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事件：
　　2025年7月24日，國家醫(yī)保局局長章軻等出席國務(wù)院新聞辦公室新聞發(fā)布會(huì)介紹“十四五”時(shí)期深化醫(yī)保改革，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展有關(guān)情況。
　　“十四五”期間全國醫(yī)療保障系統(tǒng)圓滿完成了各項(xiàng)醫(yī)保改革發(fā)展任務(wù)，主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：推進(jìn)公平可及、推進(jìn)法治建設(shè)、維護(hù)基金安全、推進(jìn)科技賦能、推進(jìn)協(xié)同發(fā)展。
　　發(fā)布會(huì)回應(yīng)了改善醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)、引導(dǎo)醫(yī)療機(jī)構(gòu)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)增效”、維護(hù)基金安全、醫(yī)療創(chuàng)新技術(shù)服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目、長期護(hù)理保險(xiǎn)、藥品價(jià)格管理等多個(gè)方面的民生關(guān)切。
　　點(diǎn)評：
　　集采“反內(nèi)卷”重塑行業(yè)生態(tài)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)迎來價(jià)值重估：
　　國家組織藥品集中帶量采購進(jìn)入深化階段，提出“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)、反內(nèi)卷”的核心原則，第11批集采規(guī)則優(yōu)化顯著：報(bào)量環(huán)節(jié)允許醫(yī)療機(jī)構(gòu)選擇認(rèn)可的品牌，中選規(guī)則不再簡單以最低價(jià)為錨點(diǎn)，要求最低價(jià)企業(yè)說明報(bào)價(jià)合理性并承諾不低于成本，同時(shí)強(qiáng)化藥監(jiān)部門對生產(chǎn)企業(yè)檢查和產(chǎn)品抽檢的“兩個(gè)全覆蓋”。
　　這一調(diào)整將有效遏制惡性價(jià)格競爭，推動(dòng)行業(yè)從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”。具備穩(wěn)定生產(chǎn)能力、質(zhì)量控制體系完善、成本控制能力強(qiáng)的頭部企業(yè)將持續(xù)受益，尤其在此前集采發(fā)生價(jià)格亂象的領(lǐng)域。醫(yī)保局組織開展了“四同”藥品價(jià)格治理，規(guī)范了2.7萬余個(gè)藥品品規(guī)的價(jià)格，頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市場份額有望進(jìn)一步集中。此外，探索醫(yī)?；饘珊蛧勊幤泛牟钠髽I(yè)的直接結(jié)算，推動(dòng)藥企的回款周期從6個(gè)月努力縮短到30天以內(nèi)，該舉措將顯著改善企業(yè)現(xiàn)金流，提升行業(yè)整體運(yùn)營效率。
　　創(chuàng)新藥獲多層次政策加持，研發(fā)實(shí)力成核心競爭力：
　　醫(yī)保政策對創(chuàng)新藥的支持呈現(xiàn)“全鏈條、高強(qiáng)度”特征。“十四五”以來累計(jì)402種新藥納入醫(yī)保目錄，2024年創(chuàng)新藥醫(yī)保支出達(dá)2020年的3.9倍，年均增速40%，彰顯醫(yī)?；饘εR床價(jià)值突出的創(chuàng)新成果的快速接納。商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥目錄的設(shè)立，更將為未進(jìn)入國家醫(yī)保目錄的創(chuàng)新藥提供補(bǔ)充支付通道，目前已有超100個(gè)藥品申報(bào)，預(yù)計(jì)將加速創(chuàng)新成果的商業(yè)化進(jìn)程。
　　支付方式改革同步發(fā)力，按病種付費(fèi)2.0版及特例單議機(jī)制，為創(chuàng)新醫(yī)療技術(shù)提供合理回報(bào)空間。這種“研發(fā)-準(zhǔn)入-支付”的全周期支持體系，將推動(dòng)行業(yè)資源向真正具備創(chuàng)新能力的企業(yè)聚集，擁有強(qiáng)大研發(fā)管線、國際多中心臨床試驗(yàn)?zāi)芰Φ膭?chuàng)新藥企，以及掌握高端醫(yī)療器械核心技術(shù)的企業(yè)，有望獲得持續(xù)增長動(dòng)能。
　　整體來看，醫(yī)保政策的精準(zhǔn)調(diào)控正在重塑醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)：集采“反內(nèi)卷”清除低質(zhì)產(chǎn)能，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)騰出市場空間，“價(jià)格戰(zhàn)”升級為“價(jià)值戰(zhàn)”；創(chuàng)新藥支持政策則為具備創(chuàng)新能力的企業(yè)打開成長天花板。
　　投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注兩類標(biāo)的：一是在集采中持續(xù)中選、具備質(zhì)量與成本雙重優(yōu)勢的仿制藥及器械龍頭，過往被集采降價(jià)過度壓制的品類有望迎來價(jià)值重估；二是研發(fā)管線豐富、核心產(chǎn)品已進(jìn)入醫(yī)?；蛴型{入創(chuàng)新藥目錄的創(chuàng)新藥企，未來成長邏輯持續(xù)堅(jiān)挺。推薦恒瑞醫(yī)藥、京新藥業(yè)、九強(qiáng)生物，建議關(guān)注微創(chuàng)醫(yī)療(H)、眾生藥業(yè)、方盛制藥。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采中選低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)健康險(xiǎn)推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。