>> 申萬宏源-工程機械行業(yè)跟蹤點評：雅下水電開工，工程機械全面受益-250725
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
大?。?/td>
| 488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：1）新華網(wǎng)報道，7月19日上午，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行。中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李強出席開工儀式，并宣布工程正式開工。2）新華社7月19日報道，中國雅江集團有限公司成立大會近日在京舉行，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理張國清出席并為公司成立揭牌。
點評：
投資規(guī)模創(chuàng)全球水電站紀(jì)錄。雅魯藏布江下游水電工程位于西藏自治區(qū)林芝市，工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，建設(shè)5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。根據(jù)深藍(lán)財經(jīng)報道，雅下水電站投資規(guī)模是世界上單一國家單一項目投資最高的項目，該項目計劃2030年部分機組發(fā)電，2035年全面投產(chǎn)，耗時10年時間。
對比三峽電站，雅下水電主體投資占比可能更高。首先，電站建設(shè)分為靜態(tài)投資和動態(tài)投資，三峽電站以1993年5月末價格水平為基準(zhǔn)，批復(fù)工程靜態(tài)投資概算合計1352.66億元，按照物價和利率等影響因素測算，動態(tài)總投資合計2485.37億元，雅下水電1.2萬億預(yù)算為靜態(tài)投資，參考三峽項目預(yù)計雅下水電站動態(tài)投資可能超2萬億；其次，三峽工程移民資金占比較多，攔壩蓄水導(dǎo)致庫區(qū)移民搬遷建房人口124.55萬，遷建房屋4365.5萬平方米，搬遷工礦企業(yè)1632家、城市（縣城）12座、集鎮(zhèn)114座，實施文物保護項目1087處，移民資金達(dá)到了856.53億，占到了動態(tài)總投資的34.46%。相比之下雅下水電設(shè)涉及的移民搬遷較少，預(yù)計絕大部分投資將用于發(fā)電站建設(shè)和輸變電工程。
高海拔峽谷作業(yè)，對高端工程機械設(shè)備需求拉動十分顯著。雅下工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式建設(shè)5座梯級電站，意味著大量的施工場景在地下，考慮到高原地區(qū)海拔較高且項目處在地震帶上，施工難度極高，預(yù)計該項目機械化率大幅提升，且大型化、電動化、高端化設(shè)備需求量更多。假設(shè)工程機械設(shè)備需求占總投資的10%，對應(yīng)工程機械靜態(tài)投資額約1200億。我們梳理三條受益主線：
1）通用型工程機械：如挖掘機、起重機、混凝土機械、礦車、高空作業(yè)平臺等，貫穿整個項目建設(shè)周期，當(dāng)?shù)刈匀粭l件和施工特點對大型化、電動化設(shè)備需求量更大，反映到企業(yè)盈利端彈性可能更高；
2）隧道掘進(jìn)機械：包括盾構(gòu)法施工設(shè)備TBM盾構(gòu)機，鉆爆法施工裝備如鑿巖臺車、拱架臺車、濕噴臺車及除塵臺車等；雅下水電站地質(zhì)條件更適合盾構(gòu)法施工，預(yù)計盾構(gòu)法施工占比有所增加；參考錦屏二級水電站，挖掘4條引水隧洞，平均每條長度16.7公里，洞徑12.4～14.6m，預(yù)計雅下水電站隧洞數(shù)量更多且里程更長，此外輔助交通洞、疏水洞等配套工程也有大量掘進(jìn)設(shè)備需求；
3）大型纜索起重機：主要用于深山峽谷水電工程的混凝土吊運及金屬結(jié)構(gòu)的安裝，可實現(xiàn)一次安裝，全工程工期使用。
核心標(biāo)的：通用型工程機械重點關(guān)注三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、柳工、山推、浙江鼎力、恒立液壓、艾迪精密等；隧道掘進(jìn)機械重點關(guān)注鐵建重工、中鐵工業(yè)、五新隧裝、山河智能、恒立鉆具、中鎢高新等；纜索起重機重點關(guān)注法蘭泰克。
風(fēng)險提示：項目投資進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險等。
|
|
