>> 浙商證券-債市專題研究：如何看待債市波動加劇？-250731
| 上傳日期： |
2025/7/31 |
大小： |
1078KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,沈聶萍 |
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核心觀點
在這輪調(diào)整中，農(nóng)商行承接利率債的意愿在市場調(diào)整初期已有較為充分展現(xiàn)，普信債和二級債配置盤需求較弱但也有所展現(xiàn)，資產(chǎn)荒驅(qū)動配置盤買債的底層邏輯沒有明顯變化。
短期層面，“反內(nèi)卷”政策對于債市的擾動邏輯主要有三點
第一，風險偏好壓制邏輯，高風偏資產(chǎn)分流債市資金；第二，通脹/滯漲預(yù)期邏輯，部分債市機構(gòu)投資者對于價格緊縮的信心出現(xiàn)實質(zhì)性動搖；第三，情緒及脆弱性擾動邏輯，當出現(xiàn)反內(nèi)卷、權(quán)益上漲等行情驅(qū)動時，止盈或止損訴求均較強，調(diào)整開始的初期擔心及搶跑均較為嚴重。
長期層面，債市反而可能演繹反轉(zhuǎn)利多邏輯
第一，市場對于反內(nèi)卷概念的預(yù)期可能自行糾偏；第二，需求政策配套預(yù)期可能弱化，反內(nèi)卷定價上可能走出“先定價通脹→后定價需求走弱”的利率反轉(zhuǎn)下行節(jié)奏；第三，中美談判持續(xù)進行中，內(nèi)需政策層面或還需走一步看一步。
資產(chǎn)荒驅(qū)動配置盤買債的底層邏輯沒有明顯變化
在基于中期利率下行的判斷下，波動依然對應(yīng)做多機會，負債端較穩(wěn)定的機構(gòu)或許合理把握本輪調(diào)整給予的空間。在本輪市場調(diào)整中，除了基金恐慌性拋售外，其他配置型機構(gòu)均明顯增加了凈買入力度，農(nóng)商行承接利率債的意愿在市場調(diào)整初期已有較為充分展現(xiàn)，普信債和二級債配置盤需求較弱但也有所展現(xiàn)，資產(chǎn)荒驅(qū)動配置盤買債的底層邏輯沒有明顯變化。
風險提示
關(guān)稅政策超預(yù)期變化；國際局勢超預(yù)期變化。
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