>> 開源證券-泉峰控股(02285.HK)港股公司信息更新報告：2025H1彰顯韌性提振預(yù)期，產(chǎn)能外遷利于業(yè)績釋放-250723
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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來源： |
開源證券 |
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買入 |
作者： |
張可 |
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2025H1彰顯韌性提振市場預(yù)期，產(chǎn)能外遷有利于2027年往后業(yè)績釋放
考慮對等關(guān)稅背景下公司經(jīng)營韌性強于預(yù)期，我們將2025-2027年凈利潤預(yù)測由0.99/1.18/2.00億美元上調(diào)至1.51/1.98/2.48億美元，同比增速34.6/30.4/25.8%，當(dāng)前市值分別對應(yīng)2025-2027年8.2/6.3/5.0倍PE。2025H1極端關(guān)稅背景下公司經(jīng)營韌性強、提振市場對2025全年業(yè)績預(yù)期；2025H2往后美聯(lián)儲降息有望刺激地產(chǎn)供需同步釋放、疊加置換周期來臨行業(yè)景氣度或見底回升，而核心品牌EGO產(chǎn)品力及口碑已得到驗證，渠道側(cè)勞氏合作穩(wěn)固、線上及經(jīng)銷商渠道拓展、新SKU加速推出有望支撐2026年業(yè)績增長，越南產(chǎn)能逐步落地有利于2027年往后業(yè)績釋放，當(dāng)前估值仍處高性價比配置區(qū)間，維持“買入”評級。
2025H1盈喜指引凈利潤區(qū)間超預(yù)期，剝離泉峰汽車?yán)糜尫?br> 7月22日公司發(fā)布盈喜公告，指引2025H1凈利潤區(qū)間0.9-1.0億美金，同比增長約50%超我們預(yù)期，受益于（1）收入規(guī)模增長、尤其是OBM業(yè)務(wù)；（2）高毛利品牌EGO占比提升；（3）匯率有利因素的影響；（4）剝離泉峰汽車減少聯(lián)營公司虧損（2022-2024年分別產(chǎn)生0.05/0.18/0.17億美金應(yīng)占聯(lián)營公司虧損）、貢獻一次性收益。剔除剝離泉峰汽車產(chǎn)生的0.79億人民幣收益后，公司指引凈利潤區(qū)間0.7-0.8億美金，若忽略泉峰汽車虧損影響、調(diào)整2024H1凈利潤，該口徑估算調(diào)整后凈利潤同比增長約為中高個位數(shù)水平。
泉峰越南三廠交地，產(chǎn)能快速外遷提升業(yè)績確定性
5月中美經(jīng)貿(mào)高層會談后，美國90天內(nèi)暫停對華加征24%對等關(guān)稅，公司迎來出貨窗口期；7月2日特朗普宣布與越南達成貿(mào)易協(xié)議，美國將對進口越南商品征收20%關(guān)稅、轉(zhuǎn)口商品征收40%關(guān)稅，而越南將對美國“完全開放市場”，自越向美出口商品關(guān)稅稅率暫時明晰。7月22日，泉峰越南三廠區(qū)交地儀式在越南胡志明BDIP工業(yè)園成功舉行，公司計劃2025年底面向北美市場的40%產(chǎn)品能夠從越南出貨、2026年自建產(chǎn)能基本覆蓋對美收入，我們認(rèn)為伴隨配套供應(yīng)鏈落地利于原產(chǎn)地認(rèn)證獲取、海外生產(chǎn)爬坡趨穩(wěn)后成本有望更接近中國本土、關(guān)稅成本向渠道及終端轉(zhuǎn)嫁，有望保障2027年往后公司業(yè)績釋放。
風(fēng)險提示：公司新品研發(fā)不及預(yù)期；美國經(jīng)濟衰退超預(yù)期；美國關(guān)稅政策風(fēng)險。
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