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風(fēng)險資產(chǎn)有望延續(xù)優(yōu)勢，盈利因子有望修復(fù)。
　　大類資產(chǎn)配置：風(fēng)險資產(chǎn)有望延續(xù)相對優(yōu)勢。我們的大類資產(chǎn)配置模型是基于周期嵌套理論改良版BL模型。模型基于不同周期定位下的大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，將市場均衡觀點(diǎn)進(jìn)行貝葉斯修正，輸出滿足既定條件的最優(yōu)資產(chǎn)組合，模型輸出可顯著提升組合夏普比率。我們輸入的觀點(diǎn)基于庫存周期理論，未來一個季度，我們認(rèn)為內(nèi)外弱補(bǔ)庫有望延續(xù)?；谏鲜鲋饔^假設(shè)及限制條件的BL模型輸出結(jié)果為：國內(nèi)資產(chǎn)方面，2025年三季度股票配置比例持續(xù)提升，債券資產(chǎn)配置比例維持相對高位。海外資產(chǎn)方面，三季度美股配置比例略有降低，美債配置比例略有抬升。
　　A股市場風(fēng)格：盈利因子有望修復(fù)，小市值優(yōu)勢有望延續(xù)。我們在2025年6月6日發(fā)布的深度報(bào)告《風(fēng)格制勝3》中構(gòu)建了市值、估值、盈利、動量四大關(guān)鍵維度的風(fēng)格因子模型。截至2025年6月30日，二季度市場風(fēng)格表現(xiàn)為小市值、低估值、弱盈利、弱反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)，未來一個月貨幣環(huán)境維持當(dāng)前相對寬松的合意水平，信用環(huán)境磨底弱修復(fù)，三季度價格端有望迎來止跌小幅修復(fù)，市場風(fēng)偏或自當(dāng)前水位震蕩波動?；谝陨虾暧^假設(shè)，我們認(rèn)為未來一個月市場占優(yōu)風(fēng)格為：高盈利、小市值、高估值。其中，小市值趨勢確定性較高，盈利因子短期有望迎來修復(fù)。寬基指數(shù)上，可重點(diǎn)關(guān)注高盈利屬性的創(chuàng)業(yè)板指、中證A500以及小盤屬性的中證2000。
　　風(fēng)險提示：1）模型輸出基于歷史數(shù)據(jù)，歷史經(jīng)驗(yàn)不能完全代表未來；2）海外風(fēng)險存在超預(yù)期可能；3）宏觀政策不及預(yù)期。