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投資要點(diǎn)
　　事件：7月17日晚訊，三人行與科通技術(shù)（英偉達(dá)中國區(qū)總代）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將協(xié)同探索布局智算中心相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　科通技術(shù)系英偉達(dá)中國區(qū)總代，三人行戰(zhàn)略入股及與之全面開展戰(zhàn)略合作。
　　科通技術(shù)成立于2005年5月24日，是一家知名的芯片應(yīng)用設(shè)計(jì)和分銷服務(wù)商?？仆夹g(shù)是NVIDIA（英偉達(dá)）中國區(qū)總代理，同時(shí)與全球80余家領(lǐng)先的芯片原廠緊密合作，覆蓋全球主要芯片廠商以及眾多國內(nèi)芯片廠商，獲得了Xilinx（賽靈思）、Intel（英特爾）、SanDisk（閃迪）、Osram（歐司朗）、Microchip（微芯）、Skyworks（思佳訊）、瑞芯微、全志科技、兆易創(chuàng)新等國內(nèi)外知名原廠的產(chǎn)品線授權(quán)。科通技術(shù)系三人行2025年進(jìn)行重點(diǎn)戰(zhàn)略投資布局的算力產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)秀企業(yè)，三人行將作為戰(zhàn)略股東，與科通技術(shù)圍繞產(chǎn)業(yè)資源共享、AIDC數(shù)據(jù)中心及算力服務(wù)業(yè)務(wù)布局、海外業(yè)務(wù)拓展、會(huì)議會(huì)展及企業(yè)品牌宣傳等領(lǐng)域開展全面長期的戰(zhàn)略合作。
　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同開發(fā)增量市場，協(xié)同探索布局智算中心相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　科通技術(shù)具備豐富的芯片原廠資源，作為NVIDIA （英偉達(dá)）、Xilinx（賽靈思）等眾多國際知名芯片廠商中國區(qū)總代理，可提供英偉達(dá)高端GPU等關(guān)鍵AI芯片產(chǎn)品，保障算力中心業(yè)務(wù)中算力需求的硬件基礎(chǔ)，同時(shí)提供芯片應(yīng)用技術(shù)支持。三人行多年來持續(xù)為大型國有汽車主機(jī)廠、三大電信運(yùn)營商、大型國有金融機(jī)構(gòu)等客戶提供專業(yè)營銷服務(wù)。同時(shí)，公司向第一大供應(yīng)商字節(jié)跳動(dòng)及其他頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采購的媒體資源規(guī)模已超百億。三人行將利用豐富的客戶產(chǎn)業(yè)資源，協(xié)助科通技術(shù)全面深入開拓字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、科大訊飛等人工智能企業(yè)、汽車主機(jī)廠、電信運(yùn)營商、大型國有金融機(jī)構(gòu)等客戶需求，向客戶提供訓(xùn)練、推理等AI芯片產(chǎn)品。
　　三人行積極進(jìn)行新賽道布局，系多個(gè)質(zhì)優(yōu)企業(yè)的戰(zhàn)略股東。
　　三人行成功投資了華潤飲料（已上市）、巨子生物（已上市）、瑞華技術(shù)（已上市）、榮耀終端、天成航材、麒麟軟件、華大半導(dǎo)體等各行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)，投資業(yè)務(wù)持續(xù)取得優(yōu)異成績，投資科通技術(shù)是三人行在AIDC及算力服務(wù)領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略布局。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司營銷主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健，擬計(jì)劃通過投資科通科技進(jìn)軍智算中心相關(guān)業(yè)務(wù)，有望形成第二增長曲線。我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤分別為2.89億元/4.18億元/4.91億元，對(duì)應(yīng)估值分別為23x/16x/13x，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)及廣告主行業(yè)景氣度不確定風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)軍智算中心等新業(yè)務(wù)節(jié)奏及表現(xiàn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。