>> 中銀證券-市場更新：行業(yè)“反內(nèi)卷”，預(yù)期交易還是趨勢反轉(zhuǎn)？-250707
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
大?。?/td>
| 383KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王君,郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
行業(yè)“反內(nèi)卷”有望改善名義經(jīng)濟(jì)增速偏弱局面，市場風(fēng)格切換仍有待觀察。
事件：2025年7月1日，中央財經(jīng)委召開第六次會議，會議指出，“研究縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)”，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”。此外，《求是》雜志發(fā)表文章《深刻認(rèn)識和綜合整治“內(nèi)卷式”競爭》指出，當(dāng)前行業(yè)存在的“內(nèi)卷式”競爭主要表現(xiàn)為無序價格戰(zhàn)、同質(zhì)化競爭和產(chǎn)業(yè)鏈惡性循環(huán)等問題，需通過綜合措施整治。
行業(yè)“反內(nèi)卷”有望從供給端改善名義經(jīng)濟(jì)增速偏弱的局面。今年以來，價格偏弱為基本面尤其是名義經(jīng)濟(jì)增速的主要拖累因素。二季度以來工業(yè)企業(yè)營收及庫存增速邊際轉(zhuǎn)弱，6月PMI價格分項(xiàng)也顯著低于季節(jié)性均值水平。自2022年10月以來，PPI同比已連續(xù)32個月低于零軸，歷史上類似的情形出現(xiàn)在同為第二庫存周期內(nèi)的2012年-2016年，2016年起供給側(cè)改革帶動下PPI走出弱價格區(qū)間。因此，當(dāng)前來看，行業(yè)“反內(nèi)卷”有望從供給端提振價格，改善當(dāng)前經(jīng)濟(jì)名義增速偏弱的局面。
“反內(nèi)卷”問題引發(fā)A股市場關(guān)注，短期周期股有望演繹預(yù)期交易行情。目前，光伏、汽車行業(yè)已有多家企業(yè)發(fā)起了聯(lián)合限產(chǎn)等形式的“反內(nèi)卷”行動。我們認(rèn)為，“反內(nèi)卷”行動有望帶來相關(guān)內(nèi)需板塊的短期利多因素。一方面，當(dāng)前市場資金充裕，年初以來科技->消費(fèi)->紅利等幾大板塊均有所表現(xiàn)，而周期股估值長期低位，對于短期邊際利好更容易計(jì)價；此外，月末政治局會議前，市場對于政策預(yù)期有望階段性升溫，資金輪動與預(yù)期升溫共同作用下，短期周期股或有望形成預(yù)期交易行情。
風(fēng)格切換的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。我們認(rèn)為，當(dāng)前基本面環(huán)境與2013-2015年較為類似，供給側(cè)手段+下半年基數(shù)效應(yīng)下，下半年P(guān)PI止跌企穩(wěn)，但或難以形成較強(qiáng)的上行趨勢。對于周期行情來講，更多為預(yù)期交易，但基本面的修復(fù)仍有待進(jìn)一步觀察。復(fù)盤近年來周期股的超額收益行情，PPI上行的持續(xù)時間至少1年左右，同比增速修復(fù)的幅度上至少為4.6個百分點(diǎn)。目前來看，本輪補(bǔ)庫周期已經(jīng)接近中周期，年末或面臨去庫拐點(diǎn)；幅度上仍需觀察政策落地效果及程度。目前來看，我們傾向于認(rèn)為周期行情多為短期預(yù)期交易，風(fēng)格切換持續(xù)性仍有待觀察。
風(fēng)險提示：政策落地弱于預(yù)期，全球衰退風(fēng)險超預(yù)期。
|
|
