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公司發(fā)布25H1業(yè)績：
　　25Q2：收入58.9億（同比+34.1%），歸母凈利潤13.9億（同比+30.8%），扣非凈利潤13.1億（同比+21.2%）。
　　25H1：收入107.4億（同比+36.4%），歸母凈利潤23.7億（同比+37.2%），扣非凈利潤22.7億（同比+33.0%）。
　　擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25元（含稅），中期派發(fā)現(xiàn)金紅利約13億，分紅率55%。
　　基本落于預告中樞。
　　收入亮點：蓄力充足+補水啦超預期
　　主業(yè)能飲有機增長、全國化穩(wěn)步推進：25Q2主業(yè)營收44.6億（同比+18.8%），占比75.7%；25Q2末合同負債36.67億（同比+46.6%），蓄力充足。分區(qū)域看，25Q2廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/直營/線上營收同比分別同比+19.9%/34.0%/29.3%/31.2%/23.8%/74.1%/37.9%/53.6%，廣東本阜穩(wěn)定增長，外阜增速強勁。渠道運營能力持續(xù)增強，25H1末終端網點420w家/凈增20w+家，經銷商數(shù)3279家/凈增85家，同時加碼冰凍化建設，旺季預計持續(xù)受益。
　　新品強勢：Q2新品合計同比+127.4%，收入占比24.3%；其中補水啦同比+191.5%/其它同比+61.8%，收入占比各較上年同期+8.3/1.4pcts，補水啦高歌猛進、年內有望邁入電解質飲料頭部30億俱樂部，果之茶起量可觀、咖啡等其余新品增長穩(wěn)?。坏诙€多個品類呈平臺化突破。
　　利潤分析：盈利同比略降/環(huán)比提升（主因旺季投放前置）
　　25Q2毛/凈利率分別為45.7/23.7%，分別同比-0.3/-0.6pcts，環(huán)比+1.2/3.5pcts：
　　Q2銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率各同比+0.5/+0.3/-0.2/+1.1pcts，銷售費用率提升系公司冰凍化建設集中于Q2、擴充銷售隊伍；
　　毛利環(huán)比提升：成本端白砂糖等回落紅利持續(xù)，新品規(guī)模爬坡帶動盈利提升。
　　盈利仍處提升通道。
　　投資建議：維持“買入”
　　我們的觀點：
　　25年能量飲料&茶飲β相當旺盛+α（公司平臺化能力已明顯深化+港股上市驅動國際化戰(zhàn)略），我們認為東鵬今明年核心增量邏輯為平臺化深化+國際化布局打開實質增量。
　　盈利預測：
　　考慮到公司新品推進順利，我們維持公司“買入”評級，預計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入214.3/283.7/365.8億元，同比+35.3%/+32.4%/+28.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤47.0/63.9/84.1億元，同比+41.3%/+35.9%/+31.6%。當前股價對應PE分別為32/24/18倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　需求不及預期，新品拓展不及預期，出海不及預期，原材料成本超預期上漲。