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6月產(chǎn)需預(yù)期再度出現(xiàn)邊際回暖，盈利因子有望得到修復(fù)。
　　6月產(chǎn)需預(yù)期邊際回暖。5月工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)明顯走弱，量價齊跌導(dǎo)致營收增速加速下行。此外，基數(shù)效應(yīng)下投資收益下行也一定程度上拖累了工業(yè)企業(yè)利潤。而前瞻指標(biāo)6月PMI再度小幅回升。結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)需預(yù)期均較前值有所修復(fù)，生產(chǎn)偏強(qiáng)的格局延續(xù)，此外，價格分項(xiàng)依舊偏弱，經(jīng)營活動預(yù)期也顯著弱于季節(jié)性均值，一定程度上顯示外貿(mào)不確定性對企業(yè)預(yù)期仍有一定程度影響。
　　價格拖累有望減弱，庫存有望延續(xù)韌性。庫存方面，5月產(chǎn)成品庫存再度邊際走弱，價格偏弱是名義庫存走弱的主因。前瞻指標(biāo)來看，6月PMI庫存分項(xiàng)均有不同程度的回暖，這與上述經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指示方向一致，即：5月數(shù)據(jù)偏弱，6月預(yù)期有所回暖。往后看，短期價格壓力最大的時點(diǎn)或已過去，下半年基數(shù)效應(yīng)的拖累有望減弱，價格因素有望企穩(wěn)。此外，7月關(guān)稅或迎來階段性落地，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期有望得到一定程度修復(fù)。
　　盈利因子有望得到修復(fù)。進(jìn)入7月，我們預(yù)計(jì)盈利貢獻(xiàn)有望提升。上半年A股在估值正貢獻(xiàn)支撐下震蕩收漲，盈利端呈現(xiàn)一定程度的負(fù)貢獻(xiàn)。從風(fēng)格因子的表現(xiàn)來看，小市值、低估值占優(yōu)，高盈利組合僅在一季度有所表現(xiàn)。當(dāng)前市場對于盈利因子計(jì)價相對較弱，7-8月中報(bào)業(yè)績窗口期，盈利因子有望迎來階段性修復(fù)。估值端，基本面及宏觀政策中長期預(yù)期的修復(fù)使得市場下行風(fēng)險較低，充裕的流動性環(huán)境下，下半年市場有望呈現(xiàn)中樞上行震蕩行情?；谖覀兊娘L(fēng)格因子模型，未來一個月市場占優(yōu)風(fēng)格為：高盈利、小市值、高估值。
　　風(fēng)險提示：政策落地弱于預(yù)期；全球衰退風(fēng)險超預(yù)期；模型輸出基于歷史數(shù)據(jù)，歷史經(jīng)驗(yàn)不能完全代表未來