>> 國泰海通證券-債券型基金2025Q2季報分析：ETF貢獻(xiàn)規(guī)模，主動式拉升久期-250724
| 上傳日期： |
2025/7/24 |
大小： |
1639KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐元懋,吳宇擎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
ETF規(guī)模占比增加，中長債基久期與杠桿均顯著提升
投資要點：
二季度債券型基金規(guī)模顯著回升，主動純債與指數(shù)基金貢獻(xiàn)明顯。2025年二季度以來，受益于國內(nèi)貨幣條件的邊際寬松，疊加外部關(guān)稅擾動下風(fēng)險偏好收斂所形成的共振，債券型基金規(guī)模顯著回升，在管規(guī)模相較一季度增長0.85萬億至10.9萬億元，占全部公募基金比重約32%。得益于5月雙降政策及6月1.4萬億買斷式逆回購的落地，機(jī)構(gòu)對于債券的配置意愿轉(zhuǎn)向積極，與此同時伴隨8只基準(zhǔn)做市信用債ETF被納入質(zhì)押庫，以及債市科技板升溫下有關(guān)科創(chuàng)債ETF的預(yù)期不斷提升，信用債ETF規(guī)模逐步壯大。因而在二季度，主動純債與指數(shù)債基規(guī)模增長貢獻(xiàn)明顯，兩者分別較一季度增長超4400/2900億元。而固收+內(nèi)部則出現(xiàn)了一定的分化，相對低波的一級債基環(huán)比增長831億元，二級債基與可轉(zhuǎn)債基金則分別增長了390/-32億元。
久期迭創(chuàng)新高，杠桿協(xié)同發(fā)力。二季度尤其是6月以來，債券基金久期顯著拉升。截至Q2末，短債與中長債基金（剔除攤余成本定開債基）的重倉券加權(quán)平均久期已提升至1.2/4.0，創(chuàng)出新高。與此同時，二者的平均杠桿率分別達(dá)115.7%/118.0%，較Q1末也有所抬升。二季度資金面轉(zhuǎn)松疊加穩(wěn)增長預(yù)期加強(qiáng)，市場博弈利率震蕩區(qū)間中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，基金拉長組合久期，負(fù)carry緩解也使得不少低杠桿運(yùn)行的債基適度加杠桿以提升收益。業(yè)績方面，中長債信用基金>中長債利率>短債信用>短債利率。
金融債獲大幅增持,信用偏好移向高等級。2025年5月，債市科技板等一系列政策正式推出，科創(chuàng)債發(fā)行主體范圍被進(jìn)一步擴(kuò)容至金融機(jī)構(gòu)，使得二季度金融債供給明顯放量。截至6月末，新口徑下科技創(chuàng)新債券累計發(fā)行規(guī)模超5850億元，其中金融機(jī)構(gòu)發(fā)行規(guī)模約2710億元。一級供給的顯著增長同時也帶動了二級市場的積極增配，不同類型的主動債基均大幅增持了金融債。與此同時，伴隨二季度資金利率邊際轉(zhuǎn)松，債券市場情緒有所回暖，寬松預(yù)期交易下市場平均久期明顯回升，國債、政金等利率品種以及中長久期金融債受到中長債基金大幅增持。
績優(yōu)基金對久期與杠桿策略應(yīng)用的積極性顯著提升。在二季度債券市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情的背景下，Q2績優(yōu)基金（業(yè)績前10%）的策略表現(xiàn)明顯更積極。其中，短債與中長債績優(yōu)基金久期平均數(shù)分別達(dá)到2.3/6.5，較全市場同類基金整體水平（1.2/4.0）顯著拉長；平均杠桿率分別達(dá)到117.1%和122.2%，高于市場整體115.7%、118.0%的水平。
風(fēng)險提示：關(guān)稅博弈超預(yù)期、政策傳導(dǎo)時滯、測算與實際存在偏差。
|
|
