>> 開源證券-光伏設(shè)備行業(yè)深度報告-光伏技術(shù)深度系列(一)：BC盈利拐點(diǎn)率先而至，“反內(nèi)卷”時代未來可期-250727
| 上傳日期： |
2025/7/28 |
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| 3679KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
殷晟路 |
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龍頭業(yè)績兌現(xiàn)，后續(xù)發(fā)展可期
7月11日愛旭股份披露半年報業(yè)績預(yù)告，受益于BC組件高溢價、持續(xù)降本及海外出貨占比提升，公司在2025年Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2至1.3億元，單季度扭虧為盈。在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈普遍承壓虧損的背景下，BC技術(shù)的超額收益已兌現(xiàn)。展望下半年，隨著光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈價格有望回暖，BC產(chǎn)品盈利空間將進(jìn)一步打開。
技術(shù)優(yōu)勢凸顯，盈利能力提升
當(dāng)前BC技術(shù)電池量產(chǎn)批次平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)27%以上，組件量產(chǎn)效率全面突破24%。主流版型雙面雙玻組件功率達(dá)665W，較傳統(tǒng)及升級后的TOPCon組件分別有30W、15W增益，且在低衰減、抗隱裂、低溫度系數(shù)、弱光性能等方面具優(yōu)勢。未來3-5年內(nèi)，通過導(dǎo)入光管理、雙極復(fù)核鈍化和新型的先進(jìn)的金屬化等提效手段，BC電池效率有望達(dá)28.5%，帶動組件效率突破26%，保持領(lǐng)先地位。BC組件在不同應(yīng)用場景上都具備優(yōu)勢：（1）BC組件高功率與全黑美觀設(shè)計(jì)適配分布式場景；（2）隨著雙面率提升，集中式場景BC組件綜合發(fā)電能力優(yōu)于TOPCon；（3）BC組件弱光性能契合市場化電價機(jī)制下業(yè)主對早晚時段增發(fā)電力需求。因而BC組件在國內(nèi)外市場滲透率持續(xù)提升且具備顯著溢價。當(dāng)前BC電池組件平均非硅成本與TOPCon的差距已縮窄至6分/W以內(nèi)，后續(xù)在設(shè)備投資、良率、銀耗等方面仍有較大優(yōu)化空間。
產(chǎn)能擴(kuò)張加速，降銀勢在必行
在光伏制造業(yè)面臨嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的背景下，主要廠商均已基本暫停國內(nèi)TOPCon路線的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，當(dāng)前仍在進(jìn)行的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目主要聚焦于BC技術(shù)路線。當(dāng)前行業(yè)新增/改造XBC產(chǎn)能規(guī)劃近90GW，帶動設(shè)備需求增長。
銀漿是光伏電池核心輔材，BC技術(shù)因背面電極布局，對銀漿要求高且銀耗更大，疊加銀價持續(xù)高位震蕩，行業(yè)降本訴求迫切。當(dāng)前BC廠商正加速推進(jìn)少銀化、無銀化，銀包銅、高銅漿、純銅漿等方案均已進(jìn)入產(chǎn)線驗(yàn)證階段。
受益標(biāo)的：
主鏈方面，頭部BC企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量利齊增，受益標(biāo)的：愛旭股份、隆基綠能。輔材方面，賤金屬化及BC專用輔材有望受益于BC出貨量的提升，受益標(biāo)的：聚和材料、博遷新材、帝科股份、廣信材料、福斯特、宇邦新材。
設(shè)備方面，BC產(chǎn)能擴(kuò)張有望為相關(guān)設(shè)備帶來增量訂單，受益標(biāo)的：帝爾激光、海目星、英諾激光、拉普拉斯、奧特維、先導(dǎo)智能。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)產(chǎn)能出清進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險、新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
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