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事件描述
　　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)114.78/9.40/9.08億元，分別同比+4.68%/-0.07%/-1.62%。其中公司單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)56.91/4.43/4.24億元，分別同比+1.87%/-5.94%/-8.21%。
　　事件評(píng)論
　　公司營(yíng)收增速保持穩(wěn)健，2025年一季度/二季度公司營(yíng)收分別同比+7.59%/+1.87%。上半年來看，內(nèi)銷業(yè)務(wù)，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境與消費(fèi)者更理性的市場(chǎng)需求，公司通過持續(xù)創(chuàng)新及強(qiáng)大的渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入較同期穩(wěn)定增長(zhǎng)，且核心品類的線上、線下市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，行業(yè)維度，據(jù)奧維云網(wǎng)，廚房小家電（包含品類：咖啡機(jī)、電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)、攪拌機(jī)、榨汁機(jī)、電水壺、煎烤機(jī)、電蒸燉鍋、養(yǎng)生壺、煎烤機(jī)、臺(tái)式單功能小烤箱、空氣炸鍋）板塊受益國(guó)補(bǔ)拉動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)較為明顯，2025年1-6月零售量同比-1.2%，而零售額同比+9.3%；外銷業(yè)務(wù)，公司主要外銷客戶的訂單較同期增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng)，據(jù)公司前期公告，公司2024年與SEB集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方年度關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)金額為71.36億元，較上年實(shí)際發(fā)生金額同比增長(zhǎng)20.30%，2025年預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)74.60億元，對(duì)應(yīng)2024年預(yù)計(jì)值同比增長(zhǎng)4.55%，趨勢(shì)來看預(yù)計(jì)上半年或前高后低，即一季度外銷存在搶出口因素增速更優(yōu)。
　　公司盈利表現(xiàn)小幅下滑，2025年一季度/二季度公司歸母凈利率分別達(dá)8.59%/7.79%，分別同比-0.14/-0.65pct，扣非歸母凈利率分別達(dá)8.36%/7.45%，分別同比-0.21/-0.82pct。盈利維度主要因出口業(yè)務(wù)的綜合影響，同時(shí)投資收益因利率走低而有所下降。但公司采取了積極的措施，在核心品類上加大資源投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力保持毛利率的相對(duì)穩(wěn)定，持續(xù)提高營(yíng)銷效率并嚴(yán)格控制各項(xiàng)費(fèi)用支出，同時(shí)在研發(fā)創(chuàng)新上繼續(xù)加大投入豐富產(chǎn)品品類，推出更多有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。
　　投資建議：公司積極推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道優(yōu)化布局，內(nèi)銷保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，且有望受益于國(guó)補(bǔ)對(duì)高價(jià)格帶產(chǎn)品的拉動(dòng)，外銷訂單增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，同時(shí)公司強(qiáng)化對(duì)于費(fèi)用投放效率管理，預(yù)計(jì)公司將保持規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)同時(shí)，盈利效率將得到進(jìn)一步優(yōu)化，且公司近年來均保持可觀分紅率，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為22.58、25.23和27.58億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為18.97、16.98和15.53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恢復(fù)階段居民消費(fèi)出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的份額回落和盈利效率回落的風(fēng)險(xiǎn)。