>> 浙商證券-流動性與機構行為跟蹤：跨季后資金及存單價格再下臺階-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
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| 1301KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈聶萍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
資金延續(xù)寬松的趨勢性較強，短期流動性無需擔心，但稅期等時點可能會有點狀擾動。
流動性：資金延續(xù)寬松的趨勢性較強
過去一周，資金及存單價格均突破近期低點，DR001加權利率下至1.3140%，1YAAA存單到期收益率下至1.5929%。
展望后續(xù)，雖然跨季后央行層面凈回籠力度較大，但是得益于跨季后資金向非銀回流、大行凈融出再創(chuàng)今年新高、財政支出節(jié)奏加速等因素，資金延續(xù)寬松的趨勢性較強。
風險層面，6月資金寬松較大程度得益于央行短端和長端流動性共同配合，但7月政府債發(fā)行節(jié)奏放緩，央行短端流動性配合上可能以回收為主，結(jié)合當前債市杠桿率較高的背景，短期流動性無需擔心，但稅期等時點可能會有點狀擾動。
機構行為：基金信用需求強于利率，拉久期訴求不減
過去一周，交易盤熱度較高，基金拉久期情緒不減，中長期債基久期再創(chuàng)今年新高，信用債、二級債及利率債均展現(xiàn)出拉久期趨勢。
展望后續(xù)，短期行情靠交易盤驅(qū)動，因此需密切關注超長非活躍利率債和長信用債買盤的漲退潮情況。
風險提示
政策超預期變動；模型假設不精確；成交數(shù)據(jù)反映信息有限；政府債和存單融資超預期等
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