>> 浙商證券-擴容在即，掘金科創(chuàng)債-250724
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 1547KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸 |
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近期科創(chuàng)債ETF的上市與擴容催化科創(chuàng)債搶籌行為，科創(chuàng)債ETF成分券表現(xiàn)尤為突出，本篇報告梳理了近期科創(chuàng)債市場的新變化，并分析科創(chuàng)債ETF發(fā)行帶來的投資機會。
科創(chuàng)債概念界定與最新政策解析：科創(chuàng)債是指發(fā)行主體為科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)和募集資金主要用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域而發(fā)行的債券，主要包括科創(chuàng)票據(jù)和科技創(chuàng)新公司債券兩大品種。
《支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜》有三點核心內(nèi)容，一是發(fā)行主體擴容，文件鼓勵金融機構(gòu)、私募股權(quán)投資機構(gòu)和創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債；二是為科創(chuàng)債市場引入社?；痧B(yǎng)老金等增量資金；三是優(yōu)化科創(chuàng)債發(fā)行和交易制度，例如簡化發(fā)行流程、創(chuàng)新評級體系、建立做市機制和完善科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分散分擔(dān)機制。
科創(chuàng)債一級發(fā)行特征：科創(chuàng)債自推出以來發(fā)行規(guī)模持續(xù)提升，發(fā)行主力軍是國企和央企。截至7月23日，今年科創(chuàng)債當(dāng)中產(chǎn)業(yè)債、金融債和城投債分別發(fā)行6009億、345億和536億。
科創(chuàng)債二級市場特征：目前科創(chuàng)債存量規(guī)模超2萬億元，占據(jù)全部信用債存量的7%。存續(xù)科創(chuàng)債以中高等級、3年以內(nèi)期限為主，多分布在建筑裝飾和煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)。得益于科創(chuàng)債ETF的發(fā)行，科創(chuàng)債成分券收益率已明顯低于同一主體的綠色債券與普通債券。
科創(chuàng)債ETF怎么看？
同期對比來看，科創(chuàng)債ETF規(guī)模增速明顯快于信用債ETF，并且收益率較高。7.14科創(chuàng)債ETF上市，總規(guī)模為289.89億，最新規(guī)模998.14億元，增幅高達244.37%；自科創(chuàng)債ETF發(fā)行至今，對比科創(chuàng)債ETF與信用債ETF同期收益率，科創(chuàng)債ETF平均收益率約為0.1%，略高于信用債ETF收益率0.08%。
科創(chuàng)債ETF推出后成分券遭到搶配，流動性與市場表現(xiàn)均有顯著提升。流動性方面，7月科創(chuàng)債ETF成分券成交筆數(shù)相比6月提升一倍；市場表現(xiàn)方面，不同期限科創(chuàng)債ETF成分券估值下行幅度均在3bp以上，明顯高于非成分券。
多數(shù)主體科創(chuàng)債ETF成分券的估值已明顯低于普通債券，我們建議關(guān)注成分券估值未明顯壓縮的主體。對于科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模較高的主體諸如中國中鐵與延長石油，科創(chuàng)債ETF成分券估值低于普通債券10-20bp；相比來看，中國交建和吉利控股等主體的科創(chuàng)債ETF成分券估值相較于普通債券未見明顯下降，未來可能仍有壓縮空間，建議關(guān)注此類主體成分券的投資機會。
風(fēng)險提示：發(fā)行主體的信用負面事件沖擊估值；數(shù)據(jù)統(tǒng)計有遺漏，科創(chuàng)債余額與估值有偏差。
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