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核心觀點(diǎn)：
　　6月全行業(yè)客座率依舊維持高位，其中國(guó)內(nèi)線小幅增長(zhǎng)，國(guó)際線高速追趕。據(jù)6月六家上市航司主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，六家上市航司6月總供給與總需求同比各增加5.2%/6.9%（中國(guó)國(guó)航數(shù)據(jù)為并表山航口徑，下同），約為19年同期的109.3%/111.3%；客座率同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至84.3%，較19年同期提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。6月行業(yè)供需同比增長(zhǎng)，國(guó)際航線增速占優(yōu)。分航線看：國(guó)內(nèi)線供給與需求同比各增加1.1%/3.1%，約為19年同期的116.7%/119.0%；客座率同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)至85.9%，較19年同期提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際線供給與需求同比增加17.5%/18.9%，約為19年同期的96.4%/96.9%；客座率同比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)至80.6%，較19年同期提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。地區(qū)線供給與需求同比降低2.7%/增加2.8%，約為19年同期的78.6%/78.2%；客座率同比提升4.3個(gè)百分點(diǎn)至80.0%，較19年同期降低0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　航司表現(xiàn)分化，三大航穩(wěn)超疫前，春秋國(guó)際線恢復(fù)落后。據(jù)6月三大航主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，三大航6月供需同比各增加4.4%/6.7%，延續(xù)修復(fù)節(jié)奏。其中國(guó)內(nèi)線供需分別恢復(fù)至19年同期的119.6%/123.1%。據(jù)6月民營(yíng)航司主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，春秋、吉祥與海航三家民營(yíng)航司合計(jì)供需同比各增加8.1%/7.7%，其中國(guó)際線合計(jì)供需同比增速分別達(dá)到37.3%/35.6%，增速亮眼。分航司看，吉祥航空總供給與需求分別恢復(fù)至19年同期的140.34%/141.74%，國(guó)際航線供給與需求分別為19年同期的275.64%/271.69%。春秋航空雖保持92.1%領(lǐng)先的客座率，但國(guó)際線恢復(fù)不及其他航司，供需僅恢復(fù)至19年同期的86.14%/86.14%。
　　航空業(yè)景氣度持續(xù)，客座率維持高位，但價(jià)格依舊承壓，靜待高客座率傳導(dǎo)至價(jià)格。隨著歐美暑期出行旺季啟動(dòng)，國(guó)際航線加速修復(fù)，將進(jìn)一步刺激跨境出行需求。短期，行業(yè)依舊量增價(jià)減，據(jù)航班管家數(shù)據(jù)顯示，暑運(yùn)前兩周行業(yè)含油票價(jià)同比仍下滑逾5.01%,但客座率同比改善0.85個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，旺季價(jià)格不旺或主因商務(wù)需求表現(xiàn)仍不及預(yù)期，但長(zhǎng)期看，行業(yè)“供需格局改善+票價(jià)彈性+成本優(yōu)化”的核心邏輯依然穩(wěn)固，在“反內(nèi)卷”行業(yè)會(huì)議倡導(dǎo)下，航空板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值修復(fù)的雙重機(jī)遇。關(guān)注航空板塊投資機(jī)會(huì)，推薦華夏航空、吉祥航空、中國(guó)國(guó)航（A/H）、春秋航空，關(guān)注中國(guó)東航、海航控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。關(guān)稅政策具有不確定性、經(jīng)濟(jì)下行、安全事故、油價(jià)暴漲等。