>> 湘財證券-三生制藥(1530.HK)厚積薄發(fā)，創(chuàng)新重估-250725
| 上傳日期： |
2025/7/26 |
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| 2684KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張德燕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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SSGJ-707卡位下一代免疫療法優(yōu)質賽道
SSGJ-707（PD-1/VEGF）雙抗II臨床數(shù)據(jù)顯示，在非小細胞肺癌（NSCLC）適應癥獲得了優(yōu)異的客觀緩解率和疾病控制率，無論單藥還是與化療聯(lián)用，均展示出顯著的抗腫瘤活性和良好的安全性，具有同類最優(yōu)的潛力，一線治療PD-L1表達陽性的局部晚期或轉移性非小細胞肺癌適應癥獲國家藥監(jiān)局突破性療法認證。SSGJ-707已啟動單藥頭對頭對比Keytruda治療晚期PD-L1陽性、局部晚期或轉移性NSCLC患者三期臨床研究。成功與輝瑞簽訂大額海外授權交易，有望加速推進SSGJ-707國內及海外臨床進展，享受下一代免疫療法技術升級紅利，實現(xiàn)產(chǎn)品全球商業(yè)化最大價值。
商業(yè)化產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著，有望持續(xù)賦能創(chuàng)新管線
公司深耕醫(yī)療行業(yè)，在血液/腫瘤、腎科及自免領域構建顯著先發(fā)競爭優(yōu)勢，核心產(chǎn)品特比澳、促紅素、蔓迪等產(chǎn)品組合有望持續(xù)為公司貢獻豐厚現(xiàn)金流。同時公司不斷豐富核心業(yè)務領域產(chǎn)品組合，助力業(yè)績持續(xù)增長。腫瘤領域引入口服紫杉醇、Her2 ADC等產(chǎn)品，自免管線608（IL17A）、613（IL-1β）進入上市申報階段，同時626（第二代靶向BDCA2）和627（TL1A）在創(chuàng)新性和研發(fā)進度均處于全球領先位置，后續(xù)有望實現(xiàn)早期價值兌現(xiàn)。
投資建議
公司作為優(yōu)質醫(yī)藥龍頭公司，深耕醫(yī)療行業(yè)，在血液/腫瘤、腎科及自免領域構建顯著先發(fā)競爭優(yōu)勢，同時拓展大健康業(yè)務板塊，成功打造脫發(fā)蔓迪品牌，公司存量業(yè)務穩(wěn)健，有望持續(xù)賦能創(chuàng)新管線。公司通過自研和引入持續(xù)豐富產(chǎn)品管線，為核心業(yè)務板塊構建新一輪增長產(chǎn)品矩陣，同時在研創(chuàng)新管線得到海外龍頭公司認可，同時實現(xiàn)股權層面深度合作，公司創(chuàng)新能力有望得到價值重估。從企業(yè)運營周期來看，公司步入創(chuàng)新驅動新周期，看好創(chuàng)新藥產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市帶來業(yè)績持續(xù)增長，我們預計2025-2027年營業(yè)收入(計入SSGJ-707交易首付款)同比增速分別為118%/-44%/12%，歸母凈利潤分別為95.37/28.30/33.05億元，同比增速分別為356%/-70%/17%，EPS分別為3.97/1.18/1.38元，2025年7月23日股價對應2025-2027年PE分別為6.6/22.1/18.9倍，低于可比公司均值，首次覆蓋，給予“買入”評級
風險提示
SSGJ-707海外授權交易、臨床進展及臨床結果低于預期風險；技術迭代風險；競品臨床數(shù)據(jù)低于預期風險；新產(chǎn)品商業(yè)化低于預期風險；國內醫(yī)藥生物政策低于預期風險；中美生物技術博弈相關風險；國際地緣沖突風險
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