>> 國信證券-藥明康德(603259)2025年半年報點評：TIDES業(yè)務高速增長，2025年二季度增長提速-250730
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
大?。?/td>
| 531KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳曦炳,彭思宇,凌瓏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
2025年二季度增長提速。2025上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入207.99億元（+20.6%，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入+24.2%）；歸母凈利潤85.61億元（+101.9%），扣非凈利潤55.82億元（+26.5%），非經(jīng)常性損益主要來源于出售聯(lián)營企業(yè)WuXi XDCCayman Inc.部分股票的收益；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤63.1億元（+44.4%）。其中，單二季度收入111.45億元（+20.37%）、經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤36.4億元（+47.9%），增長提速。
訂單增長強勁，公司主動上調(diào)全年業(yè)績指引。持續(xù)經(jīng)營業(yè)務在手訂單穩(wěn)步攀升，截至2025年第二季度已達566.9億元（+37.2%）?；诜€(wěn)健的業(yè)務模式及高效的管理執(zhí)行力，公司上調(diào)全年收入指引至425-435億元（原值415-430億元）。
化學業(yè)務：小分子CRDMO高效轉(zhuǎn)化，TIDES業(yè)務貢獻突出。Chemistry業(yè)務2025上半年收入163.0億元（+33.5%），經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率持續(xù)提升至49.0%（+5.2pts）。其中，小分子工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）業(yè)務管線高效轉(zhuǎn)化，2025年上半年實現(xiàn)收入86.8億元（+17.5%）；TIDES業(yè)務保持高速增長，受益于新增產(chǎn)能爬坡，2025年上半年收入激增至50.3億元（+141.6%），公司預計2025年底多肽固相合成反應釜總體積將增至超100KL。
測試及生物學業(yè)務：基本保持穩(wěn)健。Testing業(yè)務2025年上半年收入26.9億元（-1.2%），其中，實驗室分析與測試業(yè)務收入18.9億元（+0.4%），CRO&SMO業(yè)務收入8.0億元（-4.7%）；Biology業(yè)務2025年上半年收入12.5億元（+7.1%），生物學平臺持續(xù)為CRDMO模式高效引流，體內(nèi)、體外業(yè)務相協(xié)同，新分子類型引領增長。
全球化客戶結(jié)構(gòu)深化，美國市場增速持續(xù)領先。美國仍為公司最大收入來源，2025上半年收入達140.3億元（+38.4%），收入貢獻占比69%；歐洲、中國收入貢獻分別為11%、15%。公司加速推進全球布局和產(chǎn)能建設，美國米德爾頓基地計劃于2026年末投入運營，新加坡研發(fā)及生產(chǎn)基地一期計劃于2027年投入運營。
風險提示：地緣政治風險；景氣度下行風險；行業(yè)競爭加劇風險。
投資建議：TIDES業(yè)務高速增長，2025年二季度增長提速，維持“優(yōu)于大市”評級。公司憑借CRDMO一體化優(yōu)勢，TIDES業(yè)務進入高速增長期，驅(qū)動業(yè)績超預期。維持2025/2026/2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤111.62/127.32/145.06億元，同比增速18.11%/14.07%/13.93%，當前股價對應PE=25.5/22.4/19.6x。
|
|
