>> 國金證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)專題研究報告：周期與成長共舞，“反內(nèi)卷”和新技術(shù)均需重視-250723
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
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| 1687KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,李含鈺 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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行業(yè)觀點
公募基金配置化工行業(yè)水平回落的同時龍頭企業(yè)的持倉集中度也有下滑。2025年2季度公募基金配置化工行業(yè)比例降低至4%，同比下滑1.8pct，環(huán)比下滑0.1pct，整體處于歷史中低位的水平。從公募基金配置化工板塊的風(fēng)格來看，前十大重倉股總市值占公募基金重倉化工行業(yè)的比例明顯下滑，由2025年1季度的41.9%降低至2025年2季度的39.9%，其中聚氨酯龍頭萬華化學(xué)和輪胎龍頭賽輪輪胎的持倉市值在化工板塊的占比明顯下滑，今年2季度相比1季度的降低幅度分別為4.8pct、0.4pct。
今年2季度關(guān)注度主要集中在民爆、鉀肥和氟化工板塊。從個股重倉市值來看：4季度獲得加倉前五大標的是中材科技、廣東宏大、藍曉科技、新宙邦、藏格礦業(yè)；減倉前五大標的是萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、國瓷材料、廣匯能源、玲瓏輪胎。從基金持有數(shù)量看：持倉數(shù)量環(huán)比增加前五為中材科技、廣東宏大、廈鎢新能、新宙邦、亞鉀國際。新晉重倉與退出重倉來看：新晉重倉標的方面，按2025年2季度重倉市值排序前五分別為廣信材料、上海家化、宏和科技、東方鐵塔、國際實業(yè)。退出重倉標的方面，按2025年2季度退出前的重倉市值排名靠前的標的分別為湖北宜化、祥源新材、魯西化工、海達股份、聯(lián)化科技。
傳統(tǒng)周期中具備漲價邏輯的氟化工和鉀肥，以及供需持續(xù)改善的民爆板塊關(guān)注度較高；新材料領(lǐng)域中玻纖板塊表現(xiàn)亮眼。從細分板塊和標的表現(xiàn)來看，聚氨酯和輪胎板塊被持續(xù)減倉，其中聚氨酯板塊主要減倉標的為萬華化學(xué)，原因在于核心產(chǎn)品價格向下的同時公司業(yè)績回落且盈利能力下滑；作為化工行業(yè)出海代表的輪胎板塊在美國對全球加稅的背景下，業(yè)績短期有承壓的風(fēng)險。獲得加倉的板塊主要有玻纖、民爆、鉀肥和氟化工，玻纖板塊主要加倉標的為中材科技，受益于下游AI應(yīng)用場景高景氣催化上游低介電電子布需求；傳統(tǒng)周期方向中在外需不確定性較高的背景下，內(nèi)需為主的民爆行業(yè)關(guān)注度繼續(xù)提升，一方面在政策要求下行業(yè)供給側(cè)改革在持續(xù)深化推進，另一方面新疆和西藏等地受益于相關(guān)政策和工程建設(shè)的推動需求有望持續(xù)增長，隨著供需持續(xù)改善行業(yè)景氣度預(yù)計向好；鉀肥則是因為在6月中旬簽訂的大合同價格顯著上調(diào)，為后續(xù)市場價格的上漲提供了較強支撐；氟化工關(guān)注度繼續(xù)提升則是因為在配額落地的背景下價格呈現(xiàn)上漲趨勢。
投資建議與估值
今年2季度整體市場呈現(xiàn)出急跌后快速反彈且持續(xù)向上的趨勢，雖然當(dāng)前市場投資風(fēng)格的多樣化還在體現(xiàn)，但化工板塊還是集中在漲價、內(nèi)需支撐和新材料三條主線上。漲價方向繼續(xù)加大對具備基本面支撐的鉀肥和氟化工板塊的資金配置；內(nèi)需方面在當(dāng)前海外貿(mào)易沖突頻發(fā)的背景下重視程度也得到進一步提升，對應(yīng)的民爆板塊也獲得持續(xù)加倉；新材料方面AI材料方向的電子布關(guān)注度大幅提升?？紤]到近期在“反內(nèi)卷”的背景下對順周期板塊催化明顯，周期方面建議繼續(xù)關(guān)注需求具備支撐且供應(yīng)端出現(xiàn)積極變化的草甘膦和有機硅；主題投資方面建議關(guān)注雅魯藏布江開工受益的民爆；產(chǎn)業(yè)趨勢方面建議繼續(xù)關(guān)注AI材料、機器人材料和固態(tài)電池材料。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外需求下滑；原油價格劇烈波動；貿(mào)易政策變動影響產(chǎn)業(yè)布局；產(chǎn)品價格下滑
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