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本期投資提示：
　　谷歌Token數(shù)據(jù)快速增長(zhǎng)，編程、推薦和創(chuàng)意生成是海外主要的應(yīng)用驅(qū)動(dòng)力；中國(guó)廠商聚焦情緒消費(fèi)+出海等方式實(shí)現(xiàn)付費(fèi)破局。（1）社交Agent：騰訊作為AI應(yīng)用最強(qiáng)入口價(jià)值尚未定價(jià)。騰訊最大的優(yōu)勢(shì)是大DAU高粘性社交場(chǎng)景、泛內(nèi)容豐富場(chǎng)景+數(shù)據(jù)積累目前AI對(duì)騰訊廣告業(yè)務(wù)（25Q1宏觀疲軟下廣告收入增速20%）、云計(jì)算的拉動(dòng)已經(jīng)體現(xiàn)，未來(lái)更值得期待的是微信Agent，AI游戲。隨著海外芯片恢復(fù)供應(yīng)，互聯(lián)網(wǎng)公司在國(guó)產(chǎn)模型和Agent進(jìn)展有望加速。（2）AI創(chuàng)意：FigmaIPO在即，全球化創(chuàng)意工具【美圖】戴維斯雙擊，C端付費(fèi)在于滿(mǎn)足Z世代年輕女性出游后社媒分享的悅己消費(fèi)需求，B端從全球電商場(chǎng)景入手。【快手】可靈AI在推出10個(gè)月之后（即今年3月）ARR超1億美元，今年4月和5月的月度付費(fèi)金額均超過(guò)1億元人民幣。One rec有望提升短視頻推薦和變現(xiàn)效率。（3）AI廣告：預(yù)計(jì)AI對(duì)流量變現(xiàn)不充分、時(shí)長(zhǎng)未飽和的公司邊際影響更大，AI對(duì)嗶哩嗶哩智能投放和創(chuàng)意生成均有正面影響。（4）AI陪伴：愷英為代表有的游戲公司低PE，且具備豐富運(yùn)營(yíng)和商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。（5）電商Agent：焦點(diǎn)科技。
　　游戲：騰訊《三角洲行動(dòng)》大DAU游戲超預(yù)期，華通巨人吉比特產(chǎn)品持續(xù)驗(yàn)證，當(dāng)前游戲作為IP的價(jià)值尚未充分體現(xiàn)。22年底以來(lái)，全球游戲股（Roblox/Take-two/任天堂/網(wǎng)易）表現(xiàn)亮眼等，背后是精神文明增長(zhǎng)預(yù)期+宏觀弱相關(guān)。中期來(lái)看，年輕用戶(hù)+海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量；且圍繞品類(lèi)差異化競(jìng)爭(zhēng)，格局較優(yōu)?！稇倥c深空》系列谷子（周邊商品）連續(xù)三個(gè)月穩(wěn)居國(guó)內(nèi)潮玩IP銷(xiāo)量榜首，游戲IP（尤其女性向游戲）的價(jià)值尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知。（1）騰訊：市場(chǎng)低估了游戲增長(zhǎng)潛力，雖有DNF導(dǎo)致高基數(shù)，但增長(zhǎng)支撐仍強(qiáng)：《三角洲行動(dòng)》7月以來(lái)穩(wěn)居IOS游戲暢銷(xiāo)榜前列；《無(wú)畏契約手游》）代號(hào)歐米伽7.17測(cè)試升級(jí)；儲(chǔ)備游戲《王者榮耀世界》7月24日先鋒測(cè)試。（2）巨人網(wǎng)絡(luò)：《超自然行動(dòng)組》DAU破百萬(wàn)，重視年輕女性用戶(hù)游戲消費(fèi)潛力，以及未來(lái)IP開(kāi)發(fā)的潛力；《名將傳》獲得版號(hào)，有望接力增長(zhǎng)。（3）【華通】SLG《無(wú)盡冬日》高位穩(wěn)定，《Kingshot》接力且國(guó)內(nèi)版本《奔奔王國(guó)》獲得版號(hào)，《Tasty Travels》7月繼續(xù)爬坡。（2）其他：【吉比特】《杖劍傳說(shuō)》7.15上線日本；修仙回合制小游戲《道友》穩(wěn)定TOP5。【愷英網(wǎng)絡(luò)】上周獲傳奇IP轉(zhuǎn)授權(quán)，傳奇盒子用戶(hù)/收入規(guī)模有望再上臺(tái)階。以及【三七互娛】【心動(dòng)公司】【完美世界】【神州泰岳】。
　　潮玩、音樂(lè)、演唱會(huì)等高景氣悅己消費(fèi)核心標(biāo)的持續(xù)推薦。泡泡瑪特、網(wǎng)易云音樂(lè)、大麥娛樂(lè)、布魯可。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)策邊際趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤(rùn)率風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無(wú)法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)。