噸(-5.53)。247家鋼廠庫(kù)存791.1萬(wàn)噸（+8.17)，230家焦企庫(kù)存790.19(+37.75)。港口庫(kù)存321.5萬(wàn)噸(-0.14)。
焦炭：
現(xiàn)貨提漲，期貨加速上行。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1320元/噸(+50)，現(xiàn)貨第二輪提漲落地?；钴S合約報(bào)1707.5元/噸+10)。基差-288元/噸(+43.76)，9-1月差-35.5元/噸(+19)。
需求超預(yù)期增加，供需缺口擴(kuò)大。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.9%(+0.18)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)90.89%(+0.99)，鐵水日均產(chǎn)量242.44萬(wàn)噸(+2.63)。
上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。230家焦企庫(kù)存55.55萬(wàn)噸（-4.03），247家鋼廠庫(kù)存638.99萬(wàn)噸（+1.19），港口庫(kù)存199.11萬(wàn)噸（-0.97）。
策略建議：
目前市場(chǎng)主導(dǎo)邏輯在國(guó)內(nèi)宏觀政策，政治局會(huì)議通告發(fā)布可能是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，海外方面需關(guān)注關(guān)稅延期執(zhí)行到期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)8月12日。國(guó)內(nèi)方面，傳統(tǒng)行業(yè)的供給側(cè)政策層出不窮，上周召開的城市更新會(huì)議以存量改造為主，不及預(yù)期，黑色板塊周內(nèi)前三個(gè)交易日均偏弱。但隨后有消息稱國(guó)家正對(duì)石化化工行業(yè)的老舊裝置概念重新定義，化工行業(yè)主體裝置及設(shè)備達(dá)20年的定義為“老舊裝置”，此前普遍說法為30年。工信部表示即將出臺(tái)十大重點(diǎn)行業(yè)的穩(wěn)增長(zhǎng)方案。周末市場(chǎng)關(guān)于雅魯藏布江下游水電站開工建設(shè)的消息引爆情緒，基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期得到強(qiáng)化。當(dāng)下市場(chǎng)情緒較高，一方面各行各業(yè)均在議論供給側(cè)政策，另一方面基建投資有望扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒。短期整體以偏多思路對(duì)待，但若行情加速也需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
焦煤方面，礦端開工回升較慢，下游補(bǔ)庫(kù)熱情高漲，現(xiàn)貨成交持續(xù)處于高位。礦山的庫(kù)存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，鋼廠雖補(bǔ)庫(kù)幅度小于焦企，但本周有小幅提速。焦炭方面，現(xiàn)貨首輪提漲50元/噸落地，后續(xù)繼續(xù)提漲預(yù)期仍在。高爐利潤(rùn)小幅回落，整體仍處相對(duì)高位。各地陸續(xù)證實(shí)接到口頭粗鋼限產(chǎn)通知，但本周鐵水產(chǎn)量超預(yù)期回升，帶動(dòng)焦炭需求走強(qiáng)。焦企受限于原料走強(qiáng)和焦炭提漲滯后仍處虧損狀態(tài)，供給回升有限。焦炭整體供需仍偏緊，缺口擴(kuò)大。若鋼材持續(xù)上行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向上游傳導(dǎo)。
國(guó)家能源局核查產(chǎn)煤省煤礦是否超產(chǎn)消息屬實(shí)，市場(chǎng)情緒火熱。可以看到，不同于周末的工信部十大行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)和雅魯藏布江下游水電項(xiàng)目，本次消息引發(fā)了期貨股票市場(chǎng)的熱情。同時(shí)一個(gè)大的轉(zhuǎn)變是月差開始走正套，表明產(chǎn)業(yè)預(yù)期開始反轉(zhuǎn)。基本面上，鐵水超預(yù)期上行，焦煤礦端供給回升緩慢，焦企開工低位，供需錯(cuò)配下焦煤焦炭現(xiàn)貨紛紛提漲，蒙煤回升至1000以上，焦企第二輪提漲快速落地?；久嫔闲桕P(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的分配，假設(shè)鋼材利潤(rùn)擠壓至0，焦炭鐵礦平分利潤(rùn)（鋼材上漲將焦煤上沿拉至1150）。7月17日大幅減倉(cāng)之后，23日夜盤焦煤再度大幅加倉(cāng)，盤面波動(dòng)加大。短期有情緒過熱跡象，建議J09、JM09多單逢高減倉(cāng)，待回調(diào)再接回倉(cāng)位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)），地緣沖突激化（下行風(fēng)險(xiǎn)）
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