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7月份以來人民幣中間價(jià)保持漸進(jìn)升值，即期匯率相比中間價(jià)略顯“弱勢”，短期看，中美經(jīng)貿(mào)談判的樂觀預(yù)期、國內(nèi)股票市場走強(qiáng)的積極信號以及美元指數(shù)延續(xù)結(jié)構(gòu)性弱勢，均構(gòu)成支撐人民幣匯率升值的因素，中間價(jià)一度升破7.14，釋放的強(qiáng)勢引導(dǎo)信號也正在被即期匯率吸收消化，人民幣漸進(jìn)升值的趨勢短期有加快的跡象，在中間價(jià)的引導(dǎo)下，美元兌人民幣匯率或再度挑戰(zhàn)7.15區(qū)間，8月份美元兌人民幣即期報(bào)價(jià)或下移至7.10-7.15區(qū)間。
　　 7月份以來人民幣與美元同步走強(qiáng)：在美元指數(shù)維持結(jié)構(gòu)性弱勢、A股穩(wěn)步上漲等背景下，作為即期匯價(jià)指引的人民幣中間價(jià)加快調(diào)升速度，并形成“中間價(jià)強(qiáng)、即期匯價(jià)弱”的格局，同時(shí)在岸、離岸1年期美元兌人民幣掉期點(diǎn)與利率平價(jià)理論值也實(shí)現(xiàn)趨同；盡管6月底至7月初，人民幣中間價(jià)打破盤整的格局，通過比即期匯價(jià)更強(qiáng)的下調(diào)釋放人民幣漸進(jìn)升值的信號，但是人民幣匯率波動率卻持續(xù)走低，顯示當(dāng)前資金依舊押注人民幣匯率或出現(xiàn)“補(bǔ)漲”。
　　出口企業(yè)結(jié)匯率偏低、“待結(jié)匯盤”尚未集中釋放。根據(jù)國家外匯管理局在“2025年上半年外匯收支數(shù)據(jù)情況”新聞發(fā)布會上的介紹，2025年上半年外匯市場供需基本平衡，貨物貿(mào)易項(xiàng)目資金凈流入以及證券投資項(xiàng)目凈增持人民幣金融資產(chǎn)是跨境資金主要的流入項(xiàng)。（1）二季度“搶出口”繼續(xù)支撐貨物貿(mào)易結(jié)匯規(guī)?；厣瑢?dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目差額1-6月份總體順差達(dá)到435.68億美元，1-6月份出口企業(yè)主動結(jié)匯率均值為47.13%，而2024年同期則為48.37%，表明出口企業(yè)結(jié)匯規(guī)模雖有回升，可主動結(jié)匯率卻仍然同比回落，由于二季度乃至上半年人民幣匯率的運(yùn)行區(qū)間7.15-7.35未觸動“待結(jié)匯盤”的結(jié)匯恐慌；（2）除卻主動結(jié)匯率依然偏低之外，二季度遠(yuǎn)期結(jié)匯規(guī)模也出現(xiàn)回升，4月至6月銀行代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯合計(jì)增長443.31億美元，截至2025年6月末，代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯累計(jì)未到期額為106億美元。遠(yuǎn)期結(jié)匯規(guī)模擴(kuò)張顯示出口企業(yè)預(yù)期人民幣匯率升值并加大遠(yuǎn)期結(jié)匯成本的鎖定。
　　證券投資項(xiàng)目延續(xù)順差、外資風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提升。2025年以來，證券投資科目正在成為穩(wěn)定人民幣匯率的增量。根據(jù)國家外匯管理局在“2025年上半年外匯收支數(shù)據(jù)情況”新聞發(fā)布會上的介紹，上半年外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，扭轉(zhuǎn)了過去兩年總體凈減持態(tài)勢，尤其是5-6月份凈增持規(guī)模增加至188億美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）特朗普政府關(guān)稅政策反復(fù)搖擺，美聯(lián)儲“降息”路徑不明確，美債收益率和美元流動性尚有不確定性；（2）中國的寬松政策效應(yīng)遲滯，人民幣資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率低于市場預(yù)期；（3）非美經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率異動，亞系貨幣繼續(xù)面臨Carry Trade逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)和日本央行加息風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。