>> 國盛證券-東山精密(002384)PCB擴(kuò)產(chǎn)提速，投入高端升級-250726
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星,鐘琳 |
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東山精密子公司香港超毅或其子公司將投資建設(shè)高端PCB項目，投資金額預(yù)計不超過10億美元。隨著高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興應(yīng)用場景加速滲透并持續(xù)擴(kuò)大，市場對具備高密度互連、高速信號傳輸?shù)忍匦缘母叨薖CB產(chǎn)品需求顯著提升。公司此次高端PCB產(chǎn)能擴(kuò)充項目響應(yīng)市場的中長期需求，旨在提升高密度互連、剛?cè)峤Y(jié)合等先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品的比重，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有望進(jìn)一步鞏固公司在PCB領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。我們預(yù)計，行業(yè)的快速發(fā)展將為消化本項目產(chǎn)能奠定市場基礎(chǔ)，有利于公司預(yù)期效益的實(shí)現(xiàn)。
戰(zhàn)略布局光通信領(lǐng)域，拓展新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。隨著5G通信、數(shù)據(jù)中心等行業(yè)的快速發(fā)展，光通信市場需求持續(xù)增長，索爾思光電在光通信模塊及組件領(lǐng)域擁有頂尖的客戶資源、深厚的技術(shù)積累、先進(jìn)的研發(fā)能力和完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，2024年實(shí)現(xiàn)利潤約4億人民幣。2025年6月，公司公告擬收購索爾思光電，通過此有望快速切入光通信市場，借助索爾思光電的技術(shù)和市場優(yōu)勢，拓展新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，提升公司綜合競爭力。另一方面，公司在消費(fèi)電子和新能源汽車領(lǐng)域積累了豐富的客戶資源、制造經(jīng)驗和供應(yīng)鏈管理能力。與索爾思光電在光通信領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品相結(jié)合，有望實(shí)現(xiàn)客戶資源共享，拓展AI領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力與產(chǎn)業(yè)版圖。
消費(fèi)電子：FPC雙寡頭競爭格局優(yōu)勢凸顯+線寬線距設(shè)計難度提升，ASP有望增長，AI終端帶動PCB設(shè)計難度加大，AI服務(wù)器、AR/VR、折疊屏等產(chǎn)品催生需求進(jìn)一步增長，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。2025年，隨著大客戶新機(jī)的推出，手機(jī)中元器件數(shù)量增加，電池容量亦不斷擴(kuò)大，手機(jī)內(nèi)部空間趨于緊張，因而對輕薄、體積小、導(dǎo)線線路密度高的FPC需求日益提升，AI功能的加入對于軟板設(shè)計難度大幅提升，預(yù)期ASP提升，高端產(chǎn)能將會緊缺，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。
精密制造業(yè)務(wù)快速成長，全面擁抱大客戶，打造公司第二成長曲線。在世界汽車電動化的浪潮下，國內(nèi)外主流車企紛紛加大新能源汽車戰(zhàn)略布局，新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入市場驅(qū)動的高速成長期，新能源汽車市場的高速增長給精密金屬結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)帶來眾多的成長機(jī)遇。公司主要為新能源汽車客戶提供PCB、車載屏、新能源汽車散熱件、電池包殼體、白車身、電池結(jié)構(gòu)件等汽車組件等多種產(chǎn)品，全面擁抱國內(nèi)外知名新能源汽車頭部企業(yè)，我們預(yù)計今年公司單車ASP相比去年將大幅提升。
調(diào)整LED等非核心業(yè)務(wù)的盈利情況，2025年有望實(shí)現(xiàn)減虧。隨著公司觸控顯示模組開拓韓系大客戶，以及在LED顯示器件領(lǐng)域加快推進(jìn)與國際客戶的合作，我們認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望得到進(jìn)一步優(yōu)化，拉動產(chǎn)能稼動率，盈利能力也將提升。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計公司在2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入436/588/676億元，同比增長18.5%/35.1%/15.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38/53/64億元，同比增長249.4%/40.0%/21.3%，當(dāng)前股價對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為26/18/15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)技術(shù)迭代不及預(yù)期；新能源擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；客戶集中度較高
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