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★一周復(fù)盤：國(guó)債期貨大幅下跌
　　本周（07.21-07.27）國(guó)債期貨大幅下跌。周一，受1.2萬億投資消息影響，上午股市偏強(qiáng)運(yùn)行，國(guó)債期貨震蕩下跌。午后資金均衡偏松，市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，國(guó)債期貨收復(fù)部分跌幅。周二，早盤國(guó)債情緒略回暖，但風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)上升，國(guó)債期貨走弱。午后煤炭等大宗商品價(jià)格快速上漲，國(guó)債期貨明顯走弱。周三，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，國(guó)債期貨低開低走。午后股市有所回落，國(guó)債市場(chǎng)情緒邊際略回暖，期貨跌幅收窄。周四，早盤市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)上升，資金面略偏緊，國(guó)債期貨繼續(xù)下跌，午盤超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)飛，期貨跌幅擴(kuò)大。尾盤央行稱將開展4000億元MLF操作，市場(chǎng)認(rèn)為央行呵護(hù)力度有限，國(guó)債現(xiàn)券利率繼續(xù)上行。周五，央行逆回購(gòu)大量?jī)敉斗刨Y金，疊加股指走軟，上午國(guó)債期貨情緒有所回暖。午后商品市場(chǎng)做多情緒繼續(xù)升溫，錳硅、焦煤等商品再度漲停，國(guó)債期貨跳水。截至7月25日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為102.326、105.585、108.195和118.120元，分別較上周末變動(dòng)-0.108、-0.420、-0.615和-2.410元。
　　★情緒有望回暖，顛簸依舊存在
　　展望下周，市場(chǎng)情緒有望階段性緩解：交易所出手給黑色等商品降溫，且預(yù)計(jì)政治局會(huì)議的增量政策相對(duì)有限；央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的態(tài)度仍然明確，跨月后資金有望重回寬松。不過Q3風(fēng)險(xiǎn)偏好整體會(huì)偏強(qiáng)運(yùn)行，后續(xù)債市的顛簸依然會(huì)存在。
　　策略方面：1）下周建議謹(jǐn)慎博弈超跌反彈機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期不看空，但Q3市場(chǎng)較為顛簸，配置盤在當(dāng)前的位置做多或仍顯偏早。2）后續(xù)市場(chǎng)存在顛簸，可適度關(guān)注空頭套保策略，建議關(guān)注長(zhǎng)端品種。3）稅期、跨月等重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)后，若判斷風(fēng)險(xiǎn)偏好偏強(qiáng)運(yùn)行，可適度構(gòu)建10Y-1Y等做陡曲線策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回升，海外形勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)政策擾動(dòng)上升。