>> 國(guó)金證券-輕工造紙行業(yè)周報(bào)：關(guān)注Glo hilo日本上市對(duì)板塊催化，潮玩龍頭保持推薦-250608
| 上傳日期： |
2025/6/9 |
大小： |
2494KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張楊桓,尹新悅,趙中平 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
行業(yè)觀點(diǎn)更新：
家居板塊：內(nèi)銷方面，根據(jù)渠道調(diào)研反饋，5月以來(lái)整體接單情況相對(duì)偏弱，國(guó)補(bǔ)對(duì)需求的刺激作用有一定疲軟，或因部分剛性需求前期有所提前釋放。外銷方面，目前部分品類有一定“搶出口”情況，在中美貿(mào)易摩擦走勢(shì)仍未完全明朗的背景下，建議關(guān)注具備α的企業(yè)。整體來(lái)看，內(nèi)需家居板塊的中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)已來(lái)臨，建議重點(diǎn)關(guān)注25年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高并且具備相對(duì)高股息支撐的內(nèi)銷龍頭企，此外建議關(guān)注部分具備自身α、估值已具吸引力的優(yōu)質(zhì)外銷企業(yè)。
新型煙草：本周英美煙草更新25H1業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)25H1新型煙草業(yè)務(wù)整體低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，25H2增速加快，拉動(dòng)25全年增速至中個(gè)位數(shù)。若剔除北美非法霧化擾動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。HNB方面，英美煙草認(rèn)為glo hilo在塞爾維亞表現(xiàn)較優(yōu)，并且認(rèn)為后續(xù)得益于glo hilo在關(guān)鍵市場(chǎng)的分階段推廣，預(yù)計(jì)HNB業(yè)務(wù)25H2營(yíng)收將加速增長(zhǎng)。整體來(lái)看，英美煙草對(duì)glo hilo的產(chǎn)品充滿信心，看好思摩爾HNB業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性，后續(xù)重點(diǎn)跟蹤日本市場(chǎng)進(jìn)展情況。霧化電子煙方面，受美國(guó)和加拿大非法產(chǎn)品影響，英美煙草預(yù)計(jì)25H1收入下滑中雙位數(shù)，而美國(guó)市場(chǎng)對(duì)非法產(chǎn)品監(jiān)管決心已較明確，期待效果顯現(xiàn)，后續(xù)美國(guó)合規(guī)市場(chǎng)擴(kuò)容趨勢(shì)依舊，重視合規(guī)品牌商及產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)機(jī)遇。綜合來(lái)看，思摩爾國(guó)際目前具備布局性價(jià)比，霧化業(yè)務(wù)拐點(diǎn)已開始顯現(xiàn)，HNB業(yè)務(wù)依托與英美煙草的深度合作后續(xù)成長(zhǎng)空間可期，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
造紙：淡季紙價(jià)邊際企穩(wěn)，紙漿報(bào)價(jià)持平。截至6月6日，雙膠紙/白卡紙/生活紙/箱板紙單價(jià)5200/4460/5900/3730元，環(huán)比上周均持平，闊葉漿/針葉漿單位價(jià)格4150/6450元，環(huán)比上周持平/持平。截止6月5日，國(guó)內(nèi)紙漿主流港口樣本庫(kù)存215.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.2%，整體庫(kù)存處于年內(nèi)高位水平。5月巴西對(duì)華紙漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比暴漲44%，預(yù)計(jì)7-8月到港，紙漿整體供給壓力增大。智利Arauco 6月木漿外盤報(bào)價(jià)持平，進(jìn)口木漿庫(kù)存累計(jì)和國(guó)產(chǎn)產(chǎn)能逐漸爬坡，且紙廠盈利偏弱壓制紙漿價(jià)格上行。6月進(jìn)入下游醫(yī)藥和食品消費(fèi)淡季，需求不振難以支撐紙廠出貨有實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)紙價(jià)仍將保持偏弱運(yùn)行。
輕工消費(fèi)&寵物：行業(yè)高景氣演繹的同時(shí)后續(xù)保持對(duì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的關(guān)注；AI眼鏡：雷鳥新品提出三合一路線鏡片關(guān)鍵卡位標(biāo)的值得關(guān)注。1）輕工消費(fèi)寵物：關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)分化，在注重估值的同時(shí)，優(yōu)選邊際成長(zhǎng)抓手&業(yè)績(jī)兌現(xiàn)清晰的成長(zhǎng)標(biāo)的。重申三條推薦思路：①品類創(chuàng)新加快且在終端階段性成績(jī)斐然、后續(xù)拓系列/平臺(tái)（抖音→天貓/線上→線下）邏輯打開中期成長(zhǎng)路徑、且利潤(rùn)率具備向上彈性；②成長(zhǎng)敘事中老帶新明顯；③企業(yè)α優(yōu)選角度在數(shù)次渠道變遷與變化中運(yùn)營(yíng)能力得到驗(yàn)證的頭部標(biāo)的。2）AI眼鏡：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)爆發(fā)前期，近期雷鳥發(fā)布新品X3 PRO全貼合路線出現(xiàn)，關(guān)注大廠突破性產(chǎn)品/放量節(jié)奏，重點(diǎn)圍繞綁定優(yōu)質(zhì)大廠的具備品牌力的鏡片制造標(biāo)的。
潮玩：首推業(yè)績(jī)高度確定的龍頭泡泡瑪特，關(guān)注新模式/新業(yè)態(tài)涌現(xiàn)。新公司/新渠道運(yùn)營(yíng)模式持續(xù)涌現(xiàn)，關(guān)注傳統(tǒng)公司積極轉(zhuǎn)型（晨光等），量子之歌近期發(fā)布業(yè)績(jī)后續(xù)全面發(fā)力潮玩賽道。新公司涌現(xiàn)、IP推新迭代&運(yùn)營(yíng)能力提升（例如泡泡labubu3.0/飾品店P(guān)OPOP落地、量子之歌Wakuku2.0的發(fā)布、名創(chuàng)史迪仔IP的發(fā)布等），帶動(dòng)行業(yè)滲透率加速提升。
兩輪車：以舊換新對(duì)景氣度催化環(huán)比短期放緩但2H仍值得期待，后續(xù)關(guān)注新國(guó)標(biāo)發(fā)布對(duì)供給側(cè)約束帶來(lái)的預(yù)期差。近期我們觀察到行業(yè)景氣度受全國(guó)部分地區(qū)受補(bǔ)貼資金階段性使用完畢影響邊際有所放緩；根據(jù)我們草根調(diào)研，兩輪車部分頭部企業(yè)出貨受基數(shù)升高影響已初步呈現(xiàn)，但2H仍值得期待，2H伴隨新國(guó)標(biāo)正式實(shí)施、新產(chǎn)品發(fā)布以及與以舊換新政策的結(jié)合等，對(duì)推升行業(yè)景氣度、格局優(yōu)化等仍有催化，中期視角加速市場(chǎng)份額的搶奪的支撐點(diǎn)更多來(lái)自供給門檻約束、頭部產(chǎn)品力提升（三電、智能化、電摩品類）、供應(yīng)鏈集約管理帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。我們從兩條思路方向做推薦，①產(chǎn)品力具備性價(jià)比、渠道規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)且具備一定店效改善空間的龍頭公司；②中高端電自、電摩類產(chǎn)品力帶動(dòng)價(jià)格帶不斷突破、用戶群體和渠道具備增量開拓空間的新勢(shì)力品牌。
各板塊景氣度判斷：家居板塊（底部企穩(wěn)）、新型煙草（拐點(diǎn)向上）、造紙（底部企穩(wěn)）、包裝（穩(wěn)健向上）、寵物食品（高景氣維持）、潮玩（高景氣維持）、兩輪車（略有承壓）、文娛用品（穩(wěn)健向上）。
投資建議
家居：推薦索菲亞（總部組織+渠道架構(gòu)合理清晰，支撐大家居發(fā)展，估值修復(fù)空間較大）、顧家家居（總裁大比例回購(gòu)展現(xiàn)信心，第二增長(zhǎng)曲線顯現(xiàn)疊加優(yōu)異組織能力支撐中長(zhǎng)期發(fā)展）、慕思股份、志邦家居、敏華控股等。
新型煙草：推薦思摩爾國(guó)際（霧化業(yè)務(wù)有望受益海外合規(guī)市場(chǎng)擴(kuò)容，中期HNB業(yè)務(wù)彈性可期）、中煙香港等。
輕工消費(fèi)：推薦乖寶寵物（寵物消費(fèi)韌性凸顯、國(guó)貨龍頭勢(shì)能強(qiáng)化，稀缺性成長(zhǎng)，股東減持釋放流動(dòng)性）、中寵股份、名創(chuàng)優(yōu)品、登康口腔、百亞股份等。
造紙：推薦太
|
|
