>> 申萬宏源-航運港口行業(yè)亞洲區(qū)域集運系列之：2025年上半年業(yè)績追蹤，錦江航運業(yè)績大增，關(guān)注德翔海豐-250715
| 上傳日期： |
2025/7/15 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海,張慧 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
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此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
事件：錦江航運2025年上半年業(yè)績預(yù)增公告，超市場預(yù)期。公司2025年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤7.8-8.1億元，與去年同期比較，同比增長145.86%-155.32%。預(yù)計2025年上半年扣非歸母凈利潤約7.6-7.9億元，同比增長160.25%-170.53%。根據(jù)公司預(yù)告測算，2季度公司歸母凈利潤預(yù)計4.2-4.5億元，同比增長119%-135%，環(huán)比增長19%-27%；扣非歸母凈利潤預(yù)計4.1-4.4億元，同比增長126%-142%，環(huán)比增長19%-28%。業(yè)績的抬升，受到上半年東北亞和東南亞市場表現(xiàn)強勁；同時，公司一邊深化東北亞及兩岸間航線優(yōu)勢，一邊積極發(fā)展東南亞第二增長極，實現(xiàn)了量價齊升。
亞洲區(qū)域航線運價表現(xiàn)突出，領(lǐng)先于平均水平。今年上半年CCFI中國-日本航線運價指數(shù)同比增長29%，中國-東南亞航線運價指數(shù)環(huán)比增長28%，為上半年運價表現(xiàn)最強的兩支航線，相比之下上半年CCFI綜合指數(shù)同比下滑8%。2季度單季度，CCFI中國-日本航線運價指數(shù)同比增長33%，環(huán)比持平；中國-東南亞航線同比增長11%，環(huán)比下滑10%，同期CCFI綜合指數(shù)同比下滑19%，環(huán)比下滑14%。
航線模式切換導(dǎo)致期租價格持續(xù)攀升，為即期運價奠定基礎(chǔ)。雙子星聯(lián)盟的誕生將航線從鐘擺式航線向軸輻射式航線轉(zhuǎn)變，用小船運輸需求增加替換大船干線運輸效率，一條周班歐線干線理論上將增加40艘2千TEU的小型集裝箱船。運力供給的緊俏，支撐期租和二手船價格不斷攀升。截至2025年7月11日，2000TEU集裝箱船6-12個月期租價格錄得28800美元/天，較年初增長20%；2200TEU集裝箱船10年船齡的二手船價格較年初增長15%，1900TEU集裝箱船增長23%。
需求端：東南亞集運上半年貨運表現(xiàn)強勁。根據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-5月中國出口東盟國家商品金額累計同比增長13.5%，相比之下，歐盟同比增長7.7%，美國同比下滑8.7%。除此之外，據(jù)美國海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1-6月美國進口集裝箱數(shù)量同比增長4%，其中自中國進口數(shù)量同比下滑4%，自東盟國家進口同比增長20%。中長期看，美國關(guān)稅政策擾動下，有望進一步加速中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國產(chǎn)業(yè)物流園區(qū)的集群效益隨著生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移海外而打破，貿(mào)易碎片化增加國際間貿(mào)易運輸。亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易需求長期仍有望受到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和東南亞經(jīng)濟發(fā)展帶來的支撐。
供給端：手持訂單有限約束未來供給釋放，老齡化嚴(yán)重推動運力退出。3k TEU以下集裝箱船手持訂單有限，截至7月初手持訂單占比約5.3%，相比較之下，3-8k TEU集裝箱船手持訂單占比7.1%，8-12k TEU為30.0%，12-17k TEU為43.4%，17k以上集裝箱船為69.5%。3k TEU以下集裝箱船今年計劃交付12.2萬，不考慮拆船的情況下，將帶來運力增長2.3%，2026年為1.6%。此外，3k TEU以下集裝箱船老齡化問題最為嚴(yán)重，25年以上船齡占比11%，20年以上船齡占比25%（集裝箱船整體20年以上老齡船占比12%）。2025年出至今整體集裝箱船市場共拆解9艘船舶，均為3k TEU以下的集裝箱船。根據(jù)克拉克森最新預(yù)測，2025年預(yù)計3k TEU以下集裝箱船供給將增長1.8%，2026年將下滑1.3%。
錦江航運上半年業(yè)績超預(yù)期，建議繼續(xù)關(guān)注亞洲區(qū)域內(nèi)集裝箱運輸?shù)暮ＸS國際、德翔海運和中谷物流。受行業(yè)量價抬升支撐，預(yù)計其他亞洲區(qū)域集裝箱運輸公司——海豐國際和德翔海運的業(yè)績也將有亮眼表現(xiàn)。外貿(mào)期租市場攀升也將增厚中谷物流外貿(mào)業(yè)績。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟衰退；關(guān)稅政策變化擾動貿(mào)易；紅海復(fù)航；國際局勢變化等
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