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上半年實際GDP累計同比增長5.3%，下半年穩(wěn)增長仍需加力提效。
　　 2025年二季度GDP實際同比增速5.2%，名義GDP同比增速3.9%，上半年實際GDP累計同比增長5.3%。上半年平減指數(shù)累計同比下降1.0%，降幅較一季度擴大。
　　 6月工業(yè)增加值同比增長6.8%，1-6月采礦業(yè)工業(yè)增加值累計同比增速6.0%，制造業(yè)累計同比增速7.0%，公用事業(yè)累計同比增速1.9%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)累計同比增速9.5%。
　　 6月社零同比增長4.8%，其中，除汽車以外的消費品零售額同比增長4.8%，服務(wù)消費累計同比增長5.3%。
　　 1-6月固定資產(chǎn)投資累計同比增速為2.8%，民間固定資產(chǎn)投資累計同比下降0.6%。制造業(yè)投資1-6月累計同比增7.5%，基建投資累計同比增長4.6%，6月部分地區(qū)的高溫天氣可能是影響固定資產(chǎn)投資施工的擾動因素。
　　 1-6月房地產(chǎn)投資累計同比增速下降11.2%，商品房銷售面積同比下降3.5%，商品房銷售額累計同比下降5.5%。6月，70個大中城市新建商品住宅價格指數(shù)同比下降3.7%，二手住宅價格指數(shù)下降6.1%，降幅均延續(xù)收窄的趨勢。
　　上半年居民收入同比增長5.3%，人均消費支出累計同比增長5.3%。上半年居民教育文化娛樂和其他用品及服務(wù)等服務(wù)類消費增速較高，同時居住類消費占比上升。
　　上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)實現(xiàn)較好收官。上半年實際GDP累計同比增長5.3%，其中一季度當季同比增長5.4%，二季度當季同比增長5.2%，給全年實現(xiàn)5.0%的增速目標打下較好的基礎(chǔ)；從累計同比增速看，1-6月工業(yè)增加值累計同比增長6.4%，社零累計同比增長5.0%，固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.8%，生產(chǎn)端依然保持強勁增長，是拉動經(jīng)濟的主要動力之一，同時內(nèi)需增速也出現(xiàn)上行趨勢，與生產(chǎn)端的強勁增長相呼應(yīng)。從6月數(shù)據(jù)分項看，制造業(yè)工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資均保持較強的增長趨勢，新質(zhì)生產(chǎn)力仍是未來一段時間內(nèi)我國經(jīng)濟增長主要內(nèi)生動力，此外“搶出口”也對6月工業(yè)增加值產(chǎn)生階段性上行拉動，但仍有三方面因素對6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)造成負面擾動：一是天氣因素對固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生的負面影響，二是部分地區(qū)“國補”階段性暫停對社零消費產(chǎn)生的影響，三是房地產(chǎn)市場筑底轉(zhuǎn)型仍需時間。
　　下半年外需不確定性較大，內(nèi)需釋放較依賴財政政策加力提效。下半年對外需影響最大的就是美國關(guān)稅政策的不確定性，目前來看，美國關(guān)稅或在8月1日落地，且目前已公布的對部分國家的關(guān)稅稅率仍在較高水平，美國關(guān)稅或?qū)θ蚪?jīng)濟和貿(mào)易產(chǎn)生負面影響。我國經(jīng)濟增長的外部環(huán)境更加嚴峻，穩(wěn)增長也更加依賴內(nèi)需能否有效釋放。從上半年經(jīng)濟增長的情況看，有助于穩(wěn)增長的內(nèi)需包括幾個方面：一是以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的制造業(yè)固定資產(chǎn)投資保持較高增速，二是城市更新改造、民生補短板等方面需要有效的投資，三是居民消費持續(xù)釋放，四是房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資和商品房銷售增速下行趨勢得到有效改變。我們認為上述各方面都不同程度上依賴積極的財政政策，短期建議關(guān)注7月政治局會議對下半年經(jīng)濟形勢的判斷和經(jīng)濟工作內(nèi)容的安排，中期建議關(guān)注積極的財政政策是否在赤字率或超長期特別國債等方面有進一步安排，同時密切關(guān)注適度寬松的貨幣政策調(diào)整以及房地產(chǎn)政策是否有進一步寬松的空間。
　　風(fēng)險提示：全球通脹二次上行；歐美經(jīng)濟回落速度偏快；國際局勢復(fù)雜化。