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★關(guān)鍵調(diào)研結(jié)論及分析
　　廢鋁采購較為緊張，主要受制于以下三點(diǎn)：a）進(jìn)口受限：美國“232”調(diào)查豁免廢鋁關(guān)稅，精廢價(jià)差快速擴(kuò)大，美國虹吸全球廢鋁資源。此外，馬來堵港、泰國環(huán)境污染等因素導(dǎo)致市場加劇失衡格局。b）國內(nèi)廢鋁增量有限，但需求擴(kuò)增：部分鋁板帶箔廠為降本逐漸提升廢鋁比例，而近兩年廢鋁報(bào)廢高峰尚未來臨。c）結(jié)構(gòu)上部分大廠僅采購大型帶票回收商：因廢鋁回收端市場集中度較低，廢鋁市場對(duì)買方存在信息不對(duì)稱壁壘，部分大廠為規(guī)避采購風(fēng)險(xiǎn)僅接受大型帶票打包廠貨源，造成可采范圍較小。
　　開工情況：調(diào)研企業(yè)開工率高于行業(yè)平均（行業(yè)平均低于50%），具備50-60%以上的鋁液直供比例，最長鋁液直供運(yùn)輸可達(dá)300km。其中ADC12生產(chǎn)占比差異較大，范圍在產(chǎn)量的20-50%左右。銷售方面，企業(yè)下游訂單均以長協(xié)為主，普遍有賬期。
　　成本：稅負(fù)方面，江蘇及上海的企業(yè)綜合稅負(fù)預(yù)計(jì)高出安徽2個(gè)百分點(diǎn)，但部分企業(yè)因原材料采買和成品銷售較近，以及產(chǎn)品品質(zhì)溢價(jià)等可彌補(bǔ)此成本。輔料方面，生熟鋁使用會(huì)根據(jù)價(jià)格靈活調(diào)配，單噸耗天然氣80立方米，合計(jì)加工費(fèi)800-1200元/噸。
　　★投資建議
　　套利方面，從ADC12和A00價(jià)差出發(fā)，目前可關(guān)注多AD空AL策略：一般來看，目前ADC12和A00價(jià)差波動(dòng)區(qū)間在-1500元至+500元/噸，核心為生熟鋁在原料使用上的可替代關(guān)系，以及ADC12和A00在淡旺季上有部分時(shí)間錯(cuò)配，多AD空AL策略利潤兌現(xiàn)預(yù)計(jì)將在10月。
　　單邊來看，目前可關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)。盡管再生鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，行業(yè)開工率低位，但廢鋁供應(yīng)目前十分緊張，報(bào)廢高峰的到來還得等到2-3年后，廢鋁跟漲不跟跌的現(xiàn)實(shí)給予盤面下方堅(jiān)實(shí)的支撐。此外，如前文所述，ADC12貿(mào)易流通量較少，且大廠可能訂單較為飽和，交倉意愿還需給到較優(yōu)價(jià)格，并且如果期現(xiàn)商持貨較為集中，則易發(fā)生軟逼倉行情。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：期貨倉單生成超預(yù)期。