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事件：2025年7月15日，國家醫(yī)保局召開媒體通氣會，介紹下一步優(yōu)化國家組織藥品集采的措施，以及第十一批國家組織藥品集采有關(guān)情況。
　　集采報價規(guī)則進(jìn)一步優(yōu)化，有助于穩(wěn)定仿制藥價格體系和競爭格局。本次集采明確提出“不再錨定最低價、醫(yī)生可按藥品品牌報量、提高投標(biāo)資質(zhì)門檻、強化質(zhì)量監(jiān)管”。此前歷次集采中，以最低報價的1.8倍為最高價，最低價會直接決定最高價，本次集采規(guī)則對價差控制規(guī)則進(jìn)行了優(yōu)化，不再簡單選用最低報價作為參照，避免出現(xiàn)極端低價中選的情況，防止行業(yè)惡性競爭，我們認(rèn)為企業(yè)在報價時將更加理性，有助于仿制藥價格體系的穩(wěn)定。本次集采將以往的醫(yī)療機構(gòu)按藥品通用名報量，調(diào)整為醫(yī)療機構(gòu)可以選擇按具體品牌報量，一方面體現(xiàn)出尊重臨床用藥選擇，另一方面有利于中選存量品種市場份額的穩(wěn)定。
　　品種遴選規(guī)則更加科學(xué)，仿制藥市場價值得到提升。在集采品種方面，按照仿制藥企業(yè)數(shù)達(dá)到7家作為門檻，本次集采滿足遴選條件的品種數(shù)有122個，但最終僅有55個品種納入報量范圍，剩余品種未通過集采遴選的原因包括；1.2024年在各省醫(yī)藥集中采購平臺采購金額小于1億元；2.尚未啟動一致性評價，且同時存在新老批件；3.臨床使用風(fēng)險高等。我們認(rèn)為，未將采購金額較小的品種納入集采范圍，有助于延長仿制藥的生命周期；將未啟動一致性評價且同時存在新老批件品種排除在外，有利于穩(wěn)定原有老品種的市場份額。另一方面，本次集采排除了通過談判新進(jìn)入醫(yī)保且仍在協(xié)議期內(nèi)的品種，預(yù)計首仿藥品將在更長的時間內(nèi)維持協(xié)議期價格，有助于其市場價值的最大化。
　　投資建議：我們認(rèn)為本次集采規(guī)則優(yōu)化后，仿制藥價格體系的穩(wěn)定性將有所改善，存量大品種市場份額也有望得到維持，首仿藥品等高毛利品種的市場價值有望得到提升。仿制藥品種集群豐富，存量品種銷售金額較大的大型制藥企業(yè)受益明顯，有助于其仿制藥收入和利潤保持穩(wěn)定，相關(guān)公司包括：恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥、華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)和康哲藥業(yè)。
　　風(fēng)險提示：集采政策后續(xù)發(fā)生不利變化；集采中仿制藥價格降幅超預(yù)期。