>> 五礦期貨-氧化鋁周報：商品做多情緒回落，供應過剩短期仍難逆轉(zhuǎn)-250726
| 上傳日期： |
2025/7/27 |
大小： |
3187KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳坤金 |
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◆期貨價格：截止7月25日夜盤，氧化鋁指數(shù)周內(nèi)上漲3.25%至3245元/噸，持倉增加1.6萬手至40.9萬手?！疤蕴浜螽a(chǎn)能”和“反內(nèi)卷”的政策預期推動下，周內(nèi)商品整體多頭情緒亢奮，疊加當前注冊倉單較少，共同驅(qū)動氧化鋁價格于周中前四天走勢偏強。周五夜盤整體商品情緒退坡，回歸基本面邏輯，現(xiàn)實仍過剩的供需格局導致氧化鋁期價大幅回落?；罘矫?，山東現(xiàn)貨價格報3195元/噸，貼水08合約53元/噸。月差方面，連1-連3月差周內(nèi)沖高回落，周五夜盤收盤錄得1元/噸。
◆現(xiàn)貨價格：本周各地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價格小幅反彈，廣西、貴州、河南、山東、山西和新疆地區(qū)現(xiàn)貨價格分別上漲40元/噸、40元/噸、55元/噸、55元/噸、65元/噸、50元/噸。受“反內(nèi)卷”政策影響，整體商品漲價情緒強烈，疊加當前流通現(xiàn)貨仍偏緊，驅(qū)動現(xiàn)貨價格小幅走強。
◆庫存：周內(nèi)氧化鋁社會總庫存累庫5.8萬噸至404.7萬噸，其中電解鋁廠內(nèi)庫存、氧化鋁廠內(nèi)庫存、在途庫存、港口庫存分別累庫1.1萬噸、累庫1萬噸、累庫4.9萬噸、去庫1.2萬噸。周內(nèi)氧化鋁上期所倉單合計累庫0.21萬噸至0.9萬噸；交割庫庫存錄得4.83萬噸，較上周增加0.37噸。周內(nèi)倉單注冊量小幅回升，但仍處于歷史低位。近期氧化鋁廠成品庫存多數(shù)直接轉(zhuǎn)移至下游鋁廠，流通現(xiàn)貨較低導致倉單注冊量持續(xù)低迷，預計隨著長單的順利交付，流通現(xiàn)貨量將逐步轉(zhuǎn)松。
礦端：國內(nèi)鋁土礦近期受北方環(huán)保監(jiān)管和南方雨季影響，出礦量較前期有所下滑，國產(chǎn)礦價預計維持堅挺。進口礦方面，近期幾內(nèi)亞發(fā)運量走低，按照船期計算，6月后進口量預計將因幾內(nèi)亞AXIS礦區(qū)限采和雨季逐步走低，但全年礦石供應仍維持過剩。此外，據(jù)MYSTEEL調(diào)研，幾內(nèi)亞礦業(yè)部近日宣布兩條消息：一是與前期因AXIS采礦證被撤銷的礦業(yè)公司簽訂諒解協(xié)議，二是進一步撤銷部分礦權(quán)證。這引發(fā)市場擾動：一方認為諒解協(xié)議或使暫停礦區(qū)恢復運營，利好礦石進口發(fā)運；另一方則擔憂政府整合礦產(chǎn)資源的決心未減，后續(xù)供應仍可能生變。當前礦石到港仍處于高位，港口庫存持續(xù)走高，短期礦石仍維持寬松。若假設AXIS礦區(qū)今年內(nèi)不復產(chǎn)，預計今年中國鋁土礦進口增量將由原先的4000萬噸下滑至2000萬噸，今年前六個月礦石供應大幅過剩，多數(shù)氧化鋁廠礦石庫存較為充裕，氧化鋁企業(yè)基礎生產(chǎn)預計不會受到明顯影響，但預計70美元/噸或成為幾內(nèi)亞礦價較強的支撐。
◆供應端：本周國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量181.2萬噸，較上周增加2萬噸，產(chǎn)量攀升至年內(nèi)新高。
◆進出口：周內(nèi)澳洲FOB價格上漲5美元/噸至373美金/噸，進口盈虧錄得-76元/噸，進口窗口維持關(guān)閉。氧化鋁進出口數(shù)據(jù)方面，2025年6月氧化鋁凈出口6.97萬噸，維持凈出口，其中進口量由上個月6.75萬噸增加至10.13萬噸，出口量由20.78萬噸下滑至17.1萬噸。2025年前六個月合計凈出口107.5萬噸。6月進口窗口小幅打開，進口量回升減少，預計小幅凈出口將成為常態(tài)。
◆需求端：2025年6月電解鋁運行產(chǎn)能4403萬噸，較上月減少9.5萬噸。開工率方面，6月電解鋁開工率環(huán)比減少0.3%至96.68%。
◆總結(jié)：供應端收縮政策落地情況仍需觀察，但因氧化鋁落后產(chǎn)能占比較低且年內(nèi)仍有新投產(chǎn)，預計氧化鋁產(chǎn)能過剩格局或仍難改，短期商品做多情緒回落，且流通現(xiàn)貨緊缺格局有望緩解，建議結(jié)合市場情緒逢高布局空單。國內(nèi)主力合約AO2509參考運行區(qū)間：3050-3500元/噸，需關(guān)注倉單注冊、供應端政策、幾內(nèi)亞礦石政策。
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