>> 申萬宏源-交運行業(yè)一周天地匯：航運商品共振BDI年內(nèi)新高，歐盟對俄油制裁，造船中報預告超預期-250719
| 上傳日期： |
2025/7/19 |
大小： |
1186KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海,張慧 |
| 行業(yè)名稱： |
航運 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
通脹敘事航運資產(chǎn)隨黑色系上漲，BDI創(chuàng)年內(nèi)新高。推薦招商輪船，關注港股太平洋航運、美股GNK、GOGL、HSHP、SBLK等。歐盟對俄油制裁帶來油輪上行期權，推薦中遠海能，關注美股ECO、FRO、DHT等。蘇美達業(yè)績驗證造船板塊業(yè)績進入釋放期，油散運價回升，船價企穩(wěn)，中國船廠跑贏日韓階段開啟，推薦中國船舶、中國重工、蘇美達，關注揚子江。
原油運：俄羅斯原油面臨歐美雙重壓力，未來供應或出現(xiàn)壓力。VLCC本周運價環(huán)比上漲16%至30978美元/天，船東對下周依然較為樂觀，認為8月上旬的貨盤還未集中釋放。上周油價因伊拉克庫區(qū)供應風險以及對俄羅斯油供應的擔憂，油價上行走到70美元/桶附近。針對俄羅斯原油方面，7月18日歐盟已就針對俄羅斯的第十八輪制裁方案達成協(xié)議，此次制裁G7集團對俄羅斯石油價格上限從每桶60美元調(diào)降至47.6美元；新增制裁105艘“影子船隊”船只，受制裁船總數(shù)增至400多艘。7月14日特朗普表示要求俄羅斯必須在50天內(nèi)與烏克蘭達成和平協(xié)議，否則美國將對俄羅斯實施100%的關稅制裁，同時對購買俄羅斯石油的國家施加二級制裁。俄羅斯原油出口難度的增加，可能演化走勢：①俄羅斯難以接收47.6美元/桶的出口價格，買家回避，俄羅斯出口減少，中國和印度轉向中東/美國原油，VLCC需求替代中小船需求；②俄羅斯原油逐步向伊朗油性質(zhì)趨同，非合規(guī)運力或風險進一步增加，但不影響俄羅斯原油出口數(shù)量，中小型原油輪的黑船數(shù)量增加。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)，本周蘇伊士原油輪運價上漲19%至38469美元/天，阿芙拉原油輪運價下滑4%至30091美元/天，大西洋市場有所好轉。成品油：本周LR2運價環(huán)比上漲30%至24460美元/天，運力出清后，運價重新開始攀升。MR平均運價上漲7%至16790美元/天。干散：主流礦商下半年提高發(fā)運&新礦投產(chǎn)，重點提示下半年Capesize市場運價。BDI本周五收于2052點，環(huán)比上周五上漲23.4%，主要是好望角型運價強勁的支撐。BCI-5TC本周五收于25575美元/天，環(huán)比大幅攀升46.5%。周中和周末都有大量的澳洲貨盤釋放，疊加大西洋運力趨緊，本周運價再次出現(xiàn)大幅調(diào)整。淡季的強勁表現(xiàn)非常超預期，從主流礦商角度看，我們預計下半年整體鐵礦石發(fā)運仍較為積極。必和必拓2025財年（2024.07-2025.06）完成鐵礦石產(chǎn)量2.88億噸，完成財年目標2.82-2.94億噸，并設定2026財年的鐵礦石產(chǎn)量目標為2.84-2.96億噸，環(huán)比仍有小幅抬升。上半年力拓的發(fā)運僅完成全年的46.6%，為近四年最低。為了完成全年生產(chǎn)目標（即使是目標下沿），都意味著下半年仍需提高發(fā)運。從中國終端需求看，鐵礦石的期貨價格繼續(xù)向上突破，周五工信部表示鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，反內(nèi)卷政策對黑市商品市場情緒的提振進一步走強，本周巴拿馬散貨船BPI周五運價環(huán)比上漲3.2%，5TC周五錄得17272美元/天。超靈便型散貨船BSI繼續(xù)攀升，本周10TC環(huán)比上漲12.0%。煤炭和北方鋼鐵出口依然強勁。集運：美國關稅政策擾動再起，關注政策落地情況。本周美線運價止跌企穩(wěn)，歐線運價持平，南美和澳新線運價表現(xiàn)較強，中東/東南亞運價承壓下行。7月18日SCFI指數(shù)錄得1646.90點，環(huán)比下滑5.0%。歐線運價整體相對堅挺，西北歐航線運價環(huán)比下跌1.0%至2079美元/TEU，地中海線環(huán)比下跌5.2%至2528美元/TEU。美西航線環(huán)比下滑2.4%至2142美元/FEU，美東航線下滑13.4%至3612美元/FEU。中東波斯灣航線運價繼續(xù)大跌幅下滑，環(huán)比下跌17.8%至1321美元/TEU。南美航線在上周見頂回落后本周跌幅有所走闊，本周SCFI南美運價下滑9.5%至5628美元/TEU。NCFI印巴航線運價環(huán)比下滑23.5%，較上一周繼續(xù)走闊。新馬航線環(huán)比下滑9.8%；泰越線運價下滑7.1%，越南港口跌幅收斂，環(huán)比下滑2%，泰國港口運價環(huán)比下滑5%-7%左右；菲律賓航線運價表現(xiàn)最為穩(wěn)定，環(huán)比下滑1.5%。近期美國對東南亞國家的關稅政策仍在擾動市場情緒，具體仍要關注關稅政策最終落地的情況。7月11日內(nèi)貿(mào)集運運價PDCI錄得1027點，環(huán)比下滑3.2%。
關注快遞內(nèi)需韌性，尋找交易格局優(yōu)化跡象。快遞行業(yè)保持較高增速，直營物流自身產(chǎn)能利用率優(yōu)化與需求彈性有望共振，推薦順豐控股、順豐同城，關注京東物流、德邦股份。25年政策對于優(yōu)化快遞物流成本表態(tài)清晰，我們認為頭部企業(yè)有望通過價格策略實現(xiàn)市場份額的集中，電商快遞隨時可能迎來交易格局優(yōu)化的拐點，推薦圓通速遞、中通快遞、申通快遞。推薦受益即時配送行業(yè)增長、第三方價值凸顯的順豐同城。
航空機場：航空市場在旺季初期階段表現(xiàn)相對平穩(wěn)，仍維持量升價減狀態(tài)，在航空供應鏈恢復受限、寬體機利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗證，內(nèi)需復蘇下航空需求側有望觸底提升，加速板塊行情啟動。從今年市場的供需結構來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，若后續(xù)國內(nèi)航司票價回暖，將持續(xù)驗證支撐航司收益提升邏輯。繼續(xù)推薦關注航空板塊，供給放緩確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間。推薦華夏航空、
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