>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報：反內(nèi)卷下關注造紙及錦綸，持續(xù)提示潮玩布局機會-250728
| 上傳日期： |
2025/7/29 |
大小： |
3037KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權限： |
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2025/7/21-2025/7/25上證指數(shù)1.67%，深證成指2.33%，輕工制造指數(shù)1.84%，在28個申萬行業(yè)中排名第17；紡織服裝指數(shù)1.45%，在28個申萬行業(yè)中排名第19。輕工制造指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（3.64%），家居用品（2.17%），文娛用品（0.7%），包裝印刷（0.67%）。紡織服裝指數(shù)細分行業(yè)漲跌幅分別為：紡織制造（2.34%），服裝家紡（1.37%），飾品（0.48%）。
反內(nèi)卷建議關注造紙行業(yè)及錦綸賽道機會。1）造紙：反內(nèi)卷催化下紙漿價格逐步回升，本周闊葉漿均價4118元/噸，周環(huán)比+0.89%，周同比-18.53%；針葉漿均價5874元/噸，周環(huán)比+0.65%，周同比-3.59%；白卡紙均價4014元/噸，周環(huán)比-0.32%，周同比-9.8%；白板紙均價3071元/噸，周環(huán)比-0.36%，周同比-13.73%；雙膠紙均價5078元/噸，周環(huán)比-0.44%，周同比-8.76%；雙銅紙均價5372元/噸，周環(huán)比-0.37%，周同比-3.42%；木漿生活用紙均價5603元/噸，周環(huán)比-0.41%，周同比-11.48%；箱板紙均價3447元/噸，周環(huán)比+0.05%，周同比-4.81%；廢黃板紙均價1483元/噸，周環(huán)比+0.75%，周同比+2.63%。持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)擴大的【太陽紙業(yè)】，25Q2預計兗州溶解漿搬遷項目完成，溶解漿產(chǎn)量環(huán)比增加，貢獻增量利潤；關注細分賽道景氣度較高的【仙鶴股份】；新增產(chǎn)能較多導致紙價處于底部的白卡紙品種【博匯紙業(yè)】、【五洲特紙】；需求偏弱及進口紙壓力較大的箱板紙品種【山鷹國際】、【玖龍紙業(yè)】、【理文造紙】等；同時建議關注業(yè)績困境反轉的【中順潔柔】。2）錦綸：24H2以來，受新增產(chǎn)能預期影響錦綸長絲價格持續(xù)下跌，6月中下旬小幅反彈。需求端看，下游運動服飾對錦綸保持較好需求，我們認為錦綸對于滌綸將持續(xù)替代，反內(nèi)卷下供給端新增產(chǎn)能壓力有望緩解，盈利有望步入修復通道。建議關注：【臺華新材】、【華鼎股份】。
持續(xù)關注新消費高景氣賽道。1）建議關注IP潮玩及高成長的新國貨標的：建議關注泡泡瑪特、布魯可，A股建議關注IP文具及衍生品相關的晨光股份、廣博股份、實豐文化、華立科技。2）個護領域高成長，建議關注豪悅護理、百亞股份。3）海瀾之家：主品牌5月起低基數(shù)下有望恢復，奧萊加速拓展第二增長曲線。
品牌服飾：港股運動龍頭Q2表現(xiàn)有所分化。Q2各品牌：1）安踏：安踏/FILA/其他品牌流水分別錄得低單/中單/50-55%正增長；2）李寧：全渠道（不含李寧YOUNG）零售流水錄得低單增長，電商中單增長，線下低單下降，其中直營中單下降，批發(fā)低單增長。3）特步：特步主品牌全渠道流水低單增長，索康尼流水20%+增長。4）361°：主品牌及童裝線下流水10%增長，電商20%正增長。截至6月末，361°超點店數(shù)量達49家，為品牌整體銷售規(guī)模注入強勁增長動力。建議關注1）京東奧萊開店短期有所遞延，但長期邏輯不變，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】；2）功能性鞋服消費【安踏體育】、【361度】和【波司登】等；3）家紡龍頭【羅萊家紡】【富安娜】、【水星家紡】；4）細分賽道成長性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報喜鳥】、【比音勒芬】。
紡織制造：出口仍存在一定不確定性，Q2企業(yè)報表預計體現(xiàn)第一輪筑底，建議低位關注份額具有持續(xù)提升能力的其他細分龍頭：1）關稅風險較低、新客戶逐步放量的運動鞋制造龍頭【華利集團】；2）全球毛精紡紗龍頭、積極踐行寬帶戰(zhàn)略、有望受益于行業(yè)增長與集中度提高的【新澳股份】；同時關注【申洲國際】、【健盛集團】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。
家居：補貼持續(xù)落地，估值修復空間顯現(xiàn)。我們認為伴隨補貼門檻提升，家居邊際需求改善&格局改善可期。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧家家居】、【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關注【公牛集團】、【好太太】、【瑞爾特】。
造紙：持續(xù)推薦太陽紙業(yè)。
風險提示：原材料價格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)政策變動、測算結果偏差、研報使用信息更新不及時、歷史規(guī)律失效等風險。
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