>> 西南證券-招商輪船(601872)全球搶料潮助運價攀升，干散貨運需求旺盛-250724
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
大小： |
1124KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
胡光懌,楊蕊 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：7月24日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)漲6.51%，至2258點，創(chuàng)下自2024年3月以來的新高。其中，海岬型船指數(shù)(BCI)漲13.51%，至3790點。
世紀工程拉動原材料運輸需求猛增。日前，雅魯藏布江下游水電工程正式開工，擬建設(shè)5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。該水電站預(yù)計裝機規(guī)模7000萬千瓦、年發(fā)電量3000億千瓦時，三倍于三峽工程。隨著工程啟動，鐵礦石、煤炭、水泥原料等大宗商品的運輸需求隨之攀升，尤其是依賴海運的進口量大幅增加，為全球干散貨運輸市場帶來強勁活力。
巴西鐵礦石出貨量持續(xù)上升。自第一季度末起，其單月出貨量已連續(xù)突破往年同期水平，其中第二季度總出貨量更是突破8000萬噸大關(guān)。淡水河谷生產(chǎn)報告顯示，第二季度鐵礦石產(chǎn)量達8360萬噸，同比增長3.7%，主要得益于北部S11D礦場創(chuàng)下新的生產(chǎn)紀錄以及東南部Brucutu礦場的強勁表現(xiàn)。隨著產(chǎn)量增加和鐵礦石運輸量增長，未來C3航線或持續(xù)面臨上行壓力。
兩大原料主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)爆發(fā)。貿(mào)易摩擦下，中國轉(zhuǎn)向南美采購，從巴西大量進口大豆、玉米并以人民幣結(jié)算；巴西糧食豐收加之收獲期延后，大量農(nóng)產(chǎn)品涌入港口，導(dǎo)致港口擁堵、船舶等待時間延長，推高即期運費。此外，西非幾內(nèi)亞2025年上半年鋁土礦出口量達9500萬噸，同比增長36%，創(chuàng)歷史新高，但港口設(shè)施不足，裝船等待時間長達17天，較去年同期增加近一周，加劇散貨船排隊壓力和接單負擔(dān)，租金水平持續(xù)上漲。
新船交付滯后加劇運力緊張。據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，截至2025年1月，全球散貨船隊(載重噸≥10,000噸)中，15年以上船齡的占比接近30%。在環(huán)保法規(guī)日益嚴格背景下，老舊高排放船舶將逐步退出市場。同時，受經(jīng)濟前景不確定和造船產(chǎn)能限制的影響，新船交付量沒有明顯增長。再加上全球多個港口擁堵、靠泊時間延長等因素，整體運力明顯收縮。
盈利預(yù)測與投資建議：截至7月10日，招商輪船干散貨船板塊擁有營運中的船舶102艘(不含租入船)，規(guī)模穩(wěn)居全球前列，其中VLOC 37艘(含參股及代管)，海岬型散貨船16艘，巴拿馬型散貨船6艘，靈便型散貨船37艘，重吊多用途船6艘。公司擁有的大型散貨船隊有望享受市場紅利，在利潤增長的同時，推動估值水平和市場地位提升。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為59、69.9、73.3億元，EPS分別為0.73元、0.87元、0.91元，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、燃油價格波動風(fēng)險、運價上漲不及預(yù)期風(fēng)險等
|
|
