>> 中銀證券-美國小品文之一：中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)指標(biāo)對比-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
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此報告為加密報告 |
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中美經(jīng)濟指標(biāo)的核心都是GDP，GDP統(tǒng)計方法均源于聯(lián)合國的國民經(jīng)濟賬戶體系（SNA）；美國的統(tǒng)計方法以支出法為核心，我國的統(tǒng)計方法以生產(chǎn)法為核心；對比中美兩國市場關(guān)注度較高的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們將所有指標(biāo)分為八大類，分別為經(jīng)濟增長、通貨膨脹、就業(yè)、景氣類指數(shù)、工業(yè)-生產(chǎn)和利潤、消費、國際貿(mào)易、金融數(shù)據(jù)。
中美兩國政府統(tǒng)計體系不同。
我國的統(tǒng)計體系，主要由政府綜合統(tǒng)計系統(tǒng)和部門統(tǒng)計系統(tǒng)兩個部分組成；我國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)主要出自國家統(tǒng)計局，部分重要數(shù)據(jù)也出自其他部委或機構(gòu)，比如金融數(shù)據(jù)出自央行，進出口數(shù)據(jù)出自海關(guān)總署，PMI數(shù)據(jù)為中國物流與采購聯(lián)合會和統(tǒng)計局聯(lián)合發(fā)布等等。
美國是典型的分散型統(tǒng)管式統(tǒng)計體制的國家。美國的政府統(tǒng)計工作由70多個聯(lián)邦政府部門設(shè)立的專門統(tǒng)計機構(gòu)共同完成，美國白宮行政管理和預(yù)算辦公室（OMB）承擔(dān)監(jiān)督、管理、協(xié)調(diào)和指導(dǎo)所有聯(lián)邦機構(gòu)統(tǒng)計活動的職責(zé)。概括的說，美國的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，主要來自三個官方機構(gòu)，分別是商務(wù)部（下轄經(jīng)濟分析局和人口普查局）、勞工部和美聯(lián)儲，除此之外，許多資本市場關(guān)注的經(jīng)濟指標(biāo)，也來自非官方的機構(gòu)，如PMI來自供應(yīng)管理協(xié)會，密歇根消費者信心指數(shù)來自密歇根大學(xué)調(diào)查研究中心等等。
統(tǒng)計體系的差異也體現(xiàn)在了兩國GDP統(tǒng)計方法上。
中國的GDP數(shù)據(jù)統(tǒng)計，主要依據(jù)我國國民經(jīng)濟行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)和三次產(chǎn)業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，季度核算大多使用相關(guān)指標(biāo)推算法，年度核算則直接采用生產(chǎn)法或收入法。從數(shù)據(jù)搜集的角度看，GDP核算的資料來源主要包括三部分：一是國家統(tǒng)計調(diào)查資料，二是有關(guān)部門的財務(wù)統(tǒng)計資料，三是行政管理部門的行政記錄資料。整體來看，我國GDP統(tǒng)計數(shù)據(jù)的來源主要是統(tǒng)計局，其次是來自各相關(guān)政府部門的統(tǒng)計資料，主要涉及金融、財政、交運、教育、衛(wèi)生、文旅等行業(yè)。
美國的GDP數(shù)據(jù)以支出法為準(zhǔn)，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局（BEA）下屬，有三個部門的工作與GDP有關(guān)。一是國家經(jīng)濟核算部門，主要負(fù)責(zé)國家支出法與收入法GDP、個人收入與支出、企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)的核算等等，二是行業(yè)經(jīng)濟核算部門，主要負(fù)責(zé)國家生產(chǎn)法GDP及分行業(yè)增加值數(shù)據(jù)的核算以及投入產(chǎn)出表的編制，三是地區(qū)經(jīng)濟核算部門，主要負(fù)責(zé)州GDP、大都會區(qū)GDP、個人收入及消費支出等數(shù)據(jù)的核算。根據(jù)BEA公布的信息，計算季度GDP的源數(shù)據(jù)包括五個類別：綜合數(shù)據(jù)、調(diào)整后的綜合數(shù)據(jù)、直接指標(biāo)數(shù)據(jù)、間接指標(biāo)數(shù)據(jù)和基于趨勢的數(shù)據(jù)，以美國2014年數(shù)據(jù)為例，美國GDP季度初步估算數(shù)據(jù)中，綜合數(shù)據(jù)占比25.5%，直接指標(biāo)數(shù)據(jù)占比12.2%，間接指標(biāo)數(shù)據(jù)占比34.4%，基于趨勢的數(shù)據(jù)占比27.9%，隨著GDP數(shù)據(jù)的不斷修訂，綜合數(shù)據(jù)占比逐漸上升，數(shù)據(jù)的全面性不斷增強。雖然GDP數(shù)據(jù)重要，但是考慮到GDP是季度數(shù)據(jù)，更新頻率偏低，因此投資者更加傾向于跟蹤編制GDP的月度數(shù)據(jù)，來更及時的了解經(jīng)濟基本面的變化。其中最重要的月度數(shù)據(jù)，來自上述經(jīng)濟分析局、人口普查局、勞工部、美聯(lián)儲等美國官方機構(gòu)，以及其他非官方組織和機構(gòu)。
中美月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)對比。美國的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布特點，與我國的數(shù)據(jù)發(fā)布習(xí)慣有所不同，特別體現(xiàn)在：就業(yè)數(shù)據(jù)的重要性極高、生產(chǎn)端的數(shù)據(jù)比較少、個人收支數(shù)據(jù)是月度發(fā)布的、國際貿(mào)易數(shù)據(jù)更新較慢等等。整體來看，美國主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布時間相對分散，每月上旬市場重點關(guān)注的經(jīng)濟數(shù)據(jù)是PMI、制造業(yè)訂單、就業(yè)數(shù)據(jù)和國際貿(mào)易數(shù)據(jù)，中旬主要是通脹數(shù)據(jù)、消費數(shù)據(jù)和新屋開工數(shù)據(jù)，下旬主要是新屋銷售、個人收支、PCE和GDP數(shù)據(jù)。
綜合對比中美的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)體系，我們梳理出如下八個方面可以進行較為直觀的比較，分別是：經(jīng)濟增長、通貨膨脹、就業(yè)、景氣類指數(shù)、工業(yè)-生產(chǎn)和利潤、消費、國際貿(mào)易、金融數(shù)據(jù)。從對比的情況看，我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)主要來自生產(chǎn)端或企業(yè)端，比較有代表性的數(shù)據(jù)是工業(yè)增加值，相較之下，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對偏需求端或居民端，比較有代表性的是個人消費支出和非農(nóng)就業(yè)人口等數(shù)據(jù)。中美經(jīng)濟指標(biāo)的差異，不僅存在于分類當(dāng)中，同時也存在于數(shù)據(jù)來源、統(tǒng)計方法、指標(biāo)內(nèi)涵以及應(yīng)用范圍等等。他山之石可以攻玉，我們計劃接下來用系列報告，更詳細(xì)的拆解美國主要經(jīng)濟指標(biāo)的內(nèi)容，以便更好了解美國經(jīng)濟的統(tǒng)計表現(xiàn)和運行規(guī)律。
風(fēng)險提示：參考材料收集不全面；相關(guān)經(jīng)濟主體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)布行政規(guī)則變化。
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