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本期投資提示：
　　海外社服：金沙中國2Q25業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)——新改造的酒店房間和更激進(jìn)的再投資促進(jìn)業(yè)績(jī)提升
　　二季度，中國澳門的博彩毛收入同比增長(zhǎng)8%，恢復(fù)到2019年的83%。按照業(yè)務(wù)板塊拆分，貴賓博彩毛收入同比增長(zhǎng)23%，恢復(fù)到2019年的47%，中場(chǎng)博彩毛收入同比增長(zhǎng)4%，對(duì)比2019年增長(zhǎng)16%，貢獻(xiàn)總收入的73%。我們認(rèn)為二季度博彩收入具備韌性主要受益于受限的供給，演唱會(huì)的帶動(dòng)，以及VIP及高端中場(chǎng)客的驅(qū)動(dòng)。金沙中國2Q25實(shí)現(xiàn)凈收入18.0億美元（同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比增長(zhǎng)5%），贏率調(diào)整后ebitda為5.59億美元（同比下滑1%，環(huán)比增長(zhǎng)3%），對(duì)比2019年恢復(fù)73%。公司于4月底以來實(shí)施更激進(jìn)的顧客再投資項(xiàng)目，促進(jìn)5月和6月的業(yè)績(jī)有所改善。倫敦人2405間新改造的酒店房間和套房已在4月底全部開業(yè)，倫敦人項(xiàng)目的年化ebitda目標(biāo)為10億美元，截至2Q25的年化ebitda為6.3億美元。我們好看博彩行業(yè)的韌性，維持買入評(píng)級(jí)。
　　海外醫(yī)藥：藥明合聯(lián)、藥明生物發(fā)布1H25業(yè)績(jī)預(yù)告，科倫博泰首款RDC啟動(dòng)臨床
　　1H25業(yè)績(jī)預(yù)告：藥明生物：1H25，公司預(yù)計(jì)收入同比增長(zhǎng)約16%；毛利率預(yù)計(jì)同比提升約3.6%；利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約54%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約56%；經(jīng)調(diào)整nonIFRS凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約11%。藥明合聯(lián)：1H25，公司預(yù)計(jì)收入同比增長(zhǎng)超過60%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過67%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過50%。金斯瑞生物科技：1H25，公司預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整除稅前利潤(rùn)1.75-2.05億美元，同比扭虧為盈，主要由于許可收益顯著增加（預(yù)計(jì)約為1.82-2.13億美元），以及優(yōu)先股公允價(jià)值虧損減少。
　　海外教育：關(guān)注職教公司秋季招生超預(yù)期
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：旅游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇降低利潤(rùn)率。核心產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)展低于預(yù)期；收并購和自建進(jìn)展低于預(yù)期；行業(yè)增速低于預(yù)期；投融資環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。K12教育培訓(xùn)政策收緊，影響學(xué)生報(bào)班、上課或課程提價(jià)；非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。