久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

25H1業(yè)績前瞻：我們預(yù)計收入為31.2億元人民幣，同比下降25.5%，其中：1）在線閱讀業(yè)務(wù)收入預(yù)計為19.5億元，同比基本持平；2）版權(quán)運營及其他業(yè)務(wù)收入預(yù)計為11.7億元，同比下降48%，一方面系新麗上半年無重點電影及劇集播出，我們預(yù)計1H25新麗收入為千萬量級（vs24H1新麗收入10.5億元），另一方面系短劇業(yè)務(wù)收入確認方式發(fā)生變化，自25年起閱文與番茄等平臺合作的短劇業(yè)務(wù)由總額法記賬改為凈額法記賬，因分賬比例僅為個位數(shù)導(dǎo)致收入端未體現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模。利潤方面：我們預(yù)計1H25實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤4.8億元，其中閱文自有側(cè)利潤約5.0億元，同比實現(xiàn)25%的增長，主要得益于IP授權(quán)業(yè)務(wù)、IP衍生品、短劇業(yè)務(wù)利潤提升，預(yù)計新麗上半年實現(xiàn)2000萬左右的虧損。
　　在線閱讀業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，持續(xù)孵化精品IP種子。25年2月閱文率先在“作家助手”中集成DeepSeek-R1大模型，向全網(wǎng)文作家開放AI工具，強化創(chuàng)作效率。AI助力其全球化進程有效提速，24年閱文旗下海外門戶起點國際（WebNovel）已上線中文譯文作品6800部，新增AI翻譯作品3200多部，占中文翻譯作品總量的47%，在暢銷榜Top100中的占比也達到四成。在線閱讀業(yè)務(wù)作為IP蓄水池，通過優(yōu)化作家生態(tài)持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，為IP全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)奠定基礎(chǔ)。
　　短劇、衍生品業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，關(guān)注新麗儲備劇集上線進展。1）影視方面：新麗上半年無重點劇集播出，7月12日新麗出品、秦昊主演的《掃毒風暴》正式播出，于7月14日騰訊視頻站內(nèi)熱度值突破26,000。新麗儲備《獨身女人》《除惡》《年少有為》《啞舍》等劇集，有望于25H2上線，儲備項目還包括《慶余年3》《贅婿2》等重磅作品。2）動漫領(lǐng)域：《星辰變》《凡人修仙傳》穩(wěn)定更新，6月28日《詭秘之主》全球同步上線標志國際化突破，結(jié)合騰訊動漫資源強化IP可視化能力。3）有聲劇領(lǐng)域：25年5月，《慶余年》沉浸式話劇開啟IP線下體驗新場景。4）游戲領(lǐng)域：三七互娛斗羅IP（閱文授權(quán)）新游《斗羅大陸：獵魂世界》于7月11日上線，點點數(shù)據(jù)顯示截至7月18日該游戲單iOS平臺預(yù)估收入約為1,197萬元。5）衍生品領(lǐng)域：2024年公司衍生品GMV突破5億元，其中卡牌GMV突破2億元。25年7月，公司戰(zhàn)略投資國內(nèi)毛絨潮玩品牌“超級元氣工廠”10%股權(quán)并合作推出“閱文全明星海島派對”毛絨產(chǎn)品，此外，《詭秘之主》、《全職高手》、《一人之下》等多系列IP也在合作開發(fā)中。6）短劇領(lǐng)域：25H1閱文短劇推出數(shù)十部作品，爆款率達到60%，遠超行業(yè)平均水平，如開年力作《好孕甜妻被鉆石老公寵上天》7天流水突破5,000萬元。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：閱文在線閱讀業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，考慮新麗劇集確收方式不確定，以及短劇確收方式調(diào)整為凈額法，下修25-27年收入預(yù)測至73.9/79.5/81.4億元（較上次預(yù)測-10%/-7%/-8%）；受益于短劇、IP衍生品等新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，閱文自有側(cè)利潤持續(xù)改善，疊加新麗下半年儲備劇集有望陸續(xù)上線，公司全年業(yè)績增長確定性較高，維持25-27年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測13.5/15.3/16.6億元，維持“增持”評級。
　　風險提示：內(nèi)容監(jiān)管政策趨嚴；IP授權(quán)不及預(yù)期；卡牌等新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期。