>> 東證期貨-動力煤／焦煤熱點報告：煤炭行業(yè)“反內(nèi)卷”與上一輪供給側(cè)對比，供給側(cè)2.0？-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
許惠敏,王心彤 |
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“反內(nèi)卷”蔓延至煤炭行業(yè)，7月煤炭嚴(yán)控超產(chǎn)文件落地
2025年6月份以來，“反內(nèi)卷”政策蔓延至煤炭行業(yè)，煤炭價格以焦煤為代表極速反轉(zhuǎn)。截止7月24日，主力焦煤合約收于1232元/噸，距6月中旬底部709元累計漲幅超70%。本次煤炭超產(chǎn)核查范圍為山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏和新疆，涉及約九成全國煤炭主產(chǎn)區(qū)?？紤]8-9月核查期間持續(xù)擾動，預(yù)計Q3季度原煤產(chǎn)量環(huán)比有所回落。
★此輪煤炭“反內(nèi)卷”與16年供給側(cè)政策對比
2025年7月份以來，伴隨煤炭超產(chǎn)文件落地，“反內(nèi)卷”政策正式由新能源蔓延至煤炭行業(yè)。與2016年上一輪供給側(cè)對比，此次文件不論從政策出臺的緊迫性，還是具體措施和主管部門，7月份以來的煤炭供應(yīng)端政策強度完全無法比擬2016年煤炭鋼鐵供給側(cè)。更重要的是，當(dāng)前并未出臺與之相匹配的需求端提振措施。在需求端訂單和現(xiàn)金就未能改善的前提下，供應(yīng)端產(chǎn)量調(diào)節(jié)和價格上漲難以持續(xù)傳導(dǎo)。長期煤炭價格依然面臨終端價格難以有效轉(zhuǎn)嫁的壓力。短期以焦煤為主的煤價價格彈性如此之大，更多為上半年以來“做空能源系品種”的一致性資金行為帶來的反噬。
★ “反內(nèi)卷”對動力煤&焦煤行業(yè)影響
考慮控產(chǎn)政策執(zhí)行，預(yù)計總體煤炭產(chǎn)量環(huán)比縮減1-2%，供應(yīng)端主動縮減，預(yù)計動力煤價格提前見底。價格中樞預(yù)計回歸至發(fā)改委長協(xié)價，即675元/噸（5500大卡）。焦煤方面，后期來看，雖需求有下滑的風(fēng)險，但國產(chǎn)供應(yīng)端收縮，因此年內(nèi)低點已現(xiàn)，現(xiàn)階段焦煤價格上行趨勢不改。但近期的持續(xù)拉漲情緒較大，反內(nèi)卷查超產(chǎn)的本質(zhì)是解決無序低價競爭，回歸健康市場，因此后續(xù)或仍將回歸基本面。
★風(fēng)險提示
進口政策，國內(nèi)安監(jiān)
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