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石化行業(yè)20年以上老舊裝置存在逐步退出預(yù)期。根據(jù)2025年7月4日國(guó)家應(yīng)急管理部發(fā)布的《化工裝置老化評(píng)估方法(征求意見稿)》，國(guó)家正在重新定義化工行業(yè)老舊裝置。2024年工信部發(fā)布的《工業(yè)重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新和技術(shù)改造指南》指出，“以煉化、煤化工、氯堿、純堿、電石、磷肥、輪胎、精細(xì)化工等領(lǐng)域達(dá)到設(shè)計(jì)使用年限或?qū)嶋H投產(chǎn)運(yùn)行超過20年的主體老舊裝置為重點(diǎn)，推動(dòng)老舊裝置綠色化、智能化、安全化改造，加快更新改造老舊、低效、高風(fēng)險(xiǎn)設(shè)備”，因此石化行業(yè)20年以上老舊裝置存在逐步退出的預(yù)期。
　　煉化老舊裝置占比較高，改善空間較大。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2024年底，國(guó)內(nèi)煉油總產(chǎn)能約9.7億噸，其中20年老舊裝置占比接近50%，30年以上老舊裝置占比接近40%，未來(lái)若老舊裝置逐步淘汰，煉化行業(yè)供給端存在較大改善空間。分品種來(lái)看，由于老舊裝置多以煉油為主，因此下游成品油市場(chǎng)可能存在較大改善預(yù)期；烯烴方面，乙烯/丙烯20年以上老舊產(chǎn)能占比分別達(dá)到12%/21%，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2024年行業(yè)開工率分別為89%/80%，當(dāng)前由于海外煉廠供給收縮，烯烴景氣已經(jīng)出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，若未來(lái)行業(yè)老舊裝置逐步退出，烯烴景氣有望加快修復(fù)，尤其丙烯改善空間可能更高；芳烴方面，純苯/PX產(chǎn)品20年以上老舊產(chǎn)能占比分別達(dá)到18%/7%，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2024年行業(yè)開工率分別為85%/85%，當(dāng)前芳烴景氣處在較低水平，若未來(lái)行業(yè)老舊裝置逐步退出，芳烴景氣有望逐步提升，其中民營(yíng)煉化裝置芳烴占比更高，業(yè)績(jī)彈性更大。
　　聚酯板塊老舊裝置相對(duì)較少，滌綸長(zhǎng)絲修復(fù)空間較大。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，PTA/MEG/滌綸長(zhǎng)絲/瓶片20年以上老舊產(chǎn)能占比分別達(dá)到1%/5%/13%/4%，由于聚酯產(chǎn)品民營(yíng)企業(yè)占比較高，且裝置大多為近20年投產(chǎn)，因此改造空間整體相對(duì)不大。其中滌綸長(zhǎng)絲是聚酯板塊老舊裝置相對(duì)較多的品種，2024年行業(yè)開工率達(dá)到90%，若未來(lái)行業(yè)老舊裝置逐步退出，長(zhǎng)絲景氣存在較大提升空間。當(dāng)前滌綸長(zhǎng)絲景氣仍處在較低水平，但在行業(yè)新增供給放緩背景下，2025年景氣同比已經(jīng)出現(xiàn)一定改善，若供給持續(xù)收緊，長(zhǎng)絲景氣修復(fù)速度有望加快。
　　投資分析意見：石化20年以上老舊裝置占比較高的板塊是煉油、烯烴、長(zhǎng)絲等，其中在煉油領(lǐng)域，接近半數(shù)產(chǎn)能為老舊裝置，當(dāng)前煉油行業(yè)存在明顯過剩，若未來(lái)加快老舊裝置淘汰，煉化景氣修復(fù)有望加快，建議關(guān)注【恒力石化】、【榮盛石化】、【中國(guó)石化】等頭部煉化企業(yè)；丙烯當(dāng)前約21%產(chǎn)能是20年以上老舊裝置，目前行業(yè)仍處于過剩狀態(tài)，若老舊裝置加快淘汰，對(duì)于國(guó)內(nèi)煤制烯烴、PDH等企業(yè)存在利好推動(dòng)，關(guān)注丙烯領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)【衛(wèi)星化學(xué)】、【寶豐能源】；滌綸長(zhǎng)絲當(dāng)前20年以上老舊裝置占比約13%，當(dāng)前行業(yè)景氣已經(jīng)有所修復(fù)，未來(lái)若老舊裝置加快淘汰，景氣上行速度有望加快，建議關(guān)注頭部企業(yè)【桐昆股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：老舊裝置退出不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；需求增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。