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上證指數(shù)“站上”3500點(diǎn)，主因金融行業(yè)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)及“反內(nèi)卷”政策效果預(yù)期。后續(xù)上證指數(shù)“更進(jìn)一步”，需要“反內(nèi)卷”等增量政策落地效果展現(xiàn)。
　　今日上證指數(shù)收盤價(jià)再度“站上”3500點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)上證指數(shù)整數(shù)關(guān)口一直較為關(guān)注，這種關(guān)注一方面或主要源于心理層面，另一方面或衍生到所謂觸及整數(shù)關(guān)口或觸發(fā)量化資金被動(dòng)賣出的所謂邏輯。
　　我們認(rèn)為應(yīng)淡化對(duì)于上證指數(shù)整數(shù)關(guān)口的關(guān)注。
　　1）關(guān)注上證價(jià)格還是全收益指數(shù)？合理角度，全收益指數(shù)更能客觀反映上證的真實(shí)收益表現(xiàn)，上證（全）收益指數(shù)收盤價(jià)自6月26日即已錄得近年來(lái)新高，而市場(chǎng)及輿論等對(duì)于上證收益指數(shù)的關(guān)注度較低。
　　2）上證為何得以“站上”整數(shù)關(guān)口？截至7月8日，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅4.2%中，金融業(yè)貢獻(xiàn)2.8%，銀行與保險(xiǎn)成分股年內(nèi)的優(yōu)秀表現(xiàn)是上證得以“站上”整數(shù)關(guān)口的核心原因。
　　3）量能是否需要關(guān)注？對(duì)于后期上證指數(shù)能否“站穩(wěn)”3500點(diǎn)，部分投資者或認(rèn)為需要關(guān)注市場(chǎng)整體成交額水平。但考慮到上證年內(nèi)表現(xiàn)主要由金融行業(yè)所貢獻(xiàn)，因此更需觀察金融行業(yè)指數(shù)上漲是否需要成交額配合？從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，銀行行業(yè)指數(shù)受益于增量資金的趨勢(shì)交易，其量?jī)r(jià)關(guān)系更多呈現(xiàn)“成交額平穩(wěn)則小幅穩(wěn)步上行，成交額放大則加速上行”的特征。因此市場(chǎng)整體成交額對(duì)于上證中樞影響有限，更多關(guān)注焦點(diǎn)仍需回歸金融行業(yè)指數(shù)的后續(xù)走勢(shì)。
　　中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議定調(diào)的行業(yè)“反內(nèi)卷”，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及價(jià)格因素的改善有助力，也助于A股在行業(yè)層面實(shí)現(xiàn)“權(quán)重搭臺(tái)，科技成長(zhǎng)唱戲”的經(jīng)典結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)有助于指數(shù)實(shí)現(xiàn)“進(jìn)二退一，中樞抬升”效果。
　　我們認(rèn)為，上證指數(shù)“站上”3500點(diǎn)，主因金融行業(yè)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)及“反內(nèi)卷”政策效果預(yù)期，后續(xù)上證指數(shù)“更進(jìn)一步”，需要“反內(nèi)卷”等增量政策落地效果展現(xiàn)。
　　行業(yè)方面，近期輪動(dòng)速度較快，情緒指標(biāo)絕對(duì)讀數(shù)高位，在“上行風(fēng)險(xiǎn)”和“控制回撤”雙重約束下，建議更多關(guān)注相對(duì)低位的科技成長(zhǎng)方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）金融業(yè)指數(shù)走勢(shì)不及預(yù)期。2）宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。