>> 東海證券-基礎化工行業(yè)周報：供給端政策有望加速落地，關注供給彈性板塊-250721
| 上傳日期： |
2025/7/22 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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工信部：鋼鐵、有色、石化等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長方案即將出臺。工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒7月18日表示，實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點行業(yè)著力調結構、優(yōu)供給、淘汰落后產能，具體工作方案將在近期陸續(xù)發(fā)布。我們認為，從近十年維度來看，目前情況類似于2014-2015年，彼時化工行業(yè)推出了較大的供給側改革行動，促使后續(xù)行業(yè)景氣好轉；當前時點供給側政策或再次發(fā)揮作用，化工行業(yè)周期正處于關鍵拐點。
科思創(chuàng)德國工廠突發(fā)事故，TDI供應受影響價格上行。7月12日，科思創(chuàng)（Covestro）位于德國多爾馬根（Dormagen）的工廠發(fā)生電氣火災，導致其燒堿、氯氣和鹽酸（HCl）生產遭遇不可抗力。該工廠的燒堿年產能為44.8萬噸，氯氣年產能為48萬噸。7月16日，科思創(chuàng)宣布其TDA/TDI、基于OTDA的產品、聚醚多元醇產品遭遇不可抗力。由于缺失的氯氣在短期內既無法通過其他工廠供貨，也無法通過外購完全彌補，因而其下游生產裝置（例如該工廠的TDI裝置，30萬噸/年）受氯氣供應中斷而受影響。短期來看，在科思創(chuàng)原料斷供、亞洲裝置集中檢修、海外需求井噴的三重因素下，短期內TDI價格或有望繼續(xù)向上，帶動企業(yè)業(yè)績邊際修復。建議關注有望受益TDI目前供需趨緊形勢下產品價格上漲的企業(yè)，萬華化學（TDI產能111萬噸/年）、滄州大化（TDI產能16萬噸/年）。
行業(yè)基礎數(shù)據(jù)跟蹤：上周（2025/7/14~2025/7/18），滬深300指數(shù)上漲1.09%，申萬石油石化指數(shù)上漲1.13%，跑贏大盤0.04pct，申萬基礎化工指數(shù)上漲1.77%，跑贏大盤0.68pct，漲幅在全部申萬一級行業(yè)中分別位列第11位、第12位。子板塊漲跌幅，漲幅前五的為：合成樹脂：7.99%；膜材料：7.17%；聚氨酯：7.02%；改性塑料：5.93%；氮肥：4.08%。跌幅前五的為：油品石化貿易：-7.79%；復合肥：-1.85%；紡織化學制品：-1.09%；油氣及煉化工程：-1.09%；氯堿：-0.45。
價格數(shù)據(jù)跟蹤：上周（2025/7/14~2025/7/18）價格漲幅靠前的品種分別為：TDI（華東）：10.59%；R22（巨化）：6.38%；NYMEX天然氣：5.15%；丁二烯（上海石化）：3.78%；氯化鉀（青海60%）：3.75%。上周（2025/7/14~2025/7/18）價格跌幅靠前的品種分別為：鹽酸：-42.50%；丙烯酸甲酯（華東）：-7.10%；維生素E（國產50%）：-5.71%；丙烯酸（華東）：-4.77%；丙烯酸丁酯（華東）：-3.82%。
投資建議：供給側有望結構性優(yōu)化，挑選彈性及優(yōu)勢品種板塊。國內方面，國家政策端對供給側要求（“反內卷”）頻繁提及；海外方面，上漲的原料成本+亞洲產能沖擊，歐美化工企業(yè)近期多經歷關停、產能退出等事件。短期來看，地緣摩擦反復，海外化工供應不確定性有所增加；長期來看，我國化工產業(yè)鏈競爭優(yōu)勢明顯，憑借顯著的成本優(yōu)勢和不斷突破的技術實力，中國化工企業(yè)正迅速填補國際供應鏈的空白，有望重塑全球化工產業(yè)的格局。在此背景下，我們認為從供給角度，1）若供給側改革強化，關注供給壓縮彈性較大板塊：有機硅、膜材料、氯堿、染料，關注板塊代表企業(yè)合盛硅業(yè)、興發(fā)集團（有機硅&草甘膦）、東材科技、君正集團、浙江龍盛、閏土股份等；2）供需格局或仍偏弱，關注具有相對優(yōu)勢的品種或龍頭企業(yè)：煤化工龍頭寶豐能源、氟化工制冷劑品種相關及龍頭巨化股份、農藥板塊的廣信股份、潤豐股份、江山股份等。
消費新趨勢+科技內循環(huán)，把握需求驅動下的α。1）新消費趨勢下提升健康添加劑、代糖等需求；法規(guī)政策積極推動健康食飲，帶動食品添加劑行業(yè)擴容。食品添加劑行業(yè)龍頭重新重視價格與市場的平衡，景氣有望復蘇。關注注重技術和品類研發(fā)，具備差異化競爭能力的龍頭企業(yè)：百龍創(chuàng)園、金禾實業(yè)。2）我國化工新材料整體自給率約56%，為增強國內大循環(huán)內生動力和可靠性，產業(yè)正迎來國產替代加速的發(fā)展機遇期。如光刻膠等半導體材料、高端工程塑料、熱界面材料、高端助劑等，關注各細分領域龍頭企業(yè)，具有技術、資金、一體化能力和客戶資源積累，有望在國產化浪潮中優(yōu)先受益。如金發(fā)科技、圣泉集團、彤程新材、久日新材、強力新材、中巨芯、興福電子、聯(lián)瑞新材、呈和科技、飛榮達、中石科技、思泉新材、蘇州天脈等。
風險提示：地緣政治不穩(wěn)定，導致國際能源價格產生劇烈波動，并傳導至國內影響企業(yè)盈利水平；國際政策變動導致國內商品、服務出口受抑制；下游需求低迷，影響到相應企業(yè)的利潤。
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