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事件：美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間7月31日凌晨2點(diǎn)發(fā)布7月FOMC會(huì)議聲明，宣布保持利率水平不變。
　　聲明及發(fā)布會(huì)要點(diǎn)
　　1.美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上宣布維持利率水平在4.25%-4.5%區(qū)間?？s表方面，將繼續(xù)按照3月FOMC會(huì)議上的原定計(jì)劃執(zhí)行。
　　2.再次維持利率水平不變，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不確定性仍高，出現(xiàn)2張反對(duì)票。在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭同6月份相比略有變化，認(rèn)為雖然凈出口的波動(dòng)影響了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)有所放緩。就業(yè)與通脹方面，與6月表述基本相同。但美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性依舊高漲。此外，本次會(huì)議中出現(xiàn)兩票反對(duì)，鮑曼以及沃勒認(rèn)為本次會(huì)議中應(yīng)該降息25bp，與其前期表態(tài)一致，但凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧進(jìn)一步顯性化。
　　3.發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表態(tài)中性略偏鷹，對(duì)通脹較為警惕。在發(fā)言稿以及問(wèn)答中，鮑威爾整體表態(tài)中性略偏鷹，稱(chēng)當(dāng)前利率水平具有適度限制性，對(duì)通脹較為警惕。其表示當(dāng)前的利率水平具有適度限制性，讓美聯(lián)儲(chǔ)可以及時(shí)應(yīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)變化及平衡風(fēng)險(xiǎn)，且適合防范通脹風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)需要高效的防止通脹持續(xù)上行，因此不能行動(dòng)過(guò)早，目前尚未對(duì)9月會(huì)議做出任何決定。但將通過(guò)工具確保關(guān)稅導(dǎo)致的一次性?xún)r(jià)格上升不會(huì)演變成嚴(yán)重的通貨膨脹。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚可，降息時(shí)點(diǎn)仍受通脹制約
　　1.美國(guó)2季度GDP數(shù)據(jù)尚可，美聯(lián)儲(chǔ)降息緊迫性并不高。美國(guó)2季度實(shí)際GDP環(huán)比初值錄得3.0%，前值為-0.5%。同比增速則錄得2%，與1季度持平。分部門(mén)來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)支出、私人投資、凈出口、政府支出分別拉動(dòng)2季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.98、-3.09、4.99、0.08個(gè)百分點(diǎn)。從國(guó)內(nèi)最終私人購(gòu)買(mǎi)來(lái)看，2季度環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，較1季度下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，整體維持了一定程度的韌性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)確有走軟，但短期尚無(wú)快速下行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的緊迫性并不高。
　　2.美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)或仍受通脹制約。雖然7月美國(guó)密歇根大學(xué)的通脹預(yù)期較6月下跌0.7個(gè)百分點(diǎn)至4.4%，且長(zhǎng)期通脹預(yù)期亦顯示出相同的趨勢(shì)，似乎在美國(guó)居民的通脹預(yù)期中，關(guān)稅影響已經(jīng)基本忽略。但在6月的CPI數(shù)據(jù)中，CPI中值、截尾平均CPI這兩項(xiàng)能代表通脹趨勢(shì)的值均出現(xiàn)了不同程度的反彈，考慮到7、8月份暑期的出行與消費(fèi)有一定的季節(jié)性上升因素，美聯(lián)儲(chǔ)或仍在觀(guān)望通脹上升的斜率與持久性。此外，隨著近期一些貿(mào)易協(xié)定的達(dá)成，美國(guó)整體的關(guān)稅稅率或?qū)⒂瓉?lái)更進(jìn)一步上行。美聯(lián)儲(chǔ)很可能需要更多時(shí)間重新評(píng)估關(guān)稅造成的通脹上升影響?；鶞?zhǔn)情形下，我們?nèi)跃S持11月首次降息，全年降息1-2次的判斷。
　　短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好面臨一定程度的壓制
　　決議及發(fā)布會(huì)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到一定壓制。美股方面，在聲明及發(fā)布會(huì)后，美股下跌。最終道瓊斯指數(shù)收跌0.38%，納斯達(dá)克指數(shù)收漲0.15%；美債方面，10年期美債收益率總體上行，目前上升至4.35%以上；美元方面，發(fā)布會(huì)后持續(xù)上行，已經(jīng)逼近100關(guān)口；黃金則錄得下跌，目前低于3350美元/盎司。我們認(rèn)為由于美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)較鷹派，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期內(nèi)面臨一定抑制，后續(xù)或主要關(guān)注公司財(cái)報(bào)及關(guān)稅政策。CME期貨定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年降息不超過(guò)50bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。