>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：持續(xù)關(guān)注電子煙、寵物用品、AI眼鏡等新消費賽道及高股息品種-250603
| 上傳日期： |
2025/6/3 |
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| 1359KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
屠亦婷,黃莎,龐盈盈 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
重點提示：1）新消費賽道更新：①天元寵物公布并購淘通科技細(xì)則，關(guān)注寵物用品板塊收并購機會，建議關(guān)注天元寵物、依依股份、源飛寵物、朝云集團；②雷鳥發(fā)布X3Pro，首次采取一體化鏡片方案，頭部鏡片制造商有望受益，下半年AI眼鏡產(chǎn)品預(yù)計將密集發(fā)布，【康耐特光學(xué)】【明月鏡片】【博士眼鏡】【英派斯】受益；③個護賽道必選消費具備韌性，國貨崛起趨勢顯著，推薦【百亞股份】【豪悅護理】【登康口腔】；④ IP賦能傳統(tǒng)消費【潮宏基】【晨光股份】【布魯可】；⑤兩輪車換新周期【雅迪控股】【愛瑪科技】【九號公司】，穩(wěn)健增長【公牛集團】；2）穩(wěn)健高股息標(biāo)的配置價值凸顯，推薦【裕同科技】【永新股份】【紫江企業(yè)】【索菲亞】【歐派家居】【華旺科技】【美盈森】【豪悅護理】；3）造紙漲價函發(fā)布，短期紙價有望企穩(wěn)；4）家居：政府工作報告繼續(xù)表態(tài)支持樓市健康發(fā)展，地產(chǎn)有望逐步企穩(wěn)，提振板塊估值；各省陸續(xù)出臺以舊換新補貼方案。
1）新消費賽道更新：①天元寵物公布并購淘通科技細(xì)則，關(guān)注寵物用品板塊收并購機會，建議關(guān)注天元寵物、依依股份、源飛寵物、朝云集團
建議關(guān)注一站式寵物用品&食品供應(yīng)商，并購淘通、它品完善線上線下渠道的【天元寵物】，寵物衛(wèi)生護理用品優(yōu)勢明顯，綁定行業(yè)核心客戶的【依依股份】，寵物牽引用具+寵物零食雙輪驅(qū)動，逐漸發(fā)力國內(nèi)市場和自主品牌的【源飛寵物】，家居護理品牌積淀深厚，賬面現(xiàn)金充裕，逐漸發(fā)力寵物產(chǎn)品及門店的【朝云集團】
?、诶坐B發(fā)布X3 Pro等3款A(yù)I眼鏡產(chǎn)品，首次采取一體化鏡片方案，頭部鏡片制造商有望受益；谷歌與XREAL合作Project Aura智能眼鏡，下半年AI眼鏡產(chǎn)品預(yù)計將密集發(fā)布，建議關(guān)注制造能力突出、緊密合作全球客戶、產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)可的【康耐特光學(xué)】，知名鏡片品牌、積極接觸國內(nèi)3C玩家的【明月鏡片】，渠道卡位優(yōu)勢顯著、逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游延申的【博士眼鏡】，無氧健身器材制造主業(yè)穩(wěn)健增長，積極開拓AI眼鏡細(xì)分場景的【英派斯】。
?、壑匾晝?nèi)需個護賽道必選消費韌性，國貨崛起趨勢顯著，618大促催化，推薦【百亞股份】、【豪悅護理】、【登康口腔】。
④新消費結(jié)構(gòu)性亮點，IP賦能傳統(tǒng)消費【潮宏基】【晨光股份】【布魯可】。
?、輧奢嗆嚕盒聡鴺?biāo)過渡期延長疊加以舊換新補貼力度加大，行業(yè)β提速。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，截至2025年4月11日，我國電動自行車以舊換新共352.6萬輛，帶動新車銷售101.2億元，日均置換量3.4萬輛，遠(yuǎn)超24Q4的1.1萬輛。推薦內(nèi)部改革提質(zhì)的【雅迪控股】、渠道擴張積極的【愛瑪科技】、新品類加速放量的【九號公司】
2）穩(wěn)健高股息標(biāo)的配置價值凸顯，關(guān)注【裕同科技】（抓住下游客戶供應(yīng)鏈需求分散化機遇，領(lǐng)先全球化布局、智能化效率優(yōu)勢獲得增量客戶份額，國內(nèi)潮玩新消費客戶、環(huán)保紙塑，共同帶動增長提速；包裝行業(yè)格局穩(wěn)固，資本開支下降、分紅率提升，高股息安全墊）【永新股份】【紫江企業(yè)】【索菲亞】【歐派家居】【華旺科技】【美盈森】【豪悅護理】
3）造紙漲價函發(fā)布，短期紙價有望企穩(wěn)。Arauco宣布5-6月闊葉漿明星無量供應(yīng)，文化紙、白卡紙發(fā)布200元/噸漲價函，有望助力紙價有望企穩(wěn)；行業(yè)磨底多年，中長期供需有望改善。推薦林漿紙一體化布局、管理優(yōu)秀、成本優(yōu)勢顯著的【太陽紙業(yè)】。
4）家居：2025年4月18日國常會提出持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展；相關(guān)舉措一旦推出，要直達企業(yè)和群眾，提高落地效率，確保實施效果。2025年家居Beta和Alpha共振，基本面和估值有望迎來修復(fù)，推薦【索菲亞】【歐派家居】【顧家家居】【慕思股份】【喜臨門】【志邦家居】【敏華控股】
2、個股更新：思摩爾國際有望迎來催化、共創(chuàng)草坪供給端變化
思摩爾國際：Hilo日本上市在即，關(guān)注公司后續(xù)基本面驗證節(jié)點。英美煙草旗下的HNB新品Hilo即將日本上市試銷，隨后在歐洲上市；此前塞爾維亞上市試銷順利，市場對后續(xù)試銷結(jié)果有所期待，本質(zhì)上是相信英美的渠道能力+思摩爾的研發(fā)能力，日本試銷情況可作為初步基本面驗證節(jié)點。重視公司邏輯的兩大邊際變化：1）HNB業(yè)務(wù)提供新增長曲線：思摩爾國際作為英美煙草Glo Hilo系列獨供，分享代工組裝+煙彈技術(shù)服務(wù)費抽成利潤，如果英美煙草HNB新品打爆，對思摩爾業(yè)績增量明顯。2）傳統(tǒng)電子霧化監(jiān)管轉(zhuǎn)向，傳統(tǒng)換彈式代工觸底回升：美國放松對換彈式口味審核，加強商貿(mào)流通領(lǐng)域的合規(guī)監(jiān)管，監(jiān)管重心轉(zhuǎn)向一次性；公司作為英美煙草換彈式系列VUSE的核心代工商，有望受益其份額回暖。歐洲多國禁止一次性電子煙；公司一次性代工加速向換彈式切換，非美地區(qū)換彈式代工雙位數(shù)以上增長，傳統(tǒng)換彈式代工利潤率更高，助力盈利增厚。
共創(chuàng)草坪：行業(yè)供給端出現(xiàn)積極變化，需求亦有催化，公司充分受益。供需均迎來積極變化，公司充分受益。人造草坪龍二青禾撤回招股書，行業(yè)競爭預(yù)計趨緩；近期江蘇足球聯(lián)賽出圈，或催化國內(nèi)運動草需求增長。公司為人造草坪全球領(lǐng)軍企業(yè)，
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