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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　5月漿、紙價(jià)格共振下行，預(yù)計(jì)漿價(jià)維持低位運(yùn)行，紙價(jià)臨近淡季，偏弱運(yùn)行。
　　投資要點(diǎn)：
　　文化紙：紙價(jià)和成本共振下行，供需有望邊際改善。截至5月28日，70g木漿高白雙膠紙市場(chǎng)均價(jià)為5204元/噸，環(huán)比下跌2.84%。第一，月初紙廠(chǎng)接單不及預(yù)期，報(bào)盤(pán)個(gè)別松動(dòng)，下旬部分紙廠(chǎng)發(fā)布漲價(jià)函，但業(yè)者心態(tài)觀望居多；第二，月內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商社會(huì)面接單一般，庫(kù)存壓力仍存，額外建庫(kù)意愿偏低，出貨壓力下，成交有所下行；第三，各省份出版招標(biāo)陸續(xù)收尾，訂單尚未提貨，剛需層面支撐一般；第四，月內(nèi)雖存有宏觀利好，但沿海地區(qū)下游行業(yè)發(fā)運(yùn)前期訂單為主，印廠(chǎng)新單無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)原紙帶動(dòng)有限；第五，上游原料木漿均價(jià)下跌，成本面對(duì)雙膠紙支撐減弱。
　　白紙板：紙價(jià)先跌后漲整體下行，供需差擴(kuò)大。截至5月28日250-400g平張白卡紙市場(chǎng)成交含稅月均價(jià)4075元/噸，環(huán)比下跌3.28%。第一，市場(chǎng)訂單偏弱，供大于求背景下，上旬市場(chǎng)價(jià)格明顯下跌；第二，5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明公布，宏觀情緒好轉(zhuǎn)以及原料木漿價(jià)格反彈，紙廠(chǎng)宣導(dǎo)價(jià)格上漲，中下旬市場(chǎng)價(jià)格逐步止跌并小幅反彈；第三，終端出口訂單恢復(fù)有限，下游拿貨熱度延續(xù)性不強(qiáng)，影響紙價(jià)整體上行空間有限，月均價(jià)仍維持下跌。
　　箱瓦紙：紙價(jià)&盈利持續(xù)下行，淡季臨近供需偏弱。截至5月28日，中國(guó)箱板紙市場(chǎng)價(jià)月均價(jià)3511元/噸，環(huán)比下跌0.90%。首先，紙廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)格先跌后漲。上旬市場(chǎng)淡季影響，規(guī)模紙廠(chǎng)價(jià)格下調(diào)，并發(fā)布保價(jià)政策，市場(chǎng)成交重心有所下移。中旬，中美關(guān)稅互降，規(guī)模紙廠(chǎng)發(fā)布漲價(jià)消息，并及時(shí)發(fā)布漲價(jià)計(jì)劃，中小紙廠(chǎng)跟漲積極性較高，市場(chǎng)漲價(jià)氣氛濃厚，帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格上移；其次，上旬包裝廠(chǎng)訂單不佳，原紙采購(gòu)心態(tài)偏謹(jǐn)慎，庫(kù)存處于低位；中下旬隨著關(guān)稅調(diào)整，包裝廠(chǎng)訂單略好，尤其是沿海地區(qū)，包裝廠(chǎng)采購(gòu)積極性有所提升，適量補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)交投活躍度提升，供需關(guān)系有所緩和；最后，主要原料廢紙市場(chǎng)價(jià)格上漲，成本面對(duì)于箱板紙存一定利好支撐。
　　木漿：外盤(pán)報(bào)價(jià)下行，需求改善有限。智利Arauco2025年5月份針葉漿、本色漿外盤(pán)窄幅下調(diào)，闊葉漿5月、6月無(wú)量供應(yīng)，預(yù)計(jì)7月恢復(fù)部分供應(yīng)量。第一，盡管5月中上旬中美關(guān)稅會(huì)談一度提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)上海期貨交易所紙漿期貨主力合約止跌回升，但隨著宏觀利好因素消化完畢，市場(chǎng)重新回歸基本面主導(dǎo)，進(jìn)口針葉漿價(jià)格漲少跌多，導(dǎo)致月度均價(jià)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)；第二，國(guó)產(chǎn)闊葉漿廠(chǎng)家采取讓利策略積極出貨，同時(shí)5月進(jìn)口闊葉漿外盤(pán)價(jià)格延續(xù)下滑趨勢(shì)并有成交，對(duì)進(jìn)口闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定構(gòu)成壓力，直接推動(dòng)其月度均價(jià)走低；第三，從下游需求端來(lái)看，原紙企業(yè)庫(kù)存去化速度偏緩，導(dǎo)致原紙市場(chǎng)價(jià)格上漲動(dòng)力不足，紙廠(chǎng)以剛需采漿為主，難對(duì)漿市放量形成有效支撐，進(jìn)一步抑制漿價(jià)反彈空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外木漿供應(yīng)鏈擾動(dòng)、下游消費(fèi)需求不及預(yù)期等。