>> 浙商證券-可轉(zhuǎn)債周度跟蹤：順勢跟隨，把握交易-250706
| 上傳日期： |
2025/7/7 |
大?。?/td>
| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳婷婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債當(dāng)前的市場特征呈現(xiàn)“股性強債性弱”，正股強勢的平衡型轉(zhuǎn)債以及短期內(nèi)不贖回的偏股型品種均能提供一定的交易機會。而偏債類轉(zhuǎn)債的YTM已經(jīng)壓降至低位，建議結(jié)合下修博弈、臨期促轉(zhuǎn)股特征參與機會。
近兩周，權(quán)益市場與轉(zhuǎn)債市場聯(lián)動上漲，科技成長轉(zhuǎn)債最為受益。當(dāng)前股市的上漲主要得益于金融等權(quán)重股帶動、中東局勢的緩和以及光伏、AI等產(chǎn)業(yè)政策帶來的熱點板塊的活躍表現(xiàn)。上半年在資產(chǎn)荒與流動性寬松背景下，以匯金為代表的國家隊資金多次入市，押注股市的中長期投資價值，權(quán)益市場震蕩向上，未來出現(xiàn)的較大回撤的概率也相對較小。
以固收+基金、銀行理財、自營機構(gòu)為代表的絕對收益資金對轉(zhuǎn)債的配置需求較強。在純債市場靜態(tài)票息走低，交易區(qū)間收窄，純債品種給絕對收益產(chǎn)品提供的安全墊走低，此類資金在含權(quán)資產(chǎn)震蕩走高的背景下，對轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的配置需求較強。近兩周，含權(quán)資產(chǎn)行情的啟動，可轉(zhuǎn)債ETF作為擇時轉(zhuǎn)債的投資工具，其規(guī)模的增加可能是來自于絕對收益機構(gòu)的擇時資金。6月交易所持有人數(shù)據(jù)來看，雖然市場處于持續(xù)縮量狀態(tài)，但是邊際來看上交所自營、銀行理財?shù)冉^對收益機構(gòu)增持；深交所專業(yè)機構(gòu)投資者增持，產(chǎn)業(yè)與散戶減持。上半年轉(zhuǎn)債市場的增量資金來自券商系、私募基金。
隨著銀行轉(zhuǎn)債的陸續(xù)退出，市場參與者關(guān)注“底倉”轉(zhuǎn)債的投資替代機會。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場中，銀行轉(zhuǎn)債評級高、規(guī)模大、可質(zhì)押、價格表現(xiàn)回撤小的特點并無完美替代銀行轉(zhuǎn)債的券種。隨著銀行轉(zhuǎn)債的退出，仍有3條線索：第一，以轉(zhuǎn)債ETF為代表的被動投資工具的相關(guān)資金有望外溢至生豬、光伏的大盤轉(zhuǎn)債。第二，部分主動機構(gòu)可能選擇剩余的銀行、非銀，以及國央企背景的公共事業(yè)、建筑建材等大盤低波穩(wěn)健品種。第三，跨資產(chǎn)比較下，轉(zhuǎn)債可能貴于權(quán)益，存量資金的切換對個券價格的提振可能有限。
當(dāng)前轉(zhuǎn)債價格中位數(shù)較高，投資者難免有畏高心理。我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債當(dāng)前的市場特征呈現(xiàn)“股性強債性弱”，上漲因子和定價主線是正股股價，正股強勢的平衡型轉(zhuǎn)債以及短期內(nèi)不贖回的偏股型品種均能提供一定的交易機會。而偏債類轉(zhuǎn)債的YTM已經(jīng)壓降至低位，建議結(jié)合下修博弈、臨期促轉(zhuǎn)股特征參與機會。如果以上標(biāo)的機會有限，或?qū)瑱?quán)資產(chǎn)觀點相對中性，也可以考慮高切低，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟基本面改善不足；國內(nèi)流動性收緊；海外風(fēng)險事件超預(yù)期；歷史經(jīng)驗不代表未來
|
|
