>> 申萬宏源-錦波生物(832982)牽手鐘睒睒、引入養(yǎng)生堂，深度協(xié)同擴大商業(yè)版圖-250628
| 上傳日期： |
2025/6/28 |
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| 538KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司6月26日發(fā)布多個公告：⑴股權(quán)變動相關(guān)：①實控人楊霞女士轉(zhuǎn)讓5%股份與杭州久視；②公司定向發(fā)行6.24%股份引入戰(zhàn)略投資者養(yǎng)生堂。股份轉(zhuǎn)讓及定增完成后，實控人楊霞女士股份將稀釋至50.73%，養(yǎng)生堂及鐘睒睒先生成為關(guān)聯(lián)方。⑵定增項目相關(guān)：本次定向發(fā)行股份價格278.72元/股，募資總額20億元，其中11.5億元用于建設(shè)人源化膠原蛋白FAST數(shù)據(jù)庫與產(chǎn)品開發(fā)平臺項目。8.5億元補流。⑶戰(zhàn)略合作方式：基于雙方在各自領(lǐng)域的顯著優(yōu)勢，通過資源共享與深度協(xié)同，釋放多維協(xié)同效應(yīng)。
投資要點：
膠原蛋白市場廣袤，公司新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。膠原蛋白是生命材料，兼具剛需屬性和多元應(yīng)用潛力，公司重組技術(shù)領(lǐng)跑行業(yè)，但技術(shù)領(lǐng)先不一定帶來市場領(lǐng)先，需要根據(jù)不同場景需求匹配產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化能力。如護膚品更看重選品和營銷，醫(yī)藥更看重療效和質(zhì)量控制等。相比公司從0到1積累，強強聯(lián)合是更高效的市場拓展方式。
養(yǎng)生堂綜合實力雄厚，成功打造多個賽道標(biāo)桿。養(yǎng)生堂是國內(nèi)大型健康產(chǎn)業(yè)集團，回顧公司發(fā)展歷程，管理層對市場洞察深刻，對市場反應(yīng)敏銳，帶領(lǐng)公司在合適的時機進入藍海市場，先后打造出多個行業(yè)標(biāo)桿品牌，典型代表如農(nóng)夫山泉及旗下茶π、東方樹葉、養(yǎng)生堂保健品品牌、母親食品等。截至目前，公司業(yè)務(wù)橫跨飲用水飲料、食品、生物醫(yī)藥、保健食品、化妝品等5大版塊，控股農(nóng)夫山泉（09633.HK）和萬泰生物（603392.SH）兩家上市公司，在工業(yè)化生產(chǎn)、嚴(yán)肅醫(yī)療產(chǎn)品轉(zhuǎn)化、商業(yè)化推廣、全國性渠道網(wǎng)絡(luò)方面構(gòu)筑堅實底座，支持業(yè)務(wù)發(fā)展。
與養(yǎng)生堂合作，對外增強發(fā)展新業(yè)務(wù)的確定性，對內(nèi)可借鑒優(yōu)秀企業(yè)經(jīng)營管理模式，看好公司繼續(xù)擴張商業(yè)版圖，向全產(chǎn)業(yè)鏈平臺型企業(yè)邁進。①研發(fā)：雙方將建立研發(fā)合作，加快重組膠原蛋白新材料在護膚、食品、藥品等領(lǐng)域的應(yīng)用轉(zhuǎn)化；②生產(chǎn)：養(yǎng)生堂擁有高標(biāo)準(zhǔn)的藥品生產(chǎn)流通全生命周期體系、產(chǎn)品大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)供應(yīng)體系，可為公司未來大規(guī)模生產(chǎn)項目保駕護航；③市場與渠道：公司可協(xié)同養(yǎng)生堂商超、藥店、線上渠道網(wǎng)絡(luò)，加快產(chǎn)品向大眾消費場景滲透；④管理：公司可借鑒養(yǎng)生堂經(jīng)驗梳理自身管理體系，提高內(nèi)部組織效率。
維持“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為11.48/15.39/19.34億元，最新股價（2025/06/27收盤）對應(yīng)PE分別為35/26/21倍。展望25全年，薇旖美凍干纖維仍享持證紅利，以強運營力和多規(guī)格驅(qū)動成長，凝膠新品預(yù)計Q3上市，提供新增長點。中長期看，公司將通過多極增長領(lǐng)跑行業(yè)發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品放量不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期等。
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