>> 申萬宏源-交運行業(yè)一周天地匯：申通收購丹鳥快遞預期扭轉(zhuǎn)高彈性，反內(nèi)卷商品驅(qū)動航運資產(chǎn)共振-250726
| 上傳日期： |
2025/7/26 |
大?。?/td>
| 1212KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海,范晨軒 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
25年快遞行業(yè)延續(xù)較高增速，通達系25H1機構(gòu)持倉處于低位，價格戰(zhàn)背景下市場按悲觀預期定價，一旦預期反轉(zhuǎn)，彈性巨大。漲價與否不影響行業(yè)中期邏輯，供給側(cè)的整合也是反內(nèi)卷的一種形式，申通收購丹鳥引起市場對供給側(cè)進一步整合集中的重視，后續(xù)有望從交易預期轉(zhuǎn)向交易現(xiàn)實，優(yōu)質(zhì)公司廉價籌碼，繼續(xù)看好份額持續(xù)提升的圓通速遞、彈性較大的申通快遞。直營物流板塊，順豐控股基本面延續(xù)修復態(tài)勢，凈利率處于上行通道，持續(xù)看好。即時配送行業(yè)需求高增，推薦三重受益行業(yè)beta、母公司alpha、商家轉(zhuǎn)向私域流量下業(yè)務量高增的順豐同城
航運作為商品貿(mào)易重要環(huán)節(jié)，共享產(chǎn)業(yè)鏈利潤，高礦價礦山發(fā)貨積極，BD再創(chuàng)新高。推薦招商輪船，關注港股太平洋航運、美股GNK、GOGL、HSHP、SBLK等。本周新造船價格上漲0.03點至186.66點，船價企穩(wěn)+業(yè)績釋放，中國船廠跑贏日韓階段開啟，推薦中國船舶、中國重工、蘇美達，關注揚子江。
原油運：需求淡季疊加高油價壓制原油輪運輸。VLCC本周運價環(huán)比下滑25%至23351美元/天，租家縮減貨盤投放，運力持續(xù)增加，船東挺價乏力，后續(xù)運力出清壓力大，運價或延續(xù)下行。美國本周授權(quán)雪佛龍擴大委內(nèi)瑞拉業(yè)務，可能放松制裁以緩解重油供應緊張，市場預計委原油日供應或增20萬桶，下半周油價跌至近三周低點。遠東需求淡季疊加高油價抑制采購，蘇伊士原油輪運價降11%至34390美元/天，阿芙拉輪降10%至27078美元/天。歐美經(jīng)貿(mào)會談尚未落地，大西洋原油貿(mào)易暫處平靜。成品油：LR2運價逆市漲7%至26219美元/天，雖運力充足，但貨盤集中涌現(xiàn)拉動價格。MR平均運價升14%至19176美元/天，主因大西洋市場反彈，歐美柴油裂解價差創(chuàng)近一年新高，貿(mào)易活躍度提升。太平洋市場穩(wěn)定，東南亞新加坡-澳洲航線運價持平于20070美元/天。
干散：黑色商品漲價帶動運價聯(lián)動上漲，主流礦商下半年計劃提增發(fā)運及新礦投產(chǎn)，需重點關注好望角型船（Capesize）市場。中小船運價略有松動但支撐尚存。BDI本周五收2257點，環(huán)比漲10.0%，受好望角型船強勢拉動；BCI-5TC收31756美元/天，環(huán)比大增24.2%。大西洋貨盤充足，疊加澳洲礦商下半周積極出貨，周四運價已破3萬美元/天，淡季表現(xiàn)超預期。必和必拓2025財年鐵礦石產(chǎn)量2.88億噸（完成2.82-2.94億噸目標），2026財年目標2.84-2.96億噸，小幅上調(diào)。力拓皮爾巴拉地區(qū)2季度發(fā)運環(huán)比大增（因1季度天氣影響及西澳項目投產(chǎn)），但上半年僅完成全年46.6%（近四年最低），下半年需加派發(fā)運，且西非西芒杜項目首船或提前。淡水河谷維持全年目標，四大礦商僅FMG未公布2026計劃。中國終端鐵礦石期貨續(xù)漲，受反內(nèi)卷政策提振，主流與非主流礦發(fā)貨積極，后續(xù)看黑色商品走勢。巴拿馬散貨船BPI降4.2%，5TC收16540美元/天，大豆貨盤回落（8月底船期受南美北美大豆切換影響），煤炭需求松動。超靈便型BSI續(xù)升，10TC降3.9%，臺風影響鎳礦發(fā)運，但受好望角型船支撐，中小船東不愿降價。
集運：聚焦下周關稅政策及中美經(jīng)貿(mào)會談。歐線8月中旬運價見頂，美線及東南亞航線走弱，后續(xù)看談判結(jié)果。7月25日SCFI指數(shù)1592.59點，環(huán)比降3.3%。歐線相對堅挺，西北歐漲0.5%至2090美元/ TEU，地中海降4.4%至2418美元/ TEU。但8月中旬船期開艙價下調(diào)，顯示貨量轉(zhuǎn)弱、運力充足，預計開學季后運價回調(diào)。美西航線降3.5%至2067美元/ FEU，美東降6.5%至3378美元/ FEU。美西運力趨穩(wěn)，美東運力增加致跌幅擴大。需求端，美國對他國關稅政策不明，貨主觀望拖累美線上量。東盟關稅8月1日生效，下周或出終案；中美7月27-30日瑞典會談，預期達成共識，關稅明確后貨主才會規(guī)劃生產(chǎn)發(fā)運。中東波斯灣線降12.8%至1152美元/ TEU，南美線降7.8%至5188美元/ TEU（仍為市場最高），或受其他航線拖累及美國對南美關稅影響。亞洲區(qū)域線續(xù)降，個別收斂：印巴降3.1%（跌幅收窄），新馬降0.4%，菲律賓漲1.7%；泰越線降5.9%（越南港降9.5%，泰國港降6%-9%）。美國對東南亞關稅政策擾動市場，待下周落地。7月18日內(nèi)貿(mào)PDCI指數(shù)1038點，漲1.1%，受大宗商品漲價提振。
航空機場：暑運旺季量增價跌預期已充分反映，民航局"反內(nèi)卷"政策有望優(yōu)化行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)，長期利好航司收益水平。在航空供應鏈恢復受限、寬體機利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗證，基本面觸底疊加后續(xù)油匯正向變化預期，板塊具備配置價值。從今年市場的供需結(jié)構(gòu)來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，若后續(xù)國內(nèi)航司票價回暖，將持續(xù)驗證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關注航空板塊，供給放緩確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦華夏航空、吉祥航空、中國國航、春秋航空、國泰航空、南方航空、中國東航。關注全球飛機租賃公司，中銀航空租賃、國銀金租，航空發(fā)動機及維修廠商、關注業(yè)績持續(xù)修復的機場板塊，推薦美蘭空港。
鐵路公路：鐵路貨運量及高速公路貨車通行量具備韌性，保持穩(wěn)
|
|
