久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　券商：本周申萬券商II指數(shù)收4.82%，跑贏滬深300指數(shù)3.13pct。1）公募資金補(bǔ)配非銀板塊得驗(yàn)證。2Q25公募持倉出爐，非銀板塊主動權(quán)益基金重倉比qoq+99bp至2.16%。子板塊層面，券商板塊主動權(quán)益公募基金重倉比qoq+25bp至0.25%、保險(xiǎn)板塊重倉比qoq+63bp至1.35%、多元金融重倉比qoq+11bp至0.24%。個股層面，非銀板塊前五大重倉股為中國平安（重倉市值88.1億）、中國太保（重倉市值54.2億）、華泰證券（重倉市值24.6億）、中信證券（重倉市值18.6億）、新華保險(xiǎn)（重倉市值29.3億）。此前我們通過滬深300行業(yè)配置VS主動權(quán)益基金重倉測算的非銀板塊內(nèi)最欠配的5個標(biāo)的在2Q25均受到基金邊際顯著增配。2）業(yè)績預(yù)增再批一家，券商中報(bào)業(yè)績向好已得驗(yàn)證。目前已經(jīng)有27家傳統(tǒng)券商披露1H25業(yè)績預(yù)增/快報(bào)，除天風(fēng)證券外其余券商2Q25歸母凈利潤均取得同比正增（含2家同比扭虧），我們認(rèn)為券商板塊2Q25歸母凈利潤同比雙位數(shù)高增、環(huán)比個位數(shù)回正（基于1Q25扣非）可驗(yàn)證。3）首創(chuàng)證券擬赴港上市，國際業(yè)務(wù)成為券商兵家必爭之地。7月25日，首創(chuàng)證券公告董事會通過發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市議案，擬發(fā)行的H股股數(shù)不超過公司總股本的25%（未行使超額配售權(quán)前），同時(shí)公司保留行使不超過前述發(fā)行H股股數(shù)15%的超額配售選擇權(quán)。若本次發(fā)行順利推進(jìn)，首創(chuàng)證券將成為第14家在A股和H股兩地上市的券商。4）市場情緒顯著回暖，券商股全線飄紅。本周5個交易日A股股票成交額均在1.7萬以上，日均成交額為1.85萬億。截止7月24日，兩融余額19,284億元，交投活躍度保持高位情況下看好券商估值抬升。
　　保險(xiǎn)：本周申萬保險(xiǎn)II指數(shù)收漲1.83%,跑贏滬深300指數(shù)0.14pct。1）預(yù)定利率研究值較預(yù)定利率上限差值連續(xù)兩個季度突破25bps，預(yù)定利率即將再迎下調(diào)。7月25日，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會，保險(xiǎn)業(yè)專家就人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。根據(jù)1月10日金管局下發(fā)的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡稱“《通知》”），在售普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個季度高于預(yù)定利率25bps以上時(shí)，需及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，需在2個月內(nèi)做好產(chǎn)品切換。目前，傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，二季度研究值較預(yù)定利率上限差值達(dá)51bps，已經(jīng)連續(xù)兩個季度超過25bps閾值（一季度為2.13%，較2.5%差值為37bps），觸發(fā)預(yù)定利率下調(diào)要求，參考《通知》要求，需在9月1日前完成產(chǎn)品切換。2）預(yù)定利率調(diào)降節(jié)奏符合預(yù)期，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率降幅低于傳統(tǒng)險(xiǎn)。7月25日，平安人壽、中國人壽發(fā)布人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率調(diào)整公告，將普通型/分紅型/萬能型產(chǎn)品預(yù)定利率最高值分別調(diào)整為2.0%/1.75%/1.0%，較當(dāng)前水平分別調(diào)降50bps/25bps/50bps，自8月31日24時(shí)起不再接受超過上述預(yù)定利率最高值產(chǎn)品的投保申請。參考《通知》要求，在調(diào)整普通型產(chǎn)品預(yù)定利率時(shí)，按照一定差值調(diào)整分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)預(yù)定利率最高值。本次分紅險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)降幅度低于普通型產(chǎn)品，有助于提升分紅險(xiǎn)產(chǎn)品在金融產(chǎn)品矩陣中的相對吸引力，為分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型進(jìn)一步提供助益。
　　投資分析意見：券商：我們看好券商板塊，推薦3條投資主線。1）受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)，推薦廣發(fā)證券A+H、國泰海通A+H、中信證券A+H；2）業(yè)績彈性較大的券商，推薦東方證券A+H、東方財(cái)富和招商證券A+H；3）國際業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國銀河A+H、中金公司A+H。此外，中小券商中建議關(guān)注中銀證券、西部證券、華西證券等。保險(xiǎn)：新增負(fù)債成本下降+分紅險(xiǎn)期權(quán)價(jià)值抬升+長端利率階段性企穩(wěn)+部分險(xiǎn)企中報(bào)表現(xiàn)有望超預(yù)期，我們看好保險(xiǎn)板塊下階段表現(xiàn)，持續(xù)推薦中國人壽(H)、新華保險(xiǎn)、中國太保、中國人保（H）、中國平安、眾安在線、中國財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）資本市場波動；3）長端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動性收緊；3）券商間并購重組推進(jìn)不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購重組產(chǎn)生商譽(yù)或其他資產(chǎn)減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)。