>> 浙商證券-可轉債周度跟蹤：如何看待轉債指數(shù)新高-250713
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳婷婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
轉債指數(shù)突破新高，后續(xù)演變依賴權益市場表現(xiàn)，市場規(guī)?？焖倏s量，供需矛盾持續(xù)顯著，建議投資者輕指數(shù)重個券，提高對轉債價格區(qū)間的包容度，結合政策方向考慮正股強勢的平衡型轉債以及短期內(nèi)不贖回的偏股型品種。
過去一周，權益市場上沖3500，帶動轉債指數(shù)突破新高。轉債價格中位數(shù)已經(jīng)達到125元，上行至歷史極值。雖然當前轉債所經(jīng)歷的供需壓力很大，但是我們觀察到7月強贖的意愿有所增高。在強贖預期的壓制下，轉債價格理論上有上限，轉債絕對價格的上行空間不太可能持續(xù)突破理論價格。
轉債價格和估值雙雙處于高位，后續(xù)演變依賴權益市場表現(xiàn)。轉債價格中位數(shù)125.68元，平價中位數(shù)99.42元，轉股溢價率中位數(shù)26%。近兩周，各類型轉債估值均有拉升。轉債性價比在跨資產(chǎn)比較中邊際下降，但是考慮到市場處于“資產(chǎn)荒”狀態(tài)，機構對轉債的關注度不低。轉債跟隨權益市場變化，未來權益市場如果持續(xù)上行，轉債有望持續(xù)跟隨但空間相對有限；如果震蕩走平，資金可能階段性兌現(xiàn)收益；如果震蕩下行，轉債可能相對抗跌。
轉債市場規(guī)?？焖倏s量，其供需矛盾顯著。二季度轉債供給有所加快，上市10只，規(guī)模約137.6億，7月已有6只轉債上市，規(guī)模約43.5億，節(jié)奏明顯超過24年。退出方面，4-7月到期7只轉債、強贖25只轉債，總計退出規(guī)模超過400億。8-12月還有到期的轉債500億元。從待發(fā)來看，當前上市委通過+同意注冊兩個環(huán)節(jié)總共67億，即使將交易所受理環(huán)節(jié)也計算在內(nèi)，僅有不到350億元，短期供給補充仍然有限。雖然上半年新增預案的數(shù)量有所增多，審批節(jié)奏似有加快，轉債融資有邊際回暖趨勢，但當前預案轉債存量仍然較為有限。市場期待的銀行轉債等主流品種的發(fā)行，仍然受限于再融資新規(guī)要求的股價高于凈資產(chǎn)的限制。
當前轉債價格中位數(shù)較高，建議輕指數(shù)重個券。我們認為轉債當前的市場特征呈現(xiàn)“股性強債性弱”，正股強勢的平衡型轉債以及短期內(nèi)不贖回的偏股型品種均能提供一定的交易機會，建議投資者提高對轉債價格區(qū)間的包容度，關注“反內(nèi)卷、擴內(nèi)需”等政策推動類題材。而偏債類轉債的YTM已經(jīng)壓降至低位，純債替代策略資金流入拔高估值水平。如果以上標的機會有限，或對含權資產(chǎn)觀點相對中性，也可以考慮高切低，調(diào)整持倉結構。
風險提示
經(jīng)濟基本面改善不足；國內(nèi)流動性收緊；海外風險事件超預期；歷史經(jīng)驗不代表未來
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