>> 華泰期貨-化工日報：聚酯負(fù)荷持穩(wěn)，關(guān)注宏觀情緒變動-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
大小： |
3956KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場分析
成本端，原油維持強(qiáng)現(xiàn)實、弱預(yù)期，近日原油市場消息面較為平淡，中期基本面預(yù)期依然不佳。
PX方面，上上個交易日PXN275美元/噸(環(huán)比變動-2.00美元/噸）。近期亞洲PX負(fù)荷基本持穩(wěn)，國內(nèi)盛虹煉化因CDU故障導(dǎo)致下游重整以及PX負(fù)荷下滑，但鎮(zhèn)海以及中金負(fù)荷上升彌補(bǔ)部分供應(yīng)損失。PTA基差以及加工差也企穩(wěn)小幅反彈，PXN壓縮至260美元/噸附近后震蕩運行。PX當(dāng)前缺乏更多利好,供需面不及前期強(qiáng)勢,但在需求端沒有明顯利空的情況下，低庫存下PXN繼續(xù)下降空間也有限。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差0元/噸(環(huán)比變動-2元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費188元/噸（環(huán)比變動-65元/噸），主力合約盤面加工費370元/噸（環(huán)比變動-4元/噸），伴隨下游負(fù)荷下降預(yù)計三房巷新裝置投產(chǎn)，PTA自身基本面偏弱，關(guān)注低加工費下的檢修增加可能。
需求方面，聚酯開工率88.3%（環(huán)比-0.5%），內(nèi)外銷進(jìn)入淡季，終端訂單和開工加速下滑，坯布庫存再度累積至高位；聚酯負(fù)荷也在瓶片檢修兌現(xiàn)下下降,后期主要關(guān)注長絲減產(chǎn)動向。在下游備貨意愿差、長絲促銷效果不佳的情況下，長絲庫存再度累積至相對高位，壓力逐步增加，三大廠再度發(fā)布減產(chǎn)計劃，7月下旬附近長絲負(fù)荷承壓，關(guān)注檢修實際兌現(xiàn)情況；短纖庫存不高下壓力尚可，關(guān)注下游對短纖的負(fù)反饋傳導(dǎo)；瓶片方面，幾家大廠檢修計劃已逐步兌現(xiàn)，預(yù)計負(fù)荷短期將維持平穩(wěn)。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤66元/噸（環(huán)比-15元/噸）。PF自身基本面尚可，但受到下游拖累。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費358元/噸(環(huán)比變動-22元/噸)，幾家大廠檢修計劃已兌現(xiàn)完畢，預(yù)計瓶片負(fù)荷短期將維持平穩(wěn)，瓶片現(xiàn)貨加工費在修復(fù)后預(yù)計將回歸300~500元/噸區(qū)間震蕩。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性，短期在宏觀情緒下偏強(qiáng)。PX方面，當(dāng)前缺乏更多利好,8月后平衡表連續(xù)去庫矛盾將明顯緩解，供需面不及前期強(qiáng)勢, PXN壓縮后震蕩，但在需求端沒有明顯利空的情況下，庫存低位難累庫，PXN繼續(xù)下降空間也有限。PTA方面，下游負(fù)荷下降，同時7月PTA裝置檢修不多，另外三房巷裝置計劃投產(chǎn)，PTA自身基本面偏弱，關(guān)注低加工費下的檢修增加可能。PF和PR方面，PF自身基本面尚可，但受到下游拖累；PR幾家大廠檢修計劃已兌現(xiàn)，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費在修復(fù)后預(yù)計將回歸區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
跨品種：逢高做空PTA加工費
跨期：無
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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