>> 申萬宏源-錦波生物(832982)發(fā)布重磅新品，重新定義抗衰標準、引領(lǐng)自然美學-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 531KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
近日，公司舉行重源新生HiveCOL全球首發(fā)會，發(fā)布企業(yè)最新產(chǎn)品注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠（國械注準20253130751）。發(fā)布會上，公司詳細介紹了產(chǎn)品研發(fā)歷程、核心技術(shù)、作用機制、關(guān)鍵性突破等內(nèi)容。
投資要點：
HiveCOL功效：自然型塑、長效維持。HiveCOL具有“蜂巢膠原”結(jié)構(gòu)，注射后一是能夠迅速填補組織容量缺失，支撐凹陷；二是通過促進成纖維細胞黏附、遷移和增殖，持續(xù)新生ECM。凝膠械三技術(shù)審評報告顯示，產(chǎn)品臨床有效性至少6個月。安全性方面，面中部血管豐富，也被稱為“危險三角”，相較動物源膠原或傳統(tǒng)填充材料，HiveCOL具備應(yīng)用優(yōu)勢。
HiveCOL打法：順勢而為、操作友好。HiveCOL 100%人源化序列設(shè)計，能夠精準模擬人體天然膠原的排列方式，產(chǎn)品具有良好的延展性和回彈性。首發(fā)會上專家現(xiàn)場施打產(chǎn)品，注射過程非常流暢，輕松實現(xiàn)自然型塑效果。
HiveCOL價值：重新定義抗衰標準、引領(lǐng)自然美學。動物源膠原可能存在免疫原性、添加化學交聯(lián)劑的產(chǎn)品存在毒性隱患，HiveCOL基于自交聯(lián)、自主裝技術(shù)實現(xiàn)“人-材料-自然”和諧統(tǒng)一，重新定義抗衰標準。產(chǎn)品引申的自然塑美效果契合醫(yī)美高消費人群對自然高級美的追求。
HiveCOL峰值：面向醫(yī)美高消費人群，峰值潛力超100億。據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計，2020年國內(nèi)輕醫(yī)美用戶1520萬人，我們假設(shè)用戶基數(shù)不增長。我們將近一年醫(yī)美項目消費金額10萬及以上的用戶定義為高消費人群，據(jù)和君咨詢統(tǒng)計，高消費人群占總用戶的14.2%，對應(yīng)人數(shù)為216萬人。HiveCOL產(chǎn)品定位高于再生針劑，目前國內(nèi)主要的再生針劑終端售價1.5-2萬元/支，我們假設(shè)HiveCOL產(chǎn)品定價為2萬元/支，按照行業(yè)約4倍加價倍率，出廠價約0.5萬元/支。假設(shè)產(chǎn)品一次使用2支，一年使用2次，人群滲透率上限為30%，測算產(chǎn)品年銷售峰值可達130億元。
維持“買入”評級。我們維持盈利預測，預計公司25-27年歸母凈利潤分別為11.48/15.39/19.34億元，最新股價（2025/07/23收盤）對應(yīng)PE分別為34/26/20倍。展望25全年，薇旖美凍干纖維仍享持證紅利，以強運營力和多規(guī)格驅(qū)動成長，凝膠新品7月上市，提供第二增長曲線。中長期看，公司戰(zhàn)略引入養(yǎng)生堂，將從醫(yī)美單一驅(qū)動向多極增長進階，望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品放量不及預期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期等。
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