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本期投資提示：
　　 2025Q2計算機行業(yè)公募基金配置占比2.6%，較上季度下降0.6pcts，處于2010年來10%分位。25Q2，計算機前十大重倉股分別為華大九天、金蝶國際、科大訊飛等，美圖公司替代用友網絡進入前十大。AI仍為全年主線，三大邏輯看好計算機板塊：
　　 1）國產超節(jié)點方案性價比提升、算力差距縮小。全球AI芯片核心玩家紛紛向更大規(guī)模的節(jié)點產品推進，華為CloudMatrix384驗證了通過雙層組網實現(xiàn)多機柜全互聯(lián)的超節(jié)點技術路徑可行性，為后續(xù)國產算力產品打下樣本。
　　當前市場對國產算力關注度下降，存在兩大預期差。國產方案的推理性價比被低估，CM384在DeepseekR1推理中，Prefill階段單FLOPS效率超英偉達H100方案18%；忽視算力網絡架構變革對產業(yè)鏈的重構，雙層UB網絡方案對于電氣電纜直接互連、光互聯(lián)的需求提升，或影響兩大連接技術的演進，功耗大幅提升下，對液冷、供電、機房基建也提出更高要求。
　　 2）多款基礎大模型的推出推動AI應用商業(yè)化。25年年初至今，國內大模型發(fā)布與海外一線并駕齊驅，DeepSeek R1、豆包1.5/1.6、Kimi K2等國產大模型在推理能力和推理性價比上提升顯著；字節(jié)Agent平臺Coze擁抱MCP生態(tài)、Kimi K2提升Agentic能力等推動國產Agent能力。智能平權推動AI應用商業(yè)化。
　　 3）穩(wěn)定幣、3D打印等多領域創(chuàng)新不斷。穩(wěn)定幣正在向合規(guī)化、支付基礎設施方向發(fā)展，預計3-5年內快速擴張。包括美國、中國香港等國家和地區(qū)推動穩(wěn)定幣的合規(guī)化。穩(wěn)定幣在維護金融地位、新支付手段等多個維度具有重要意義，預計未來3-5年內，穩(wěn)定幣規(guī)模將達到2-3.7萬億美元，帶動金融IT、電子支付等全產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的增長。
　　 3D打印從工業(yè)級轉向消費級，需求快速釋放。拓竹等3D打印廠商將消費級產品的入門價格降至1499元，憑借模型庫及軟件能力，降低使用門檻，3D打印進入新科技消費市場，預計將帶動核心部件、3D掃描儀等核心產業(yè)鏈相關公司。
　　標的1）AIGC：金山辦公、鼎捷數(shù)智、稅友股份、虹軟科技、新致軟件、潤達醫(yī)療（醫(yī)藥+計算機）、福昕軟件、螢石網絡、漢得信息、萬興科技、道通科技。
　　標的2）數(shù)字經濟領軍：?？低?、金山辦公、恒生電子、中控技術、德賽西威、啟明星辰、科大訊飛、華大九天、同花順、金蝶國際、大華股份、新大陸。
　　標的3）信創(chuàng)&數(shù)據(jù)：海光信息、軟通動力、達夢數(shù)據(jù)、索辰科技、博思軟件、能科科技、納思達、太極股份、中國軟件國際。
　　標的4）AIGC算力：浪潮信息、海光信息、神州數(shù)碼、中科曙光等。
　　風險提示：行業(yè)若激進擴人策略，可能影響盈利增長。外部因素影響供應鏈穩(wěn)定性。